长江证券(10.61，0.03，0.28%) 严鹏
事件描述：
1、6月30日，卫生部网站公布21日下发的《关于进一步深化治理医药购销领域商业贿赂工作的通知》，就进一步深化治理医药购销领域商业贿赂工作提出明确要求。通知规定，各级卫生行政部门和各级各类医疗卫生机构要进一步加大查办案件的力度，拓宽案件信息与举报渠道，对收受商业贿赂的有关人员，要依纪依法严肃处理。各级卫生行政部门要加强与纪检监察、检察、公安、工商、食品药品监管等执纪执法部门的协调配合，并坚持对查办的商业贿赂案件进行汇总剖析，有针对性地建章立制，从源头上防范腐败问题的发生，发挥查办案件的治本功能。
2、7月1日，医疗保健指数下跌3.42%，自6月11日，医疗保健指数已累计下跌19.38%。
事件评论：
第一，医药购销领域反商业贿赂是发改委药价调控政策的配合和延续。
自5月16日，CCTV爆出“天价芦笋片”开始，高药价引起了社会舆论的强烈关注。国家发改委多次表示要加强药品价格管理，加大对流通环节恶意加价、谋取暴利行为的打击力度。6月1日，国家发改委向部分行业协会下发了《药品价格管理办法(征求意见稿)》，消息传出后，引发医药股大幅回调。17日、18日连续两天，医药保健指数跌幅超过5%。
6月30日，卫生部网站公布此前下发的《关于关于进一步深化治理医药购销领域商业贿赂工作的通知》。受此影响，7月1日，医疗保健指数下挫3.42%。
我们认为卫生部的《通知》是此前发改委药价调控政策的延续和配合，表明在治理药价虚高问题上，政府要打“组合拳”。医药购销领域的商业贿赂一直存在，在一些地方和单位比较严重，助长了药价虚高。此次卫生部《通知》规定，各级行政部门要加强与纪检监察、检察、公安、工商、食品药品监管等执纪执法部门的协调配合，严厉打击医药领域商业贿赂，政策相当严厉。医药购销领域反商业贿赂趋紧，势必对一些“带金销售”的医药企业造成影响。由于医药领域商业贿赂几乎是潜规则，短期来看，反商业贿赂对整个行业将带来一定影响，资本市场担忧也充分体现。从长期看，反商业贿赂能够净化行业环境，有利于有核心竞争力的医药企业快速成长，从根本上促进整个行业的健康发展。
从证券市场看，反商业贿赂短期对市场情绪会有一定负面影响，有待于市场逐步消化。
第二，政策因素促发医药股估值重心下移，风险有所释放。
政策因素是医药板块自6月以来大幅调整的导火索，而其根本原因则是板块自去年以来相对大盘过强，估值偏高。
虽然医药行业偏稳健成长，但较高的估值水平透支了未来业绩，使得医药股的风险提升。本轮调整使得板块估值重心下移，风险有所释放后，后市有望与大盘同步。
第三，关注受政策影响较小的同仁堂(21.60，-0.75，-3.36%)、天士力(24.86，-1.15，-4.42%)、仁和药业(13.59，-0.76，-5.30%)等。
短期来看，医药板块受反商业贿赂政策影响在所难免，短期板块获得超额收益的可能性不大。各细分行业受政策影响程度不尽相同，处方药企业受影响较大，而OTC及部分中药企业影响较小。我们认为，长期以来坚持规范经营、坚持研发领先、符合行业发展方向的企业反而将受益于医药行业的治理整顿。结合我们提出的下半年策略，在市场走弱时建议关注有核心优势的公司如同仁堂、天士力等，仁和药业因整合预期也值得关注。
