事件:
08年5月以来,国内各地陆续发现幼儿结石玻石家庄三鹿集团股份有限公司本月11日晚则发布产品召回声明称,经公司自检发现2008年8月6日前出厂的部分批次三鹿婴幼儿奶粉受到三聚氰胺的污染,市场上大约有700吨。对于本次事件,政府将对内蒙古等奶业生产大省的50个重点县,以及奶制品消费重点城市开展生鲜牛奶质量安全专项监测。各地也将组织开展生鲜牛奶质量安全监测。最近各地已报告泌尿系统结石病患儿432例,死亡2例。
评论:
三鹿是国内第三大乳业集团
依据公开数据,三鹿集团07年销售收入突破100亿,超过光明(64亿),成为国内第三大乳制品企业,位于蒙牛(213亿)和伊利(187亿)之后。三鹿是国内最大的奶粉生产企业,其市场占有率达18%,连续14年位居国内奶粉市场占有率第一,其液态奶也处于行业第三的位置。但是三鹿的奶粉产品大都偏向中低端,消费市场集中在农村市场,在高端的婴幼儿配方奶粉上市场占有率很低。从目前的情况来看,三鹿品牌将会在以后较长的一段时间内一蹶不振。
??对整个国内食品安全的质疑会短期给行业带来一定不利影响食品安全本来一直就是困扰国内食品行业的一个重大隐患。这次事件无疑会大大加深国内外消费者对国产食品安全的担忧。尤其是在04年安徽“大头娃娃”事件的负面影响尚未彻底散去。从目前的新闻报道来看,病患儿童的父母大都转向了雀巢等国际品牌。各界的舆论都把矛头的对准了整个国内食品行业。如果这些行业内的龙头不能站出来积极面对,可能会使更多的消费者转向进口产品。但我们认为处于保护国内产业的考虑,国内主管部门的检查,不会给国内主要乳业巨头和整个乳制品行业带来过多的负面效应。
三鹿的前途可能成为影响行业格局的一个重大不确定因素
从目前的情况来判断,三鹿品牌已很难再恢复生气,最可能的结局就是出售给现有的乳业巨头,用新的品牌来恢复生产。以三鹿目前的规模,无论是卖给伊利或者蒙牛都会成为一个非常重大的优势。但是新西兰乳业巨头“恒天然”已经持有三鹿集团43%的股份,是第二大股东。恒天然合作集团是一家跨国乳制品集团,目前由约11,600名新西兰奶农所拥有,是新西兰最大的公司。双方的合作更多的体现在恒天然提供原奶等原材料,而三鹿提供国内销售渠道上。如果三鹿被外资收购,可能会成为外资巨头进军中国液态奶市场的一个桥头堡。
维持乳制品行业和伊利股份的“谨慎推荐”评级
我们认为三鹿事件在短期内会给国内乳制品行业带来一定的负面影响,但是长期来看,如果应对得当,其他乳业巨头肯定会受益于竞争格局的改善。因此,我们仍然维持对行业和伊利股份的“谨慎推荐”的投资评级。