数字格局:
逆差再现 信贷偏弱 通胀温和
4月数据中,最引人关注的恐怕莫过于逆差再现和偏弱的信贷。出口的温和和进口的强劲,使4月份可能再度出现大约60亿美元的外贸逆差。印证了我们上月指出“3月份的逆差不是年内孤立事件”的判断。与此同时,4月份新增信贷可能也将落在7000亿左右,相对于市场预期和年初状况,快速下落。通胀读数虽继续回升,但预计2.6%的CPI水平仍弱于早先的市场预期(此前市场预期,CPI将在上半年很快突破3%甚至4%),总体温和。
情绪预期:
通胀和大幅升值预期转弱
信贷和出口,一直被视为左右通胀走势的需求方因素,两者双双回归温和,将促使市场通胀和短期内加息的预期消退。虽然单月逆差无助于汇率减压,但连续出现的外贸逆差,预计将令市场的升幅显著降低。我们认为,本轮“汇改”重启,重点应关注机制上的改进和完善。
政策预期:另一个“真空期”
在CPI显著低于3.0%的情况下,预计政策利率仍不会调整。在3年期央票从隔周发行演变成每周发行之前,法定存款准备金率政策也不存在调整的可能性。如果撇开汇率“波幅放大”的可能性,5月份预计将是另一个货币政策“真空期”。