泸州老窖：“营销无限”提价特曲寻新机。华尔街金融风暴波及国内经济，白酒行业在其景气上升通道中遭遇量价下滑难题；与行业相比，泸州老窖毛利率平均水平稍逊，但净资产收益率和营业利润增长率则较高，特别是从2005年开始进入“企业景气高于行业景气”的快速发展期，目前这种态势尚未改变。公司通过一系列运作，目前已控股华西证券1/3以上股权，成为第一大股东。我们认为，这对公司业务结构的影响要大于对业绩的贡献，就后者而言，最近三年有可能给公司增厚EPS年均0.10元左右。保守预计，公司2008-2010年白酒业务营业收入分别增长约32%、27%和30%，净利润增长54%、39%和40%，含证券业务的EPS为0.97元、1.30元和1.77元，与目前股价对应市盈率约为20倍、15倍和11倍。公司的综合估值大约为31.5元，有很大上涨空间，予以“买入”评级。
老白干酒：强化营销成长有方河北为王走向全国。公司主打产品“衡水老白干”是独创的“老白干香型”，为国家标准委员会批准的独有香型，位居河北六大名酒之首。公司名称从2007年10月16日起由“裕丰股份”更名为“老白干酒”，其主营业务早在几年前就开始逐步从种猪、商品猪、饲料和白酒等转向主要生产销售老白干酒，名称的改变起到突出主业、突出公司战略等作用。到2008年中期，公司白酒业务占主营收入和主营利润比重达到91.19%和90.76%，成为地道的白酒企业，公司名称与主业业绩贡献已经高度匹配。我们保守预计，2008-2010年，公司净利润将保持60%以上的年增长率，EPS分别为0.23元、0.38元和0.58元，对应市盈率为41倍、25倍和16倍，目前的估值水平高于白酒行业，但09年和10年市盈率迅速下降。鉴于公司业绩的高成长性，我们予以“增持”评级。
