菜价下降暂缓通胀，但后续压力仍大。由于近期蔬菜价格明显回落，我们预计4月份CPI同比将回落至4.9%，环比为-0.3%。虽然各品种涨多跌少，但菜价下降令食品整体价格回落。据商务部和统计局的监测，4月份蔬菜价格环比降幅均超10%。但是，蔬菜因滞销而明显降价，是其生产周期性决定的短期波动，对中长期通胀走势影响有限。由于利率和油价上调，预计4月非食品价格涨幅仍较大，通胀的成本推动特征进一步强化。油价有继续上涨空间，也可能增大后续物价压力。
PMI弱于预期，经济短期回调持续。4月份PMI为52.9%，较上月下降0.5个百分点，而我们和市场的预期是上升的，显示出紧缩的效果持续。本月PMI延续了3月的疲软表现，与2006年以来同期环比上升走势相反，年初信贷的严控或是重要因素。内需方面，新订单指数下降1.4个百分点，而过去5年平均环比上升2.6个百分点，汽车销售和房地产相关支出放缓，是需求增长回落的重要原因。新出口订单降幅也超过1个百分点，近期出口增长或较温和，而从美国复苏及广交会情况看，后续出口有望走强。PMI走弱显示经济或有所放缓，但由于信贷的渐进放松，我们预计二季度经济回落幅度有限。
本月资金面趋紧，债市有短期波段机会。上周央行暂停正回购，公开市场净投放近2500亿，令回购利率冲高回落，利率产品收益率则小幅震荡。本月公开市场到期量处于阶段低点，而且集中在上半月，资金面或较3、4月份趋紧。PMI预示的经济放缓，加上通胀短暂回落，债市收益率短期有机会下行，但幅度会小于前期。中长期看，通胀压力仍然高企，系统性机会要继续谨慎等待。
美国一季度经济增速回落，短期不会加推QE3。美国一季度GDP初值为增长1.8%，较去年四季度的3.1%放缓，主要由于燃料价格持续上涨造成消费支出放缓，以及天气因素等导致的投资下降。一季度消费支出2.7%的增幅明显低于去年四季度。对于美国二季度的经济复苏，我们认为油价上涨和日本地震导致的供应链中断，将是主要拖累因素。上周美国房地产数据仍不乐观，3月份成屋销售指数增长了5.1%，新屋销售环比增长11.1%，但和房价一样，两者的同比在继续下降。美联储决定维持不变，符合市场预期，我们认为QE2到期后，美联储会观察几个月再做选择。欧洲方面，欧元区4月份CPI升至2.8%，创下30个月来最高水平，这使得欧洲央行进一步紧缩的可能性加大。另外，北京时间5月2日上午，受本拉登击毙消息影响，美元指数出现一波反弹，而油价金价双双下跌，而银价更是暴跌超过10%。第一创业证券有限责任公司
