公司目前正积极回归调味品主业，其主业所处的行业集中度很低，整合的空间很大，同时公司还占据了品牌的优势，在未来的行业竞争中将获得更大的发展空间。
醋的养生功能逐渐被认识，在追求健康和安全消费的今天，醋产品的深加工给企业带来很大的想象空间。
公司在光电子方面由于今年的搬迁业绩并不理想，但是通过引进战略投资者，将给稳润光电的发展带来良好的契机，也给公司回归主业一个很好的机会，但是由于稳润光电第一大股东的变更将给期末公司的业绩带来一定的影响。
房地产业务逐渐退出
公司未来的盈利能力将进一步提高，预计07、08年EPS为0.45、0.70元，目前的股价相对应08年的PE仅为23倍，相对于整个食品饮料的估值处于低估状态，给予"推荐"的评级。
一、公司简介
公司是国内食醋行业的龙头企业，是镇江香醋的发源地和龙头生产企业，镇江香醋已经具有一百多年的历史，公司目前主营香醋、酱油、酱菜等调味品，产品畅销全国和世界43个国家及地区，恒顺商标也被认定为我国酱醋业中首件中国驰名商标。近年来公司曾尝试多元化的经营，恒顺集团在壮大酱醋主业的同时，稳步推进其"集团化，规模化，股份化"的战略步伐，逐步形成了酱醋调味品、光电子和房地产三大主营业务。
二、食醋行业集中度较低，龙头地位发展前景广阔
长期以来我国的食醋行业一直处于小打小闹的境地，难以做大做强，过度竞争和无序竞争给食醋行业带来不利的影响。同时食醋行业内企业的分布区域性比较强，行业内基本上没有形成全国性的大企业，目前全国食醋生产企业近6000家，总产量约200万吨，但是仅镇江一个市就有40多家香醋制造企业，而山西省内更是有大大小小1100多家。整个食醋行业集中度较低，小而分散是这个行业的主要特点。2006年前10名企业合计仅占全国总产量的11.5%，恒顺作为行业龙头产能也仅有8万吨，市场占有率约为4%。
目前公司在行业内的品牌优势较为明显，在2006年中国调味品行业食醋的品牌中恒顺排名第一。未来行业的竞争将不在于产能，而转变为品牌的竞争，从而使企业获得更长远的发展，公司作为拥有品牌优势的企业未来在行业整合过程中有较大的发展空间。
公司在尝试多元化经营之后从2004年起逐步在回归到调味品这个主业上来，并不断调整产品结构。公司彻底摒弃了依靠低价竞争抢占市场的落后做法，转而采用依靠高档产品支撑品牌、依靠品牌效应带动产品销售的营销策略，全面打造中国醋业第一品牌。从06年下半年开始进入产品结构调整和提价的周期，对低价产品通过改换包装而适当提高出厂价15-25%，在不影响销售的情况下有效的提升了毛利率。
公司与新加坡JHS公司成立的合资公司年产20万吨香醋的扩建项目今年将会建成投产，合资公司推出高品质、高毛利率的产品，市场定位于中高端，将大大提高公司的产能，从而提高市场占有率，扩大公司的品牌影响力。未来合资公司的投产将是公司利润的重要增长点。
三、醋产品深加工带来的想象空间巨大
醋在现代生活中已经不仅仅是调味品那么简单的东西了，越来越多的人认识到了醋的营养价值。烹调菜肴时加入醋不仅能更美味，还能保护营养物质不被破坏，促进钙质吸收；醋有很好的抑菌和杀菌作用，能有效预防肠道疾病，流行性感冒和呼吸道疾病；醋可软化血管、降低胆固醇，是高血压等心血管病人的一剂良方；中国古代医学就有用醋入药的记载，认为它有生发、美容、降压、减肥的功效；醋可以消除疲劳，促进睡眠，并能减轻晕车晕船的不适症状。食醋可以进行深加工变身为保健醋、饮料醋和果醋，以保健饮料的形式融入市场。
目前恒顺已经推出了各类醋饮、蜂胶醋胶囊等保健品，市场尚在培育阶段。目前的消费对于安全和健康最为注重，此种产业链的衍生和深加工产品的市场开拓能够成功的话，此项业务对企业来说将有很大的增长潜力
四、光电子业务产能扩张，稳定发展
公司作为财务投资者进入江苏稳润，此项业务进行良好。今年6月引入新恒基作为战略投资者，并在8月份签署增资协议。新恒基同时还承诺将在2008年底前在镇江投资设立LED应用产品生产基地，使光电子业务获得较大的发展。虽然中报数据中此块业务并不凸显，这主要是因为稳润光电新厂搬迁，生产、销售受到一定的影响，折旧费也随之增加。目前稳润光电目前产能为各类LED单灯5亿只、各类平板显示器3600万只、各类照明指示装置及LED应用产品3400万只，在行业内处于领先地位，存在产能限制的问题。搬迁完成之后公司产能预计能够翻番，光电业务对于公司的利润贡献将随着搬迁的完成而大幅增加。
稳润公司与新恒基方面基于产业链配套的战略合作,一方面有利于镇江光电子产业和稳润公司的跨越发展,提高公司在光电子产业的投资回报；另一方面,也缓解公司在光电子领域须持续投入资金的压力,有利于公司集中精力做大做强调味品主业。但此次增资扩股之后，江苏稳润的控股股东变更为新恒基所属的中国光电投资有限公司，这在期末并表的时候有可能给公司的业绩带来一定的影响。
五、未来逐步淡出房地产市场
公司的房地产业务在近几年来每年的投资收益远远小于其产生的财务费用，使得公司的资产负债率提高，目前公司已经决定不再新增开发项目，目前项目剩余的销售完成以后将逐步退出房地产市场。未来销售的完成以及退出房地产市场之后财务费用的降低直接给公司的营业利润带来很大的提高。
六、公司盈利能力在提高，未来成长性值得期待
随着公司集中精力做大做强主营业务，从2004年起，公司的净资产收益率已经出现了较为明显的提升，而销售毛利率也在提高，这显示了公司的盈利能力有了较大的发展。限制其盈利能力提高的因素还有一点就是期间费用率的大大增加。近两年来增加的原因主要是在于房地产业务带来的财务费用，在公司退出房地产业务之后，主营产品食醋的营销费用将在期间费用中占主要地位。
公司07、08年EPS预计为0.45、0.70元，对于公司稳定的基本面我们还是持积极看好的态度，目前的股价相对应08年的PE仅为23倍，相对于整个食品饮料的估值，我们认为还处于低估状态，给予"推荐"的评级。
