外部流动性：量化宽松实施后，美元短期反弹的概率较高
美国量化宽松政策月初实施的可能性大，但受G20峰会等影响，量化规模将难以超预期，而且量化实施后将提升美国通胀预期，有利资产价格上行，可能吸引资金回流。而全球经济复苏不一致导致的货币政策的不一致可能引起新的经济动荡，避险需求后期也可能上升。因此，量化政策实施后，美元出现止跌回升概率较高，资源性产品价格上涨将受压。
人民币升值压力有增无减，但受房地产调控与资本管制的影响，热钱对A股的支持有限
受贸易竞争对手货币升值大幅高于人民币升值幅度，未来面临G20峰会及美国政治压力，人民币升值压力不减。但从历史数据看，热钱更关注房产等资产性价格的上涨，与A股相关性并不强。房地产调控与资本管控的加强、人民币双向波动加大，热钱流入对股市的支持预计减弱。
通胀压力不减，政府继续加息吸收民间流动性的可能性大
受劳动力成本、国际价格及气候异常导致的供给冲击等因素的影响，国内食品价格10月份加速上涨，我们预计10月份的通胀率将超过4%，后期通胀压力将持续超过政府的控制目标。通胀与负利率的持续存在将加快民间流动性的释放，为遏止民间流动性加速释放对CPI与资产市场的冲击，央行继续加息的必要性仍很强。
行业配置：关注受益通胀、人民币升值及“十二五”规划行业
根据我们对此次驱动股市上涨的国内外流动性的判断，我们认为流动性驱动动能在11月份减弱，建议回避对美元与流动性相对敏感的资源性大金属、贵金属与采掘行业。同时建议关注具有实体经济需求支持，受益通胀的行业，如农产品[23.79 0.93%]、农化行业、零售、食品饮料、独特中药、品牌服装家纺与品牌白电等；继续关注受益人民币升值的具有高外币负债和受益资产价值重估的行业，如航空、保险等；关注“十二五”规划重点与战略性新兴产业政策具体细则出台，新能源与节能相关行业仍是投资重点。
