10月我国社会消费品零售总额14285亿元，同比增长18.6%，比9月份回落0.2个百分点，社零总额增速始终保持在高位运行，我们认为随着CPI上行及年底消费旺季的到来，社零总额名义增速依然会维持较高的水平，但实际增速受价格影响已经持续下降。
分类别来看，1-10月金银珠宝销售增长最快，增速高达43.7%，石油及制品、汽车和建筑及装潢材料的销售增长率也在30%以上。我们认为，在通胀预期下，金银珠宝仍会保持较高的零售增速，且时值年底，与节庆需求及消费升级密切相关的服装、通讯器材等品类也会保持一定的增速。
价格方面，10月份，居民消费价格同比上涨4.4%，涨幅比9月份扩大0.8个百分点，多方面驱动的食品价格上涨及居住价格的上涨是CPI上行的主要因素。
上市公司业绩方面，3季度，行业内40家可比上市公司实现营业收入518.7亿元，同比增长21.12%，与2季度基本持平，实现归属上市公司股东净利润12.67亿元，同比增长29.07%，高于1、2季度水平，且利润增速快于收入增速。我们预计行业4季度收入增速在18-20%左右，利润增速在22-25%左右。
从估值方面看，目前百货行业相对沪深300指数溢价在1.7倍左右，超市行业相对沪深300溢价在1.2倍左右，处于历史高位，且从估值绝对数来看，目前百货行业市盈率为53倍，超市行业市盈率为43倍，分别高出历史平均水平14%和22%，行业整体估值偏高;横向来看，商贸行业整体估值水平位于市场中等偏高水平。
我们认为在通胀的背景下，行业全年业绩增长比较明确。短期看超市类上市公司将收获较高的同店增长，如武汉中百;百货类上市公司我们看好区域连锁经营的综合性百货及成长性较快的公司，如鄂武商A、天虹商场、欧亚集团、合肥百货;长期来看，我们认为受益于消费升级和城市化进程的西部龙头企业将保持较高的景气度，而具有定价权的品牌连锁类上市公司也值得关注，如富安娜、探路者等。
