一、CPI、PPI同比小幅回落
CPI同比增速小幅收窄。6月份CPI同比小幅回落至2.9%，与上月相比，同比小幅收窄0.2个百分点。其中，6月份食品价格同比上涨5.7%，拉动CPI上涨1.9个百分点。居住类价格上涨5.0%，拉动CPI上涨0.7个百分点。6月份，CPI环比下降0.6%。6月CPI同比增速小幅回落的主要原因是因为部分农产品价格前期普涨之后呈现季节性回落。其中，由于应季蔬菜大量上市，西红柿、黄瓜、青椒等蔬菜价格普遍大幅回落，这带动食品价格跌幅较5月扩大。而由于正翘尾因素达到峰值、食品价格结构性反弹以及房租暴涨，6月CPI增幅并未出现明显回落。6月翘尾因素扩大至2.1%的年内峰值，这对6月CPI同比增幅形成支撑。随着生猪的养殖和屠宰已临界盈利点以及国家第四批收储启动，猪肉供大于求向供需平衡转化，加上玉米等猪饲料价格大幅上涨，猪肉价格在6月中旬止跌反弹，开始恢复性上涨。6月份，粮价同比大幅上涨14%，拉动CPI 上涨约0.4个百分点。考虑到楼市新政加重购房观望情绪，毕业生集中离校租房等因素的影响，6 月份部分城市房租涨幅明显。
PPI同比增速首次回落。6月份，工业品出厂价格仍处高位运行，但同比增速自2009年11月以来首次回落至6.4%，增幅比5月收窄0.7个百分点，环比下降0.3，15个月来首次出现负增长。6月原材料、燃料、动力购进价格同比增长10.8%。大宗商品价格下行的输入性影响以及内需降温导致PPI见顶回落。在欧洲债务危机持续影响下，市场避险情绪蔓延导致5月以来大宗商品价格呈现单边下行态势，5月以来CRB指数一路走低，5月单月下挫逾8%，为18个月以来低位。国际大宗商品价格持续回落滞后影响6月PPI涨幅回落。6月中国有色金属、钢材、成品油等大宗商品价格大幅下跌。此外，国内经济下行风险增加，导致企业放缓投资、生产活动，直接体现为6月生产资料价格指数同比涨幅较上月明显下降，这也推动PPI涨幅见顶回落。
二、三季度CPI、PPI见顶回落
虽然短期内物价仍可能惯性上涨，但随着物价下拉因素增多，下半年通胀压力逐渐减轻，三季度CPI、PPI将见顶回落。主要原因如下：
一是实体经济需求增势放缓抑制物价继续上行。从我国通胀历史经验来看，总供求关系对我国通胀走势更具有决定性意义。当前欧债危机的持续恶化将对我国外需产生冲击，在一系列宏观调控政策影响下，下半年国内投资增速将有所回落。随着经济增速和总需求增势放缓，我们预计产出缺口将在下半年呈现扩张趋势，这将加大全社会产能过剩压力，抑制物价上行速度和高度，从而减缓通胀压力。
二是货币供给增速回落制约通胀压力攀升。虽然2008年末以来高速投放的货币信贷造成的宽裕流动性局面至今仍未发生根本改变。但是，今年以来受监管部门对信贷额度和投放节奏的管控，信贷增速明显回落；受欧债危机恶化引发的资金回流风潮影响，外汇占款可能持续回落；同时，央行还3次上调存款准备金率并在公开市场上持续大规模回笼资金。以上几大货币投放渠道的收紧将直接导致货币供应量增速的快速回落。随着货币增速的持续回落，市场流动性的逐步收紧将制约未来物价过快上涨和通胀压力持续加大。
三是输入性通胀压力呈现缓解迹象。当前，市场对全球经济复苏前景的担忧使得风险厌恶情绪不断蔓延，由此产生的资金抽离导致近期国际大宗商品价格持续回落，未来大宗商品仍可能面临下行风险。另外，近期美元大幅走强对以美元计价的大宗商品构成了较大的下行压力。此外，近期中国启动“二次汇改”，人民币汇率有望稳步升值，这有助于降低进口成本和收窄外贸顺差，从而舒缓输入性通胀压力。
四是翘尾因素正效应逐渐消退减缓物价上涨。下半年随着基数值逐渐走高，翘尾因素正效应将逐渐消退。CPI翘尾因素在6、7月份达到2.1%的年内峰值，此后将逐月回落；PPI翘尾因素已早于CPI翘尾因素开始减弱。在翘尾因素决定CPI和PPI走势的情况下，下半年CPI、PPI涨幅将逐渐回落。
