玉米和小麦都可以作为饲料，某种程度下可以实现消费替代关系。而小麦与玉米比价变动即为影响两者替代关系的关键因素。从06年开始，由于比价失衡导致局部小麦产区出现小麦替代玉米作为饲料原料的现象，引发业内高度关注。
一、小麦与玉米比价走势回顾
从近几年的小麦与玉米比价走势来看，具体可以分为两个阶段。即以06年初为分界线，划分为前后两个阶段。考虑观察问题的方便性，我们采用小麦和玉米的期货指数作观察。
06年之前为第一阶段。这时小麦和玉米的比价在1.3以上，尽管这时两者的比价在不断下降，但仍处于正常状态。这时的比价变动更多是体现为季节性比价变动，玉米深加工发展还处在起步阶段，特别是酒精乙醇大规模发展还处在概念炒作时期。
06年之后为第二阶段。这时小麦与玉米比价从量变开始转向质变，小麦出现代替玉米作饲料使用现象。这一阶段两者的比价快速下降，分别跌破1.3和1.2。并在06年夏季降到1.1以下。如果考虑到现货普通小麦价格明显低于优质小麦价格情况的话，当时普通小麦和玉米的比价实际已降到1.0以下了。特别是在小麦主产区，当时小麦丰产。尽管有国家最低小麦收购价政策保护，但仍比当地玉米现货报价要低，局部地方饲料业出现小麦替代玉米为饲料原料的现象，引发业内高度关注。当时替代采购主要集中于河南、湖北、安徽等小麦低价区，此后这一现象逐步扩大至整个华北黄淮地区，作为小麦高价区的河北也不例外。这一阶段的比价变动体现为消费提升引发的比价变动，玉米工业化进入大规模发展阶段。
之后两者比价从06年4月份到07年7月初的1年多时间里，基本运行在1至1.2之间。7月份后，两者比价稳步上升并突破1.2，目前基本在1.2上方运行。这波比价回升主要得益于国际小麦继续创出历史新高，推动国内小麦期价大幅上涨，涨幅明显大于玉米。
以上数据为强麦期货指数和玉米期货指数
二、小麦与玉米比价变动的原因与影响分析
综合各种影响因素，并结合这几年期货价格的走势来看，引发小麦与玉米比价变动的主要因素有以下几个。
1、季节性因素
在国内的作物生长中，小麦和玉米因为自身的作物期不一样，使得两者在一年中的供给和消费呈现差异性，从而导致其比价也呈现一定的季节性波动规律。
在不考虑其它因素影响的情况下，通常每年1到4月份小麦与玉米的比价应该处于上升期。这期间冬小麦正处于生长期，市场主要消耗前期旧小麦，这时的供应一般是全年较少的时期，且正处于生长期天气和灾害炒作经常会使价格波动加剧，这阶段小麦价格会相对较高。而国内玉米在这时候还没到播种期，炒作题材较少，价格一般会较低。因为这时的消费还没到高峰期，且如果玉米价格高的话会引发农民大量播种新玉米。所以这时小麦和玉米的比价处于波段峰值。
5月份到8月份，小麦与玉米比价会走低。5月份粮库开始为新小麦收储作准备，这时一般会抛售陈小麦，腾出库仓准备新小麦收储，这时价格一般会开始下跌。随后在新小麦收购期，小麦价格跌至年内低点并维持低位运行直到8月份。与其同时，5月份后玉米播种开始，天气和灾害炒作贯穿数月直到8月份。另外，在此期间新玉米处于青黄不接，且玉米消费也处于高峰期，这时玉米供应不断减少，价格逐步上升，这期间最容易出现年内高点。因此在5月至8月份这阶段，小麦价格不断走弱，而玉米价格走强。从而使得小麦与玉米的比价逐渐走低，经常出现年内比价低点。
9月份至年底，小麦与玉米比价会逐步回升。9月份后，小麦季节性供应压力基本被市场消化，随着中秋节、国庆节临近，市场消费有所增加，到春节前一个月消费达到年内高峰。价格也会出现年内另一波峰。而玉米进入9月份后开始收获，这时季节性供应压力开始影响市场，国庆后新玉米大量上市，价格逐步走低并维持低位运行，这阶段玉米容易出现年内低点。因此，在9月份后小麦价格不断回升，而玉米逐渐走低，最终使得小麦与玉米比价呈现上升走势。
当然了，季节性比价变动只在正常年份会比较明显。但如果是在非正常年份下，则可能出现偏离。比如生长灾害等等。但无论在任何时候，两者比价变动都是会或多或少带有一定的季节性因素。另外事实上，由于期货价格的发现功能，小麦与玉米比价的季节性走势有时提前出现。这在期货价格走势可以明显观察到。
2、工业需求因素
事实上，从这几年的数据来看，全球小麦是呈现稳步增长态势的，但国内小麦需求出现一定的停滞，这主要是因为人们的饮食结构在不断变化。口粮消费量不断下降，而食用油消费量及肉禽蛋奶的消费量不断增加。由于人均小麦消费量下降导致的小麦消费减少的数量，大于由于人口增长因素导致的小麦消费增加的数量，我国小麦消费总量这些年来一直呈现减少的趋势。根据国家粮油中心的数据分析，尽管在过去的十年间，我国的人口增加1亿人，但全国小麦年度消费总量已经由最高年份时的接近1.1亿吨，减少到不足1亿吨。而且国内小麦在工业化应用发展明显不如玉米。
玉米方面，由于原油持续保持高位，以及科学技术的发展，玉米所含的各种有用成分都得以利用，产业链被拉长。各种深加工项目纷纷上马，尤其是燃料乙醇在国内外的大量应用，使得玉米消费量大幅提升，从而导致玉米价格大幅上扬。
据环球能源网统计分析，1975年全球的乙醇生产量接近于0，而2006年，全球的乙醇产量已经达到了39,200生产量/百万升。
数据来源：环球能源网
从上表不难看出，巴西和美国的合计产量约占了世界燃料乙醇产量的90%，这与两国政府大力支持本国乙醇生产密不可分。众所周知，美国政府自1978年起就以各种补贴水平对生物乙醇生产商实施补贴，各个州政府还另有补贴。今年年初，布什政府更是提出了要建立战略乙醇储备，并在十年内利用乙醇降低20%的汽油消耗的目标。
如此大规模地发展玉米乙醇，从而直接导致美国玉米消费大幅增加。玉米价格的大幅上涨，使得美国小麦与玉米比价从06年9月份的1.7左右快速下降到07年3月份的1.15。下降速度和幅度都是历史少见的。
国内玉米深加工的发展情况也大概相似，主要为淀粉深加工、酒精生产等项目是大量上马。加工能力的提升，直接导致消费量大幅增加，收购价大幅提升并维持高位。从而使得小麦与玉米的比价在1.2以下维持近1年多的时间。5月份后，由于国家采取限制玉米深加工过度发展的政策，玉米价格开始一路下跌。
3、基本供给因素
除了前面讲的两个因素外，影响小麦和玉米比价的另一重要因素就是品种本身的基本供给。
由于07年初玉米价格处在高位，引发国内外农民将更多的土地用于播种玉米。在国际方面，美国农业部数据显示，07年美国玉米种植面积估计将高达9045.4万英亩，较2006年增加15％，比2005增加11％，创下1944年以来的新高。在天气正常的情况下，今年美国的玉米产量有望达到125亿蒲式耳，比2004年的历史最高产量还要超出7亿蒲式耳。
由于播种面积大幅增加，从而引发市场对新玉米产量剧增产生担犹，并导致市场的做多热情被明显抑制。外盘期价从3月份停止上涨并转向下跌。
与此同时，受印度小麦需求推动和澳大利亚干旱天气引发市场忧虑，国际小麦自5月份开始一路上涨。去年澳大利亚小麦产量大减约60%至不到1000万吨。而本年度的小麦即将收割，但由于干旱天气影响，产量亦极其危险。预计07/08年的全球小麦期末库存达到自1979-1980年以来的最低。受此影响，美国小麦价格涨至835美分。
由于小麦大幅减产而玉米大幅增产，引发两者价格走出完全不同的走势，并导致两者比价创出历史新高，达到2.2左右，较年初水平涨了1倍。
外盘走势传导到国内，同样也使得郑州强麦期价与大连玉米期价的比价呈现回升走势，达到1.2以上。国内比价上升缓慢，幅度也明显偏小，主要是因为国内小麦和玉米都是增产的，且均处于当年供大于求的状态，所以表现没有外盘那么激励。
三、未来小麦与玉米比价走势展望分析
1、季节性规律分析
目前国内小麦收购已进行一段时间了，供应压力已有所消化。随着时间的推移，消费有望在年底趋旺。价格也将维持在一个相对较高的位置。而国内玉米在9月底后开始大量上市，季节性供应压力将逐步显现。由于预计今年增产，所以后期出现抬价抢购的可能性较小，玉米价格可能在未来数月呈现震荡偏弱的走势。因此从季节性因素分析来看，两者比价可能在未来数月呈现继续上升的趋势。
2、政府谨慎对待工业需求，国内生物乙醇炒作降温
由于前期各类玉米深加工项目大量上马，使得玉米供应出现令人担忧的局面。本来我国耕地就有限，前几年玉米工业加工快速增长，引发了饲料玉米成本上升，并传递到物价上涨，使得政府不得不重新考虑之前采取的大量推广玉米乙醇的政策。从目前的情况来看，国家开始转变政策，希望通过生物能源的多元化来降低对玉米的乙醇需求依赖。而这一态度的谨慎转变，使得国内玉米乙醇炒出现降温迹象。如果玉米需求增长受限，那增产的压力将直接传递到价格上面。因此，未来数月玉米价格将维持偏弱格局。这间接对两者比价形成支撑。
3、基本供给分析
由于今年国内小麦和玉米预计均出现丰收，且都实现本年度供大于求的情况。国家粮油信息中心预计，2007年中国玉米播种面积为2760万公顷，较2006年的2693万公顷增加67万公顷，增幅2.50％；在天气状况基本正常的情况下，预计2007年中国玉米的产量为1.47亿吨，较2006年的1.44亿吨增长260万吨，增幅1.80％。小麦方面，由于国家实行最低收购价政策，农民种植积极性高，而单产又处于历史高水平，使得产量连续四年增产。预计今年全国小麦产量将达到1.07亿吨，远高于1.01亿吨的消费量。因此，从国内两者的基本供给分析来看，其对于两者的比价影响较为中性。
虽然国内小麦与玉米期价比价预计将继续上升，但幅度将明显小于国际比价。目前的比价变动除了受自身比价变动规律影响外，国际小麦和玉米比价也将继续对国内比价产生影响。
四、总 结
通过以上分析，我们发现影响小麦与玉米比价变动的主要因素为季节性变动规律、工业需求因素和基本供给情况。结合目前的情况来看，预计未来小麦与玉米的比价仍将继续上升。
现货方面，小麦与玉米比价出现回升，使得小麦替代玉米作饲料用的数量和趋势减弱。再加上国际小麦创出历史新高，以及新玉米即将上市，预计未来数月这种替代关系将减弱。在1.2以上替代数量会明显减少，1.3以上替代现象将不存在。
期货方面，由于消费替代可能性的存在，使得小麦与玉米的期货比价难于长时间维持在1.1以下。因此一旦两者比价低于1.1时，就可以做买进强麦卖出玉米的跨商品套利交易。未来目标有机会触及1.3。
