按照时差相关分析和回归分析，CRB同比对PPI同比的滞后影响在3个月达到最大（相关系数74%），回归方程的拟合优度为61%；油价同比增速对PPI同比的滞后影响在2个月达到最大（相关系数86%），回归方程的拟合优度为78%。因此，我们选择解释程度更好的油价来预测PPI走势。
而PPI和非食品CPI的相关系数高达93%，回归方程的拟合优度为86%，解释效果较好，二者走势也呈现高度一致。因此，我们可以根据原油—PPI—非食品CPI这一路径，通过回归方程来预测非食品CPI的走势。我们对油价同比与非食品CPI同比进行了回归分析，结果显示，前者对后者的滞后影响在2个月左右达到最大，相关系数为76%，回归方程拟合优度为63%，解释程度较好。
对于食品CPI，我们选择食用农产品价格指数和农产品批发价格指数这两个指标，来比较其对食品CPI的解释程度。回归结果显示，滞后1个月的食用农产品价格指数对食品CPI的结实程度更好，相关系数为96%，回归方程拟合优度为93%。实际上，二者走势也存在高度一致。我们可以根据食用农产品价格的周数据得到月度同比，结合回归方程计算2月份食品CPI的预测值。
根据非食品CPI和食品CPI的预测值以及权重，我们预测2月份的CPI同比增速为2.2%-2.6%。
加息升值将延长“观察期”
鉴于趋势极不明朗的对欧出口形势和美元走势，预计我国政府对货币、汇率政策的调整将极为谨慎，加息、升值在上半年难以成行。
数量紧缩挑大梁
根据中证证券研究中心的测算，2月份CPI同比增长率有望达到2.2%-2.6%，低于预期，降低了加息的必要性。
不考虑二季度CPI较高的翘尾因素，在新涨价因素中，由于食品价格上涨压力在去年冬天已经得到较大的释放，今后几个月再次出现大幅上行的可能性不大，而今后数月国际大宗商品价格和出口形势引致的产能利用率变化可能带来的价格压力不确定性很大。
除了价格走势需要继续观察之外，经济稳定增长，特别是出口的稳定增长也存在较大不确定性。尽管近两月出口同比保持较快增长，但是基数较低是一个重要因素。出口额以及出口同比增长速度在2009年上半年形成了一个“底”，在较低的基期因素结束后，出口能否保持合适的增长速度还要等到今年年中才能作出较为稳妥的判断。从出口所面临的海外经济形势看，愈演愈烈的欧洲主权债务危机无论是否被参与投机欧元的对冲基金所夸大，但是它已经给欧盟的经济预期和金融稳定带来了潜在的严重负面影响；加之近期公布的德、法、英经济数据显示欧元区经济复苏几乎处于停滞状态。
因此尽管近两个月我国出口形势尚可，但考虑到经济形势和预期对国际贸易的滞后影响，在目前经济增长内生动力不足的情况下，应该在出口形势明朗以后再决定是否加息。在改变负利率与维护经济增长之间，往往后者是政策优先目标，而且从历史上看，出现负利率并不构成加息的充分条件。
从市场表现来看，近期债市火爆，反映出市场已预期加息将延后，同时也反映出市场资金较为充裕。
当然，加息可能延后并不代表数量型紧缩的停止。由于今年整体上将呈现“宽货币、紧信贷”的流动性格局，为防止金融机构内部较为充裕的流动性蔓延至实体经济，央行预计将继续在公开市场上回收流动性，而且不排除第二季度继续提高存款准备金率。
