今年9月以豆类商品为首的国内外植物油价格的暴跌，更多是资金避险带来的错杀。从比价上来说，现在还难言国内豆油价格已真正见底，不排除系统风险下，国内一级豆油有跌破9000元/吨关口的可能，但中长期仍有利多支撑。
中秋过后，国内植物油期现货价格剧烈变化，从9月9日到10月9日，一个月的时间，河南豆油现货价格下跌1020元/吨，跌幅达10%;24度棕榈油现货价格下跌1050元/吨，跌幅达12%;三级棉油现货价格下跌700元/吨，跌幅达7%;一级花生油价格较为稳定，一个月内现货价格无太大变化。湖北四级菜油价格下跌200元/吨，跌幅约2%.
从数据可以看出，花生油和菜油这样原料价格居高不下的品种，在成本的支撑下较为抗跌，而豆油和棕榈油这样对国际市场过度依赖的品种，均创下近三年来最大单月跌幅。
现状：市场遭受重挫
经历此次大跌后，国内植物油贸易商普遍亏损，遭受重挫，市场对后期国内植物油行情的观点，也由9月上旬的一致看多转变为一致唱衰。知名跨国油企继续严格控制采购，并下调旗下小包装植物油价格3%~7%;大贸易商亏钱抛售以降低库存，并大幅下调再一次建仓的目标成本。中小油企和贸易商也纷纷观望，市场空头气氛浓厚。
此波植物油价格下跌，既在市场预期之内，也在预期之外。一方面，早在9月初，部分专业人士就预见因希腊债务到期，欧债危机引发的系统风险有可能使国内外植物油价格遭遇波折，后期行情并不会一帆风顺地向上；另一方面，国内外植物油期现货价格跌幅之大，出乎所有人预料，早期对外盘最不乐观预期，也使CBOT大豆回落至1250美分/蒲式耳。
因此，9月份CBOT大豆迅速跌破1250美分/蒲式耳和1200美分/蒲式耳关口，直奔1150美分/蒲式耳关口，25个交易日累积跌幅达21%，一举扭转国内油脂油料市场在9月初还较乐观的预期。目前，国内植物油消费65%来源于国际市场，国内植物油市场对外的高度依赖性，决定了国内主要品种植物油价格不可避免地追随国际市场以大豆为首的植物油价格走势，尤其是85%以上来源于国际市场的豆油和100%进口的棕榈油，并因植物油之间的替代消费关系传递到菜油、花生油等对外需求较低、自给率较高的植物油品种。
回顾：9月单边回落
据分析，9月份国内外油脂、油料期价单边回落的成因：一是美国农业部在9月供需报告中意外上调美国2011/2012年度大豆单产和总产量，成为终止8月份CBOT豆类商品反弹行情的导火索；二是9月份希腊债务违约担忧升温并重创欧洲银行业，国际评级机构下调对意大利和西班牙主权债务评级，欧债危机加剧，投机资金离场避险，大宗商品全线下跌，系统风险出现；三是9月21日，美联储宣布实施“扭转操作”，三次量化宽松预期落空，同时，美联储表示“美国经济前景存在严重下行风险”，出于对宏观风险的担忧，资金加速离场步伐。
9月份，国内外大宗商品市场泥沙俱下的情景，也使人回想起2008年下半年行情，市场担心历史再现。通过对比，发现既有相似点，也有不同之处。相似之处，两次行情均表现快速暴跌，均出乎市场预期，均是由外围宏观因素主导；不同之处，2008年行情是次贷危机暴发引起，今年9月是因政府主权债务引起。前者是由金融领域蔓延到实体经济，引发市场对经济和需求的担忧，后者是国家主权债务存在违约可能，引发汇率变化及资金避险离场；前者破坏实体经济，影响实际需求，后者则不然。
此外，2008年国内外油脂、油料在经历一年多单边上涨后，严重偏离基本面和实际价值，存在严重泡沫，而今年以CBOT大豆为首的国际油脂、油料，除马盘棕榈油期价超2008年创历史新高存在过度炒作外，CBOT豆类与其他农产品及大宗商品相比，不存在过度炒作。国内植物油产业在政策调控下，也出现了少见的、连续11个月的亏损，从压榨到贸易无不如此，因此，今年9月以豆类商品为首的国内外植物油价格的暴跌，更多是资金避险带来的错杀。
短期：利空主导市场
短期来看，仍是利空主导市场，预计在CBOT大豆带领下，国内植物油市场仍有反复，其中期货市场震荡将较为频繁，现货市场震幅小于期盘，但市场交易清淡。不排除系统风险下，国内一级豆油有跌破9000元/吨关口的可能。其理由：一是希腊债务违约并不是欧债危机的最高峰，更大的经济体西班牙和意大利的主权债务风险才是欧债风险所在，因此，欧债危机及由此引发系统风险的阴云将继续笼罩市场。
二是北美新豆陆续收获上市，而目前南美大豆库存比去年同期增加，存在较大的出口能力，并未退出舞台，美豆类商品在比价情况下，上涨乏力。
三是由于国际市场大豆、豆油价格下跌速度快于国内大豆、豆油现货价格下跌速度，原料成本和豆油进口价格对国内豆油价格已经不能构成支撑，如果出现系统风险，油厂挺价意愿将下降。
中期：不宜过分看空
中期来看，不宜过分看空国内植物油市场。其理由：一是每年的11月至下年的1月，是美豆的集中销售期，CBOT豆类商品期价在这段时间多有阶段性的向上行情。
二是美国农业部（USDA）10月供需报告显示，2011/2012年度美国大豆期末库存预估为1.6亿蒲式耳，低于9月预估的1.65亿蒲式耳，也低于2010/2011年度2.15亿蒲式耳的期末库存。
同时，将美国2011/2012年度大豆产量预估下调为30.6亿蒲式耳，低于9月预估的30.85亿蒲式耳和2010/2011年度33.29亿蒲式耳的大豆产量，为三年来最低，为基本面好转打下伏笔。预期后期报告继续偏多的可能性较大。
三是目前已有信息为南美大豆生长的天气炒作预热，厄尔尼诺气候对南美大豆单产的影响很有可能成为资金炒作点。
四是9、10月份我国大豆进口环比下降，有利于港口大豆库存消化，进入11月下旬，我国市场将进入传统的元旦、春节“双节”备货期，需求将拉动国内植物油价格。
长期：将受资金关注
长期来看，包括植物油在内的农产品将受投资资金的关注。其理由：一是主权债务危机和次贷危机不同，主权债务危机最终总要解决，而主权国家在用尽财政手段后，多印钞票将是最可能的解决方案，而这将引发商品价格的向上。
二是农产品需求具备一定刚性，受经济周期影响较小，在全球经济复苏缓慢的前景下，农产品较其他大宗商品反而易受投资基金青睐。
三是目前CBOT大豆期价基本与上世纪70年代中期持平，综观历史，与其他大宗商品的资金量相比，农产品一直处于价格洼地，需要合理上涨，这也是机构看好未来10年农产品价格的主因。
四是联合国经济和社会事务部发布的《世界人口展望---2010年修订版》报告说，全球人口将在今年10月31日达到70亿，在2023年突破80亿，在2041年超过90亿，人口的持续增长和农产品低价低回报带来的农业低投入不相匹配。以上因素决定了以年为单位时，包括植物油在内的农产品整体保持震荡向上走势。
不过，10月18日，CFTC通过了商品期货持仓限额法案，此项法案号称史上最严格的限制法案，目的是抑制市场对原油、黄金和农产品的过度投机，标志着政府对于商品和金融市场监管力度的进一步加强。同时，10月18日晚间，欧盟就一项限制金融投机的法案已基本达成协议，表明限制金融市场的基调不会改变。欧美均加强对商品市场的限制，对商品市场短期影响不会很大，中长期来看，商品市场结构将发生改变，市场再次出现2007~2008年那样剧烈行情的可能性减小。
思路：仍需保持观望
从比价关系看，目前国内四级菜油和24度棕榈油的价差扩大至两年来最高点，四级菜油和四级豆油的价差、四级豆油和24度棕榈油的价差，也接近两年来的高点。棕榈油价格在这波下跌行情中跌幅最大，一是由于马盘的大幅下跌带动国内棕榈油成本回落、价格向下，二是因为国家加强对国内植物油质量的监管，也抑制了棕榈油的消费。不过，棕榈油比价优势的显现，有利于国内外市场棕榈油的消费，中期来看，棕榈油和菜油之间存在套利机会。
作为主要依靠国内自给的品种，虽然菜油在成本的支撑下最为抗跌，跌幅最小，但在比价弱势下，一旦国内植物油行情回暖，国内菜油价格涨幅也将最小，菜油在现货市场不是贸易商较好的选择。不过，目前国内菜油期货价格与现货成本严重倒挂，从下一年度国家菜籽收购政策预期来看，逢低在1205合约建立多单，期转现跨市操作将有较为安全和可观的回报。
从比价上来说，现在还难言国内豆油价格已真正见底，对于国内豆油市场仍需多观望，一旦因系统风险出现大的回调，反而是逢低补库或建仓的好机会，系统风险释放完之前，建议快进快出，也可逢低梯形建仓，做趋势行情。
