世界对于经济放缓的忧虑渐浓，原油破位下行，40美元位置汲汲可危，对油脂走势继续形成抑制，但从基本面来看，来自大豆的支持，和马棕榈油维稳保持震荡走势，则对油脂整体形成一定支撑。
一、国际油脂市场继续受制经济走势
美国经济指标不利，使市场对美国经济的担忧加剧，美元回落。但是其贬值倾向对以美元标价的农产品(16.10,0.20,1.26%,吧)形成一定支撑，利于出口，同时加上近期海运费的低位徘徊，可以看到中国进口大豆量居高不下，甚至支持了美豆趋坚。
原油在OPEC减产决议出台后仍以跌势应对，1月合约跌至40以下仍在下探支撑，而2月合约也在逼近40美元位置，显示了需求低迷和市场对经济前景仍缺乏信心。内外盘豆油跟随原油继续着震荡下行走势，本月震荡重心明显下移，目前美豆油重心在30美分附近，而国内豆油则在6000点以下运行，甚至存在下探5500支撑的可能。
二、油脂市场需求提振效果一般
1、美豆近期坚挺对油脂有所支撑
如前所述，国际大宗商品价格下滑，海运费走低，美元回落，加上国内年末中国压榨豆油需求增加，都促使中国加大了大豆的采购力度，11月大豆进口量高达332万吨，另据商务部资料，12月到港大豆量可能会达到290万吨。美豆出口近期保持强劲，在盘面上表现坚挺，对美豆油形成一定支持，而这种走势通过传导也间接支持了国内，在原油一路下挫的过程中跌势缓和。不过，显然这种情况对大豆的支撑超过对油脂的支撑，豆粕走势跟紧跟大豆，也在盘面上暂时形成油弱粕强的局面，但近期饲料需求不旺，油脂相对的季节优势仍会显现，强弱转化仍可能转化。
而且，进口量增多，且成本较低，甚至低至3000元/吨以下，使市场形成后期国内豆油供给量多且成本低廉的预期，豆油价格总体将保持在较低位运行。
2、节日备货拉动作用效果一般
2009年春节早于往年，节前备货时间相应提前，11月中下旬豆油备货生产就已经开始启动了，港口进口大豆压榨增多。而东北地区因收购大豆价格低于国家收储，进度缓慢，油厂停工较多，油脂市场北强南弱格局明显。但这个集中备货期逐渐度过，节日备货气氛转淡，加上国际市场走势不明朗，贸易商备货随购随销，最终使今年节日对价格甚至销量拉抬的效果大打折扣。
3、国际棕榈油支撑，国内棕榈油需求低迷
马来西亚棕榈油11月库存创纪录新高，加上印度预期国内可能上调毛棕油进口关税提前加大备货，后期进口量可能走软。不过后期气候影响，棕榈油产量高峰期将过，12月产量下滑的可能性较大，库存压力的影响较会逐渐减弱。因此，马来西亚棕榈油近期仍保持在2个月以来形成的震荡区间内。国内相对弱势，油脂掺兑消费淡季，节日形成的食品加工需求提振作用相对有限，近期港口库存也从前期20万吨附近再度回升至30万吨上方，压力较大。
4、菜籽油价格稳定
菜籽油报价近期比较稳定，国家收储稳定菜籽价格，菜油价格相对呈现向下的较强刚性。但是市场购销一般，7200左右的四级菜油价格与一级豆油价格相差无几，竞争优势缺乏，大厂用进口菜籽生产的新菜油成本更低，如果销售依然不见起色，回笼资金的需求仍可能引发降价促销的冲动。从盘面看，菜油近期偏强，除现货价格支持外，盘面上与棕油的价差套利也显示了一定的作用，对菜油价格形成一定的支持。
总之，油脂市场受制大环境走势低迷，节日提振力度有限，目前来看低位震荡的走势仍会延续。但在本轮行情起动之初时点处，油脂表现抗跌性，也意味着农产品商品属性所表现出特性仍有较强的支撑，油脂在反复的探底寻获支撑的过程中有望逐渐稳定。关注原油能否稳定及后期大豆走势的提振。
北京中期研发部 杨莉娜
