以岭药业盈利前景难堪“变脸”之忧
被曝光非处方药物广告“严重违规”，同时最近三年的净利润中8600多万元来自税收优惠，4495万元来自政府的各种补助资金，贡献率接近18%，这两项利润来源没有可持续性。
好事出了门，坏事也传千里。以岭药业过会后，被曝光非处方药物广告“未经审批擅自发布”，遭到监管当局“严重违规”的处分。《投资与理财》记者在江苏省食品药品监督管理局官网上下载了“2010年第3期违法药品广告公告”，从中得到了证实。
让我们审视一下这家极力渲染科技创新战略的心脑血管药物制造商吧。招股书显示，报告期内，以岭药业有8600多万元的利润来自税收优惠，4495万元来自政府的各种补助资金，合计将近占到净利润的18%。而从整体看，该公司的盈利能力本来就稀松平常。
2008年至2010年的报告期内，以岭药业每年的净利润分别为1.22亿元、2.97亿元和3.16亿元，合计7.35亿元。三年中，净利润同比增长率分别为-4.7%、143.36%和5.89%，2009年盈利突飞猛进，但2010年可谓“出息不大”，2008年则是亏损的。
该公司在招股书中也坦陈，2009年之所以表现出突出的盈利增长，是因为“2009年甲型H1N1流感在全国范围内流行”所致。对于2008 年盈利的负增长，该公司的解释是，“由于当年对雪灾地区及汶川地震的公益性捐赠支出约1100万元”。
怎么看以岭药业盈利的持续性呢？首先看看税收优惠给该公司带来的风险。招股书显示，作为河北省高新技术企业，以岭药业“企业所得税自2008年1月1日至2010年12月31日按15%税率征收”。三年中，该公司享受到的税收优惠绝对额分别为1438.26万元、3500.18万元和3706.18万元，合计8644.62万元，占报告期合计净利润的11.76%。
以岭药业表示，“若2011 年、2012 年公司未被认定为高新技术企业且未取得石家庄市地方税务局同意减按15%税率征收，则按照新税法规定，将按照25%的税率缴纳企业所得税”。果真如此的话，该公司来自税收优惠的净利润将损失殆尽，也许将超过去年的3700万元。
还有一项利润来源更没有确定性，就是来自各种名目的政府补助资金。招股书的“非经常性损益明细报表”部分显示，以岭药业最近三年享受的政府补助资金合计4495万元，占报告期合计净利润的6.12%。其中，2010年的政府补助资金就超过2200万元。
该公司罗列的百万元以上的补助资金就有9项，其中大部分并不是年年都有，不具有持续性。比如，50强企业优惠政策奖励超收返还、医药媒体实验室、新产品生产线建设补偿费、财政贴息等。唯一例外的是高新技术产品开发费用，这要看以岭药业未来的新产品研发能力了。
税收优惠和政府补助资金都属于营业外收入，难以体现一家公司的真正盈利水平。以岭药业在过去三年的报告期中，以上两项非经营性收入对其盈利贡献了1.13亿元，贡献率接近18%。从以上分析可以看出，这些利润来源一方面数额巨大，一方面不具有持续性。
一大块盈利靠的是“外块”，而且不知道啥时候就冷不丁“断炊”了。2009年的高增长得益于“甲流”，2010年的盈利增长只有5.89%，未来以岭药业能否持续盈利，怎么能不让投资者担忧呢？
