【内容摘要】
8月数据符合我们预期，通胀高点已现
8月份CPI同比上涨3.5%，与我们预测的基本一致;PPI上涨4.3%。总体上，我们认为消费物价见顶已经确立，而生产价格的继续回落则显示出实体去库存的延续，预计4季度经济将继续回落。与上月一样，食品价格和较高基数是推升CPI的原因之一，由于洪涝灾害影响蔬菜生产以及储运，7、8月份蔬菜价格大幅上涨，进入8月份，国内三大主粮价格又轮番创出新高。商务部数据显示，8月份农产品[19.28 2.83%]价格指数环比平均上涨2.75%，农业部公布的数据达到4.9%。？
美元短期弱势导致大宗反复震荡，上游价格波动相对稳定
8月份的外围市场显示，美国当月PMI指数扭转了前3个月的跌势，有所回升，上升至56.3，高于此前52.4的预期值，这对于美股有一定的提振作用，也使得资金的避险情绪有所缓解，而8月份美联储的表态使得市场对量化宽松的重启有所预期，因此美元一直处于低位震荡态势，大宗商品也因此反复震荡，不具备大幅上涨的基础。总体上，目前外围汇率和商品价格的相对稳定，为国内输入性通胀的缓解起到了较好的效果，因此我们预计四季度伴随产出缺口下降以及去库存的延续，通胀压力会继续得到缓解。 ？
投资增速下滑趋缓，预计四季度消费、投资平稳回升
8月份的社会消费总额达到12570亿元，同比增长18.4%，比7月份加快0.5个百分点，累计同比与上月持平，为18.2%。总体上，我们认为消费仍然维持平稳增长，而从消费的季节因素来看，8月份的恢复是正常的季节修复。每年的2月份开始到7-8月，都是消费自然回落的过程，而8月以后到春节期间，则是消费的旺季。因此，我们预计四季度消费仍将维持正常的季节性回升。此外，我们预计在节能减排压力下传统产业投资继续回落不可避免，三季度作为基数相对较高的时期，投资回落实属正常。但是从投资的季节因素来看，未来随着基数的回落以及新增长因素的回升，预计回落最快的时期已过，4季度投资将起稳并且缓慢回升。
