结论或投资建议:(1)看好2010 年食品饮料行业的增长和阶段性的投资机会,年报临近,短线优选承德露露、五粮液、洋河股份、张裕A 等年报业绩有望略好于市场预期且2010 年一季报业绩有望较快增长的个股。(2)建议波段操作,09 年11 月至10 年1 月预计是第一个波段。尽管11/1-12/29 食品饮料已跑赢申万A 指11.3 个百分点,但由于1 月是白酒、葡萄酒、植物蛋白饮料销售最旺的季节(2010 年春节是2 月14 日),且目前茅台、五粮液经销商普遍反映货源紧张,一批价格仍在不断上涨,因而建议1 月份继续超配。(3)部分公司跟踪。承德露露:09 年报EPS 预计超出市场0.633 元的一致预期,同时好于我们0.671 元的预期;四季度净利润预计同比增长100%以上;2010 年一季报有望较大幅度增长;植物蛋白饮料潜在增长空间大、新产品核桃露和花生露推出、营销改革、董事会换届、包装物马口铁价格回归正常、股权激励预期等是其看点。五粮液:治理大幅改善、漏出利润回归、09 年60 度基酒突破万吨是看点。洋河股份:股权结构最优,营销和管理能力最强,有望从区域性品牌逐渐变为全国性品牌,09 三季报未分配利润4.01 元,有高送股潜力。贵州茅台:53 度一批价格已到730 元,高出出厂价231 元,经销商正享受着每吨酒赚50万的暴利;陈年酒此次提价30%以上,吨酒价格实际涨幅约16%;老实交消费税、一再延误提价时机使其09 年报业绩难有惊喜,而2010 年一季报则可以期待;金枫酒业、古越龙山:09EPS 分别下调为0.40 元和0.125 元。
各子行业概况:(1)白酒:1-11 月,白酒行业收入和利润总额分别同比增长30.5%和25.7%,增速较1-8 月分别上升5.3 和2.7 个百分点。其中,由于去年同期基数较高,贵州1-11 月利润增速相对较低。1 月份是白酒、葡萄酒销售最旺的一个月,从最近一批价走势情况来看,2010 年1 月份的销售情况有可能好于预期。(2)啤酒:1-11 月,啤酒行业收入和利润总额同比分别增长10.4%和31.5%,增速较1-8 月变化-0.6 和0.5 个百分点。其中,山东省收入和利润总额分别同比增长12.3%和32.3%。(3)葡萄酒:1-11 月,葡萄酒行业收入和利润总额分别同比增长19.1%和19.9%,增速较1-8 月分别上升5.0 和13.4 个百分点。其中,山东省1-11 月收入和利润分别同比增长23.6%和20.2%,增速均高于全国平均水平。(4)黄酒:1-11 月,黄酒行业收入和利润总额分别同比增长3.1%和3.6%,增速较1-8 月变化-2.0 个和7.1 个百分点。其中,浙江省和上海市利润总额分别同比减少24.9%和24.4%。(5)乳制品:1-11 月,乳制品行业收入和利润总额分别同比增长13.6%和104.5%,增速较1-8 月回升8.1和90.2 个百分点。乳制品行业毛利率有所回落,1-11 月毛利率为23.5%,较1-8 月回落1.8 个百分点,这主要是因为近期原奶价格回升导致。(6)肉制品:1-11 月,肉制品行业收入和利润总额分别同比增长15.5%和25.7%,增速较1-8月变化2.5 和-1.7 个百分点。其中,河南省1-11 月收入和利润总额分别同比增长11.2%和28.4%。(7)含乳及植物蛋白饮料:1-11 月,含乳及植物蛋白饮料行业收入和利润总额分别同比增长21.7%和82.5%,增速较1-8 月分别上升4.0 和7.8 个百分点。其中,河北省1-11 月收入同比下降3.9%,利润同比增长33.3%。
