外汇储备增长的脚步明显放缓，暗示圈钱的“池子”将作出改变。货币政策微调不意味着货币政策再次宽松，而是为了稳定经济增的一剂预防针。
10月9日国家统计局公布了3季度的宏观经济数据，市场预期通胀压力减轻的判断得到印证。CPI连续3个月回落，表明通胀见顶回落的趋势已经得到印证，国家统计局发布的11月上旬，50个城市主要食品平均价格变动情况，猪肉鸡蛋蔬菜价格持续回落，市场预计11月CPI同比增速将回落到5%左右。
通胀压力减轻之下，市场对于货币政策微调的预期开始不断加大。日前，央行发布第三季度货币政策执行报告，报告指出货币政策将适时适度预调微调。央行货币政策报告被看出是未来货币政策的风向标，与上半年紧缩口风不同，3季度报告中央行将通胀“降级”，巩固经济平稳较快发展的良好势头重现作为回到首位。
这也预示着，在控通胀与保增长之间，央行作出新的选择。这一点从10月份的信贷数据之中，可以得到较好的印证。10月份信贷投放环比大幅上涨20%，大幅超出市场此前的预期，但信贷数据大幅增长过后，银行存贷比的压力加大，成为困扰货币政策微调的新问题。根据已经公布的上市公司三季报显示，目前已有超过10家上市银行存贷比已超过70%，多家上市银行存贷比甚至超过75%。
10月份人民币存款净下降2010亿元，存款流失的现象丝毫没有好转的情况下。银行无贷可放的压力不断加大，存贷比过线无疑将加大银行系统性风险，所以未来准备金下调的预期开始不断加大。年底的中央经济会议召开在即，根据当前经济形势来判断，保增长将成为明年宏观调控的重点。
10月份的PPI大幅下滑，表明企业利润下降与去库存化压力加大。规模以上工业增加值增速，创年内新低说明，四季度中国经济增速将进一步放缓。今年下半出口形势持续严峻，也说明2012年全球经济存在巨大不确定性。下调明年经济增速预期的国家不断增多，也导致降息阵容开始不断加大。
此时，中国仍保持“独立”的货币政策，将使得中国经济面临大幅下滑的风险。08年的经济政策对中国经济的负作用至今仍存，过紧的货币政策导致经济增长突然放缓，为了刺激经济复苏，进而采取更为猛烈的宽松政策。货币政策的忽冷忽热是威胁经济增长的最大毒瘤，一年一度的中央经济工作会议临近，2012年的宏观政策将见分晓。
笔者认为，2012年的货币政策将保持一个温和放松的态势，利率与准备金的调整空间均有限，M2增速仍将保持一个偏低的增长态势，对于中小企业的信贷扶持力度可能会进一步加大，以刺激中国经济的微观活力。
中小企业的稳定关系到就业与消费，刺激内需应首先为中小企业减负。中国国家外汇管理局15日公布最新数据显示，三季度中国国际储备资产增加917亿美元，外汇储备增长的脚步明显放缓，也暗示圈钱的“池子”应该作出相应改变。需要明确的是，微调不意味着货币政策再次宽松，而是为了确保经济稳定，抵御外来风险的一剂预防针。
