利润是企业的内生性增长动力，没有合理利润，企业就没有扩大生产和投资的要求，如果利润已经因通胀而受损，加息就是把企业利润压得更低，其结果是丧失经济的内生性增长动力，而这正是我们在2008年上半年所看到的现象。
既然经济复苏还不稳固，对好不容易才获得的复苏势头就必须倍加珍惜，如果2011年世界经济的二次探底开始露头，到2012、2013年间趋于严重，则中国经济就是今年出现某种程度的过热也不应加息。这样做的目的，就是当外面要变冷的时候，我们先把屋子里边的火烧旺，才能从容地对抗外部严寒。
加息难医输入性与结构性通胀
为什么说加息也解决不了通胀问题？我们来看看通胀的原因。我们目前的通胀不是由于国内需求过大，而是输入性与结构性这两方面原因引起的通胀。
输入型通胀的源头在外部，主要原因是巨额国际资本炒作国际大宗商品期货，导致中国进口的大宗商品价格不断攀升。去年二季度以来，国际大宗商品价格从危机中的低谷开始攀升，到四季度中国就开始出现了通胀势头，这种前后影响的一致性充分说明了输入型通胀对中国的影响。由于源头在外部，不是我们可以控制的，加息对这种通胀并不起作用。
结构型通胀的源头在国内的食品价格，核心是粮价，而粮食供求长期紧张导致粮价长期上涨，是由中国人多地少的国情决定的。未来20年，中国还将增加1.7亿人口，而耕地面积由于城市化与工业化的推进还要减少，因此增加粮食产量的唯一出路就是提高单位耕地的产出量，这样就不可避免地会出现“报酬递减”现象，即为获得每单位新增粮食产量，都必须付出比以前更多的农业生产资料投入，结果就是农业生产成本的不断提高，推动粮价及食品价格上涨。加息既抑制不了人口增长，也不能增加土地供给，所以就治理不了中国的结构型通胀。
引来热钱将抵消加息效果
如果加息的话，会造成人民币与其他主要货币的利差过大而引发国际资本的大规模流入，进而在外汇占款项下出现相应的大规模货币投放。这种情况在2007-2008年中国为治理通胀而不断加息的过程中已经明显出现过，目前欧元一年期存款的利率是1.1%，美元不到1%，日元更低，而人民币已高达2.25%，如果继续加息，引来的国际热钱就更多，其结果是为了减少货币投放的政策却刺激了货币投放，实施宏观调控的动机和效果就会正好相反。
数量型工具转移支付并用
如果加息不可行，又必须控制住货币供给增长过快，则数量型的货币政策如适当提高存款准备金率还是应该的。此外，在反通胀方面，用财政转移支付的方法对中低收入人群进行物价补贴，效果会更好。今年的通胀曲线应该是前低后高，上半年可能在3%，下半年可能会上升到5%，全年4%。由于世界经济存在二次探底的可能，至少在未来中期内会对需求形成压力，因此国际大宗产品的价格虽然会继续上涨，但不会暴涨，这就决定了在中期内中国的通胀可能是在6%以下的温和型通胀，用财政的转移支付就可以很好地消除通胀的影响。
从长远看，货币政策的重点可能应该从以往的以稳定物价为主要目标向“保增长”转变，而由财政的转移支付政策来抑制通胀的后果，这就是“货币保增长，财政保稳定”。
