近期我们调研了国内的食品饮料板块。我们认为，2010年扩大内需政策将使食品饮料板块行情启动要早于去年，大约在5月份该板块行情会启动。我们判断，该板块行情启动将以白酒行业为先锋，受益通胀的食品加工等子行业随后。食品饮料仍将是2010年超越市场的良好品种。
值得一提的是，2009年食品饮料板块的启动在三季度，主要原因是经济复苏初期，周期性行业涨幅大，特别是2009年二季度政府推出十大产业振兴计划后，其他板块的投机性机会更大，而当时正逢食品饮料板块进入低谷期。进入2009年四季度，市场主要的机构投资者都大幅配置了食品饮料板块，很多机构进行了超配。这也在另一个方面解释了今年3月份白酒板块的深度持续调整。
白酒业
中低端白酒增长成亮点
白酒消费量持续五年保持20%以上增幅。我们认为，白酒消费受经济危机负面影响不明显，行业的拐点并没有来临，2010年白酒消费量依然会有10%以上增长。
其中，在广东、福建和浙江，由于葡萄酒消费量迅猛增长，白酒消费将会有所萎缩。在河南、山东、河北、江苏以及两湖地区，白酒消费依然旺盛。中低档白酒消费量增长将超过高端白酒，消费更为理性，性价比将更被消费者看重。白酒竞争进入新阶段，中国白酒产业越来越趋向于德国啤酒的产业布局，即地域性和特色性将更为突出，争夺根据地市场比扩大市场占有率似乎更为重要。
当其他酒种还不能大面积替代白酒消费时，白酒的增长拐点就不会到来。在啤酒越来越饮料化时，惟一能够取代白酒消费的就是葡萄酒，但葡萄酒消费量目前只有白酒的1/10，仍不足以撼动白酒的地位。
投资建议
对于白酒行业的投资逻辑，我们一方面遵循公司治理结构改善带来业绩释放的思路，另一方面选择业绩增长高且确定性强的公司；推荐山西汾酒(600809,股吧)（600809）和五粮液(000858,股吧)（000858）。
啤酒业
受益低成本，关注啤酒花
鉴于大麦价格稳定，2010年啤酒行业将继续受益于低成本，啤酒公司将继续享有较高的毛利率。与白酒的区域性不同，啤酒行业集中度还将进一步提高，龙头公司增长仍将快于中小型企业。
青岛啤酒(600600,股吧)在经过2009年的高调追求利润后，2010年将提高销量放在经营重要位置，利润增长将明显放缓，但经营前景将更看好。
燕京啤酒(000729,股吧)有再融资计划，可能成为公司努力提高业绩的动力，公司主根据地市场增量在放缓，未来将主要通过继续调整产品结构来提升业绩，2010年业绩增幅可能会超过2009年。
