白酒：行业景气有所复苏

    2009年1-4月，全国白酒产量达209.3万千升，同比增长20.8％，增速较1-3月份回升2.3个百分点；近几个月单月增速也出现了恢复性的增长。

    4月以来白酒行业的销量和售价有所回升，这在淡季实属不易。从行业轮动角度看，白酒行业的调整也已进入尾部阶段。07年白酒行业调整了9个月后重新获得市场认可，而08年9月开始的这轮调整也已有8个月。

    在上市公司整体业绩增速下滑的背景下，食品饮料行业08年报和09年一季报净利润增速均好于市场整体水平。今年饮料行业超额收益和利润超额增幅的背离使其相对市场的估值溢价大幅回落至20％左右，我们期待下半年会有一个估值修复的行情。

    另外，《白酒消费税计税价格核定管理办法》尚在制定中，未来该办法的公布可以认为是白酒行业的利空出尽。我们预期可能会要求今后白酒企业给销售公司的售价不得低于出厂价的一半，所受影响较小的是汾酒和茅台。