“现在很有可能是最坏的时刻”，一家券商分析师在报告中用“黎明前的黑暗”来形容宜宾五粮液股份有限公司(下称“五粮液”，代码000858)。这种说法并非毫无根据，目前，由于关联交易过多和信息透明度不够，五粮液在优质白酒企业中的市盈率最低。
令五粮液深陷泥沼的，正是曾使得其数度失足的激进而又范围广阔的多元化冲动。最近一次，五粮液把目光投向了汽车行业。但曾被公认为是利好的普什集团收购计划，随着普什集团收购新华内燃机而陡生变数。据悉，由于各方面对此难以达成一致，收购已经陷入僵局。
造车梦意外浮出水面？
尽管五粮液集团的造车梦已广为人知，一家长期关注食品业个股的基金人士仍对此消息披露前后的情形饶有兴趣。“普什集团一直有很多汽车业方面的资产，五粮液宣布要收购其股权时，肯定知道这一点。只不过市场一直认为普什集团主要做酒包装业务。这样看来，如果不是普什集团收购新华内燃机的事情引起这么大反响，也许五粮液收购普什集团股权一事会如愿进行。”
事实上，另一个有力的证据是，从领导层来看，五粮液和五粮液集团的最高指挥官均为王国春，由此，对于五粮液集团控股的普什集团的动向，很难解释五粮液毫不知情。
根据本报记者了解的信息，普什集团伏笔汽车业已久，控股新华内燃机之举绝非肇始。据一家券商报告显示，普什集团机械板块中，早已包含汽车零部件业务。
五粮液欲收购普什集团股权，曾是今年五粮液股价的一大利好消息，但自普什集团收购汽车资产一事爆出之后，扑朔迷离的多元化前景令诸多投资者对这桩收购不再看好，并开始担忧五粮液是否能够持续专注于酒业。消息爆出当天，五粮液以13.38元开盘，收于13.10元。市场以股价的形式对五粮液此举做出判断。
短暂的沉默之后，五粮液(000858)终于对此做出正式回应。根据五粮液公告，普什集团收购新华股份之事与五粮液上市公司无关，同时指出收购普什集团49％股权的方案正在研究中，不排除调整的可能。收购股权之事便被高高挂起，而五粮液转而收购普什集团酒类资产之说甚嚣尘上。但至今为止，资产收购并未启动，五粮液上市公司与五粮液集团的关联交易这一固瘤仍无望解决。
多元化冲动数度夭折
尽管造车梦想正备受质疑，但五粮液在多元化的道路上并未驻足。日前，曾有市场传言五粮液与乱局中的华西证券有所接触，但这一消息并未能获得任何一方的正面证实。
近日有媒体指出，早在1998年，五粮液就决定收购华西证券部分国有股，也获得了四川省政府的批准，但不知出于何因，五粮液又撤回了收购申请。
尽管有行业分析师称，企业由实业经营转向金融控股经营也是不错的选择，并引用同在四川的新希望集团入股民生银行一事作为正面例子，但频频陷入多元化泥沼的五粮液此举显然还是不被看好，已有消息称五粮液与华西证券的接触由于多方投资者的反对而告吹。
事实上，踌躇满志的酒业老大五粮液集团的多元化尝试走得并不顺畅。以进军日化市场为例，两年前五粮液集团首期投资1亿元，号称用三五年时间进入中国日化业十强，但本报记者了解到，其合资方香港乾宝化工公司去年底已撤资走人，而五粮液一高层人士曾向记者证实，五粮液已不再生产洗发水。除此之外，号称亚洲一流的制药集团无疾而终，酒精生产线刚投产便告夭折，亚洲威士忌项目也陷入停产，此外，五粮液还宣布进军有机发光显示器领域，但如今，除了酒业仍占风流，五粮液在其他领域的进展乏善可陈。
五粮液多元化四“不介入”原则
□ 没有掌握前沿核心技术的不介入
□ 没有足够的资金、靠贷款替银行打工的不介入
□ 没有自主知识产权的行业不介入
□ 5年内进不到行业前三名、10年内做不到龙头老大的不介入
■ 旁边报道
五粮液被质疑关联交易
在五粮液的股权结构中，第一大股东是持股67.04％的宜宾市国有资产经营有限公司。由于经营方五粮液集团不能作为股东获得收益，关于其和五粮液之间通过普实集团关联交易的诟病不绝于耳。普什集团在五粮液集团位置微妙，截至2005年12月31日，普什集团经审计的净资产为74705万元，实现主营业务收入367885.20万元，净利润45835.59万元。由于利润丰厚，屡屡被视为五粮液对集团进行利益输送的枢纽，并曾被公开质疑两者间的巨额关联交易。
