研究员认为,中国啤酒行业整合之后,优质啤酒公司的盈利能力将大幅提升,青啤、雪花以及燕京最有可能成为未来整合之后的“剩者”。
2008年,尽管啤酒业处于整合期,但依然给投资者交上了一份满意的业绩答卷,两大龙头青岛啤酒(24.73,-0.20,-0.80%)(600600,收盘价24.73元)、燕京啤酒(13.82,-0.15,-1.07%)(000729,收盘价13.82元)在2008年盈利分别增长25.34%和12.6%。
进入2009年后,啤酒业的整合步伐明显提速。嘉士伯受让四川蓝剑投资管理有限公司所持蓝剑佳酿41%股权后,持有蓝剑佳酿89.93%的股权,从而间接持有啤酒花(10.19,0.46,4.73%) (600090,收盘价10.19元)29.9987%的股份,成为啤酒花第一大股东。5月7日,“福建首富”、新华都(22.90,0.45,2.00%)集团董事长陈发树与英博公司圈子附属公司A-BJade签订协议,以2.35亿美元受让青岛啤酒7.01%的H股股份。
外资在中国啤酒公司的一进一退,折射出当前啤酒行业的现状:潜力巨大,但整合之路仍然漫长。研究员认为,中国啤酒行业整合之后,优质啤酒公司的盈利能力将大幅提升,青啤、雪花以及燕京最有可能成为未来整合之后的“剩者”。
整体盈利能力差
数据显示,2008年中国啤酒销量已连续七年位列全球第一,但我国啤酒业的整体利润率并不高。
目前,我国啤酒品牌有1500多个,但除青岛、燕京、珠江、金星、哈尔滨、惠泉等名牌外,大多数的品牌都是低档区域品牌。据中国酿酒工业协会统计表明,我国啤酒业中45%的企业处于亏损或微亏的边缘,32%左右的企业保本,只有不到20%的企业发展良好,盈利空间较大。即使是业内最优质的啤酒公司,其盈利能力也与高端白酒公司有着明显差距。根据年报显示,2008年青岛啤酒的毛利率为31.8%,燕京啤酒为37.46%,相比泸州老窖(22.33,0.38,1.73%)、贵州茅台(116.01,-0.34,-0.29%)等高档白酒高达60%以上的毛利率,明显逊色。
“国内啤酒的吨酒盈利能力只是国外的十分之一,主要是因为产业升级不够、竞争过于惨烈及营销费用过高。国外啤酒公司的数量很少,就几个牌子,而中国有数百家。”国海证券食品饮料行业研究员刘金沪说。
经过几年行业竞争和整合后,目前我国啤酒业已形成华润、ABI、青啤、燕京、重啤、金星、珠啤、嘉士伯等国内外品牌各自拥有优势区域、在其余省份互相制衡的格局。“未来空间是不可想象的,‘剩’者为王!珠江、金威啤酒已经亏损了,二线厂的日子不好过,一线的青啤、雪花,通过放量及成本优势领先,未来大量的二三线啤酒公司必然被一线龙头公司所整合。”刘金沪对我国啤酒行业的整合前景颇为乐观。
另外,国内啤酒消费量的增长也将进一步改善行业的整体盈利能力。方正证券食品饮料行业研究员陈光尧指出,我国啤酒消费的增量主要来自中等收入及低收入群体,收入弹性并不显著。在发达国家啤酒与软饮料的消费量基本持平,根据当前状态推测,我国人均啤酒消费量还有较大增长,预计未来几年将从当前的30升/人上升到40~50升/人。
研究员高度关注啤酒股
近期,越来越多的研究员将目光聚焦在了啤酒股上。
“现在啤酒市场的规模很大,已经和白酒差不多,市场的前景也是公认看好的。”刘金沪告诉记者。刘金沪认为,白酒行业的不利因素传言很多,比如需求下滑、新的消费税等,对高端白酒影响很大;而夏季来临,啤酒行业即将进入旺季,加之大麦这块成本下跌了一半,有助于啤酒公司增强盈利能力,啤酒产业今年的机会较多。
陈光尧认为,啤酒的大众消费属性使其在经济下滑周期中具有一定的消费刚性,其在1997年~2002年的经济周期中也保持了销量增长,本轮全球金融危机不会使啤酒消费出现大幅波动。2009年城市化进程的提升和居民收入的提高都面临放缓的压力,但考虑到2008年凉夏的低基数,2009年天气反常的概率很小,甚至有可能出现炎夏,这将有利于啤酒的旺季销售。
陈光尧判断2009年啤酒市场的销量增长率将维持个位数的增长,增长率应在6%~8%。他看好青岛啤酒、燕京啤酒、惠泉啤酒(7.74,0.07,0.91%)(600573,收盘价7.74元)以及啤酒花。
刘金沪表示,青岛啤酒和华润创业(00291,HK)都是很有投资价值的公司,有望在未来中国啤酒行业的整合中胜出。目前,青岛啤酒2009年的业绩预测计算,A股的估值依然超过了30倍,H股估值也在20倍以上。
刘金沪认为,啤酒股是真正的消费股,加之未来中国啤酒行业整合之后,优质啤酒公司的盈利能力将大幅提升,青啤、雪花以及燕京最有可能成为未来整合之后的“剩者”。
人物专访
唐骏:啤酒行业最快三年完成整合
新华都集团2.35亿美元收购青岛啤酒7.01%H股股权,震动了中国啤酒行业。日前,本次收购的“操盘手”——新华都集团总裁兼CEO唐骏接受了《每日经济新闻》(下称NBD)的专访。
NBD:为什么会选青岛啤酒,是看中了啤酒业,还是这家公司?
唐骏:虽然我们看重公司的价值,但是行业也非常重要。啤酒是个好行业,啤酒是与民生相关、有核心竞争力的行业,而且我们发现,尽管海外啤酒公司进入中国十年了,但品牌能超过本土啤酒如青岛啤酒的还没有。
NBD:啤酒行业的整合需要多长时间?如今整合的趋势如何?
唐骏:3年到5年吧。啤酒的品牌是非常重要的,啤酒行业的附加成本也就是销售成本比较高,如果不做营销,啤酒是卖不出去的。如果是一家小企业,外面的啤酒企业一旦进来,就会导致利润受到严重挤压,不如并入大的啤酒公司。
NBD:现在业内都很关注受让青岛啤酒的股权之后,接下来会有怎样的动作?
唐骏:在公司营销方面,我们是不会有动作的;但是在经营理念方面,我们希望介入进去,帮助青岛啤酒进行提升。
NBD:本次收购青岛啤酒为什么不从二级市场买入?今后如果收购,会从二级市场上直接收购吗?
唐骏:如果在二级市场购入7%的股份,成本会很高,价格一下就上去了,而且一旦传出有人在买的话,价格上升得更快,所以我们更喜欢做大宗交易。今后我们的收购,也不会从二级市场,只会以大宗交易的方式买入。 记者 毛晋楠