发布时间： 2010年06月23日 12:39 来源：财华社 【字体：大 中 小】 财华社深圳新闻中心
虽然欧洲经济受债务之累走向真正复苏需要较长时间，欧债危机短期仍将拖累环球股市。
但交银对中国经济保持谨慎乐观。
首先，楼市的坚实泡沫特征使之有软着陆的可能。坚实在于目前楼价基本是较高收入人群
支撑，高收入人群因拥有房产的极低成本而占有多套房屋，使房屋空置率较高。高收入人群支
撑的楼市的信贷风险较低，这样，高楼价并不意味着泡沫很脆弱，稍有风吹草动即会崩溃。信
贷风险低的考察指标包括平均首付比例较高、贷款抵押率较低、个人贷款与存款比例较低、贷
款支付与收入比例较低等。因此在政府适当调控之下，延缓房产税或物业税出台时机，逐渐消
化闲置楼房，中国楼市有可能在不对经济造成较大伤害的情况下逐渐达到较合理的水平。我们
认为，2010 年楼价下跌最多20%，不会对经济造成较大负面影响。
其次，中国经济的短中期增长仍可达8%。2010 年经济增长前高后低在预期之内，全年增
速应在10%左右。展望未来3 至5 年，我们预计中国经济仍然具有保持较快增长的潜力，年均
增速可达8%。支撑因素包括：中国的人口结构（农村人口仍较多、高消费潜力的老年人的逐步
增加）、政府对消费的进一步支持、收入分配结构的改善、资本深化和广化的较大空间。
近期若干国际投资者纷纷看空中国经济前景，其中一个重要理由是对中国高速增长的固定
资产投资以及较低的投资效率感到忧虑。我们认为，总的来看，投资的持续快速增长主要是由
较高的储蓄率支撑的，具有一定的合理性。而投资效率有待提高则是另一个层面的问题，解决
的方法是进一步深化中国金融体系的改革，从而提高储蓄转化为投资的效率。
最重要的是，中国存在较多妨碍经济增长的制度约束，只要有勇气和魄力进行制度变革，
经济会有持续增长的动力。
中国政府在下半年的政策紧缩力度料将减弱，尤其顾虑到国际环境及房地产调控的影响，
下半年加息的可能性变小。
把握弱市机会，投资者可尝试分批建仓。大市在种种担心之下连续调整近7 个月，许多行
业或个股已呈现出一定投资价值。如果对中国短中期经济仍然谨慎乐观，投资者可以趁低吸纳
潜力股。
下半年行业投资思路有三：一遵循中国经济将逐渐从投资转移至消费主导的路线来选择，
如电信设备及电信增值服务、互联网、商业零售、食品饮料、家电、汽车。二是选择跌到位的
安全品种，如银行、石化。三可以选择避险品种：如黄金。
下半年重点推荐个股：中国无线、第一视频、新世界百货、腾讯、长城汽车、民生银行、
中国石化、创维数码、瑞金矿业、中国旺旺。
- --交银国际研究部
