中国人民银行决定,从2010年12月20日起,上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行在一个月内第3次,亦是年内第6次上调存款准备金率,调整频密程度历史罕见。央行频密上调存款准备金率而非采取加息,显示内地通胀压力并没有市场预测的悲观,仍在可控制范围内,可以透过收紧流动性,平抑物价上涨,并减少对实体经济生成副作用。不过,仅靠上调存款准备金率不能改变日益严重的负利率状况,难以明显抑制通胀。因此,央行仍然需要在适当时候采取渐进式加息,以推动内地市场进入经济向上、通胀向下的良性周期。
内地实行了两年多的“适度宽松”政策,货币供应量庞大,今年11月份新增放款5640亿人民币,虽较10月的5877亿人民币缩减,但仍高于市场预期。与此同时,欧美又开始第二轮量宽政策,国际热钱正涌向中国。在此货币供应量庞大、市场流动性再度泛滥的情况下,内地的确需要适当收紧银根,降低金融风险。此次上调后,央行可一次性冻结银行体系流动性3000多亿元。而央行今年已连续6次上调存款准备金率,本次更是1个月时间内第3度上调,显示央行回收流动性的力度正在加大。
央行之所以采取上调存款准备金率而不采取加息,除了防止扩大中外息差,诱发热钱进一步套利的考虑外,也反映出近期中央出台了诸如“菜篮子”、“米袋子”等工程,以有效的行政措施合理控制农产品价格,打破了市场对涨价的预期,内地短期内出现恶性通胀的可能性不大。因此,使用上调存款准备金率这一较为温和安全的货币工具,可以将实施货币政策付出的成本减少到最小,避免因过分夸大通胀压力而对实体经济生成过大的影响。
上调存款准备金率收紧银根,对抑制通胀具有一定的作用,但内地通胀的升幅远高于银行存款利率,居民家庭储蓄因负利率而遭到侵蚀。受负利率影响,中低收入居民的实际收入水平下降,生活更困难;富裕家庭则将更多存款投放到房地产市场和股市上寻找投资机会,甚至炒卖食品、黄金等大宗商品,结果形成通胀的恶性循环。为了保障居民储蓄不再受到通胀侵蚀,确保经济平稳发展,相信央行在不太长的时间内会启动渐进式加息。