对于蒙牛乳业引入央企中粮集团和基金厚朴投资，许多分析师在接受《财经》记者采访时，都表示不理解。有一位分析师甚至说，一直对股权极为敏感的蒙牛乳业“性格变了”。
蒙牛乳业创办人牛根生在解释这个交易时，给出的理由之一是防止恶意收购。自2004年在香港上市以来，蒙牛乳业股权极度分散，大股东持股比例一度低于25%这一“警戒线”。中粮集团和厚朴投资持有蒙牛乳业20%的股份，并对所认购的新股承诺三年禁售期，至少在短期内解决了牛根生所说的恶意收购风险。
不过，此次交易中，蒙牛乳业管理层通过出售老股套现约30亿港元，而且交易完成后其控制的股份仅为15.18%，让出了第一大股东地位，并不寻常。
可以设想，如果不是去年遭遇“三聚氰胺奶粉”事件，牛根生和蒙牛乳业的其他股东断然是不会做出这一举动的。
去年“三聚氰胺奶粉”事件爆发，将乳制品行业的安全问题暴露，在扩张道路上一直顺风顺水的蒙牛乳业，突然面临着生死存亡的风险。之后的“特仑苏事件”、牛根生抵押股份事件，进一步损害了蒙牛的品牌和牛根生本人的声誉。有分析师告诉《财经》记者，这些事件令蒙牛乳业不少创业股东开始思考退出事宜。
不少分析师都认为，在乳制品这个较特殊的行业中，拥有国资背景，企业经营风险相对更小。“中粮集团的央企背景，在实现与中粮的利益同等化之后，倘若日后再出事，或许也会获得一些政府层面的扶持。”一位分析师如是告诉《财经》记者。
另一方面，蒙牛乳业的管理层显然并不愿意就此完全退出，因此才有了董事会里蒙牛乳业管理层与中粮集团势均力敌的安排：各占三个董事席位，但是蒙牛乳业方面均为执行董事，中粮集团方面派出的均为非执行董事。
对于中粮集团，联合厚朴投资入股蒙牛乳业，并且没有争取对企业的管理控制权，所冒的风险可谓不小。
虽然蒙牛乳业本身在公司管理、市场地位上居于领先，但是这次投资价格并不便宜。有业内人士分析认为，按照中粮集团和厚朴投资支付的17.60港元/股价格，这个价格对应的市盈率达到25倍，并且认购的新股有三年禁售要求，这个投资不是一般PE能接受的。
对此，中粮集团董事长宁高宁对媒体表示“并不担心”。他说，目前大势没有问题，市场也已经回暖，所以此时进入该行业“风险不是很大”。
在宁高宁看来，目前投资蒙牛乳业的风险在于公司管理本身。这背后其实则是中国整个食品行业的安全风险。
蒙牛用了六年时间，从100万元初始资本做大至100亿元的年销售额。这样的扩张速度，铸就了蒙牛以销售能力拉动生产需求，继而带动上游奶源不断扩大的本末倒置的发展结构。
2009年5月末，蒙牛乳业总裁杨文俊对外透露，蒙牛乳业每天的收奶量已达9000吨。不过，蒙牛乳业只有少部分原奶供应来自于集约牧场，其余则全为奶农散养奶源。因此，蒙牛乳业在供应链最上端存在很大的食品安全隐患。其他快速扩张的乳品企业同样如此。
梳理整顿现有的上游奶源供应资源，同时加大自有牧场奶源的供应量，是蒙牛乳业必须尽早解决的问题。然而，奶源建设一直是资金投入量大、见效慢的项目。以一座5000头奶牛规模的牧场为例，基础投资需要2亿到3亿元，从引进奶牛到最后有产出，要经过两到三年培育。这样规模的牧场每天产奶量仅有70至80吨。
业内人士认为，以蒙牛乳业现有产能规模，凭其一已之力来实现完全自有奶源、且大比例来自管理较规范的集约牧场，是几乎不可能实现的梦想。从投资上游的迫切需求考虑，蒙牛乳业绝非是“不差钱”的企业。
宁高宁表示，希望与蒙牛乳业的合作能够最先从乳业上游的奶源建设开始。这是一个正确的思路。但是，中粮集团在提供给蒙牛乳业资金之余，还能在多大程度上改善蒙牛乳业的品质，还有待观察。
