消费税阴影挥之不去
5月8日，国家税务总局发布关于加强税种征管促进堵漏增收的若干意见，意见中提及的《白酒消费税计税价格核定管理办法》尚在制定中，提出在白酒消费税管理方面，要加强白酒消费税税基的管理，核定大酒厂白酒消费税最低计税价格，保全税基，堵漏增收。
未来该办法的公布被认为是白酒行业的利空出尽。由于新征收方式尚未公布，对白酒行业影响存在较大的不确定性，又由于采用的会计处理方式不尽相同，新征收方式的出台对于各公司的利润影响也不同。这是目前投资白酒行业需要关注的主要风险因素。
据此，水晶球奖第二名招商证券分析师朱卫华较为谨慎，他认为白酒还处于销售淡季，实体经济回暖至少要等到国庆、中秋，而且国庆、中秋能否回暖尚存不确定性，况且近期有消费税严格征管等不利传言的约束，故该板块暂时只适合短期配置，尚未到大举建仓的时候。
当然，也不乏乐观派的观点。光大证券食品饮料分析师彭丹雪表示，即便政府加大白酒税基来增加征收消费税，负面效应也可能没有想象得那么大，因为一方面白酒行业好转，税收的增加对企业负面效应减小;另一方面市场好转，有品牌有议价能力的白酒企业能够通过适当提价来转移税收压力。
对于新的征收方式的预期，国金证券分析师陈钢认为，政府通过明确出厂价和销售价格比例等手段规范计税价格的可能性依然较大，但也不排除直接提高税率或增加征收环节。为了避免过分冲击地方和企业利益，政府可谓用心良苦，对批发商征消费税开创了一个先河。
白酒的高利润使得销售公司、各级经销商等流通环节也从中大额获利，却被排除在纳税范围之外。对这部分对象征收消费税不仅体现了税收公平的原则，尤其是消费税对国民收入再分配的功能。更重要的是，在保证国家税收收入的同时，对地方财政的影响小。
消费税只针对部分行业征收，这些行业有相当部分是暴利行业，更有可能成为某些省份的重要经济来源和支柱。但消费税属于中央固定收入，所有的税额都给中央拿去了，地方一分钱都没有。
但消费税调整会给企业利润带来影响，而对利润征收的所得税属于中央地方共享税，这么一来就损失了地方的利益，也就难怪白酒消费税的推行会遇到地方财政的一定阻力。而对批发环节企业征收，可以降低对地方财政的影响，这分化了对地方财政的冲击力度。
目前板块估值低
目前，食品饮料板块估值处于历史底部，陈钢认为，从近几年食品饮料企业主要估值数据看，食品饮料相对全部A股估值水平要高一些。
近一段时期A股估值水平有了较大的提升，而食品饮料板块却没有提升太多，白酒板块估值水平有望逐步得到修复性的提升，白酒企业股票价格出现一定反弹性上涨。
他进一步分析，如果未来白酒消费情况确实出现好转，股价将维持稳定或者继续上涨;如果经济形势出现下降，这些股票将会因为防御性特征而保持与其它板块估值上的优势。
水晶球奖第一名申银万国分析师韩威俊也建议，6月和7月可择机潜伏到食品饮料板块，以等待下半年景气恢复所带动的估值修复。
在1-5月食品饮料跑输大盘之后，预计食品饮料板块6-12月将获得正的超额收益。
国泰君安分析师胡春霞也表示，不少盈利波动大的周期性行业的估值已经远超盈利增长稳定的食品饮料板块，食品饮料板块中的不少绩优股都具备了长期投资价值,下半年的经济回暖可能性较高，消费也会随之复苏，相对经济增速弹性较大的白酒板块值得关注。
从房地产成交量看白酒销量
在判断高端白酒销售量方面，朱卫华提出一个“高端酒销售与房地产成交量有联动性”的判断。
他认为，在经济滑坡时，高端白酒的终端价格仍有刚性，会维持高位，而终端消费量大幅减少，渠道库存增多，经济复苏或反弹阶段，如何度量消费量的增减，看房地产成交量的变化是个很好的参照。
从目前看，深圳、上海、北京等地房地产市场在依次复苏，高档酒销售也同样如此，只是目前处于白酒消费淡季，体现在销量贡献上可能还较小。
国信证券食品饮料分析师黄茂也认为，白酒如同房地产，会有一个从刚性需求向投机需求、中低价位自住房向豪宅的景气传导过程，期待行业景气向高端产品传导。 （郭楠）
