投资要点
半农半牧是中国乳业的特色模式，奶农一直在为中国消费者能喝到低价牛奶而买单，半农半牧模式促进了中国乳业阶段性发展，但规模化养殖仍将是中国乳业发展的必然趋势。
从2007年9月开始的原奶价格上涨，被解读为国际上供求不平衡引发，而我们认为这是对产业链进行合理修复的必然结果。
我们现在对行业判断的是原奶短期内供应量同比是在减少，但因为有奶粉作为调剂以及产品结构多样化的原因，我们不能单纯因原奶供应量减少就得出厂商原料供应不足的判断。最直接的判断就是可以了解厂商对挤奶站的态度及质量要求变化来判断原奶供应紧张与否。
我国的原料奶市场经历了2001年供不应求、2004年供大于求、2007年供不应求的完整周期（历时6年），乳业利润波动基本同于原奶供应周期。
在厂商调整原奶价格后使奶农的养殖积极性得到了提升，随着原奶供应旺季来临以及终端产品提价逐步被接受，乳制品企业盈利将逐步好转，乳制品行业上游阶段最困难时期已经过去。
对比日本乳制品消费规律后，我们更相信消费受影响更多是因为购买力较低的缘故。从近几年我国消费结构及人群变化，可以发现我国牛奶受制于我国城乡差距较大的现实国情，很难再现前几年爆发式的行业增长，但由于我国人口巨大及城市化进程加大，使得我国增长将不同日本等国的方式，巨大的未能有效挖掘的农村市场将会使得我国奶业仍将保持稳步增长。
我们判断随着5月份后原奶供应量逐步增加，乳制品优势企业盈利情况将好转，但集中度提升并不会带来利润率急剧提升。利润率的增长情况完全取决两家优势企业的竞争状态及其策略。
乳业产业政策将进一步巩固强者恒强的局面，行业发展会更快更好，各自厂商也会找准自己的定位，进行差异化经营，产业格局仍将继续呈现强者恒强的格局。优势企业市场占有率会进一步提升，小企业将会在一些差异化产品中谋求一定份额并保持一定盈利空间。
对比中国同质化的快速消费品均有一特点就是很少出现有两家企业占据较大市场份额，并且能将局面一直持续下去。我们更倾向于厂商只要有机会就不会放弃提高市场占有率，也就是说只要广告投入能提高市场占有率的话，厂商之间的竞争不会结束。
从蒙牛、伊利以及光明乳业近几年各自所走道路以及发展速度来分析，我们可以再次得出成功企业背后都拥有相同成功要素的结论，蒙牛由于在体制上以及执行力上等几方面优势，将进一步拉大与竞争对手的差距。
