中档白酒业绩增长有保障
中档白酒市场规模的增长，为相关上市公司的业绩增长提供了客观环境的有力支撑。二、三季度是白酒消费传统的淡季，淡季销售业绩表现较弱，估值水平可能维持现有水平，随着四季度消费旺季的到来以及消费环境随经济复苏的好转，行业估值水平将得到有效提升。我们认为，2009年下半年白酒行业投资机会主要集中在中档白酒上，可重点关注酒鬼酒和古井贡。
◆增长基本要件
产能规模支撑。由于高档白酒终端价格普遍在400元以上，中档白酒终端价格上限已经提升至400元，对应终端价格区间在50元-400元，市场可细分空间较大，市场细分需要产品线的丰富。如泸州老窖特曲设定的销量目标是2万吨，而公司设定的国窖1573的销量上限是3000吨，未来特曲对公司收入贡献将逐渐超过国窖1573。高档白酒受产能制约，产量较低，而中档白酒基本不受产能限制。考虑到中档白酒提价能力弱于高档白酒，销量增长是驱动收入增长的主要因素。我们看好产品线齐全，产能规模可以支撑销量增长的公司。
强势销售区域作根据地。相比高档白酒品牌已经基本完成全国布局，中档白酒仍以区域市场为主，主要中档白酒强势销售区域集中在中原地区、华中地区、西北地区以及西南地区。我们认为，未来中档白酒品牌中会出现全国性品牌，但要实现全国布局需要从点到面的突破，强势销售区域的支撑必不可少。因此，我们看好的中档白酒的增长逻辑路径是：有强势销售区域，以强势区域为基础，逐步向外扩张。我们看好营销策略清晰、有强势销售区域的公司。
公司治理结构良好。国内白酒上市公司国企背景较多，治理结构相比民营企业有较大的提升空间，体现在营销上是营销能力不强，对市场变化反应不敏感，最终表现在盈利能力弱于民营企业。白酒市场，尤其中档白酒市场竞争性较强，顺应市场发展的企业有持续经营能力。我们认为，白酒企业能否顺应市场变化，最终体现在管理层的经营能力上。我们看好公司治理结构逐步改善、管理能力逐步提高的公司。
◆两股竞争力量
处于白酒行业第一梯队的茅台、五粮液、泸州老窖，2009年将更多的精力投入中档白酒的销售。
茅台中档酒主要是茅台王子酒和茅台迎宾酒两个系列酒。茅台中档酒以前采取搭售方式让经销商销售，现开始转向省总经销模式。目前“茅台珍品王子酒”的终端价已经达到200元，未来茅台中档系列酒出厂价和终端价仍有提高预期。
