一、一周行情回顾：
国际:
原糖本周振荡下行。周初美元对其他主要货币大幅升值以及原油期价大跌刺激投机资金纷纷出逃。主力10月到本周四已连拉七根阴线，周五盘中最低报15.20美分/磅，为近一个月以来最低。临近周末基金空头回补以及贸易行买盘低位吸纳令期价止跌回稳。
国内:
白糖期货本周弱势盘跌。SRB周二进行了年内第八次9.2万吨储备糖的拍卖，结果出现拍卖六年来首次封盘停拍。次日续拍结束后，最高价为4460元/吨，比第七期4690元/吨低230元/吨；最低价为4260元/吨，同比上一期4450元/吨低190元/吨；平均价4392.97元/吨，同比上一期4567.55元/吨低174.58元/吨。比前一天广西现货价4450元/吨低57.03元/吨。现货市场受此影响大幅挫跌。郑糖各合约再创上市以来新低。其中主力SR705合约4000元/吨强支撑位拍卖当日即告突破，盘中最低3847元/吨，目前于3800元/吨一线附近继续盘整。
二.影响因素分析：
利多因素
1.美国06年食糖进口呈上升趋势
根据美国农业部公布的最新贸易数据，食糖是美国进口增长速度最快的产品。从2005年10月至今年的5月份，美国的食糖进口总值已经比2005年财政年前8个月的总值翻了两倍，达到9.05亿美元。目前，美国国内的一些用糖大户，包括那些食品和饮料公司的食糖需求并没有得到满足，因此美国农业部不得不加快进口的步伐，到目前为止，美国的食糖进口量已经达到了预计进口总量的一半。尽管国内的食糖供应依然偏紧，但是国内的食糖零售价格依然保持稳定。据美国食糖联盟一经济学家称，虽然今年美国的食糖平均零售价格比去年高出43%，但是它与1980年以来的食糖平均零售价格是差不多一样的，这表明，美国的食糖体制的实施以及美国农业部所采取的措施是行之有效的。
美国是世界上第四大食糖纯进口国。全世界有41个国家允许向美国进口食糖，其中墨西哥和巴西是美国食糖进口的主要供应国。
澳大利亚甘蔗种植者协会称，截止目前在澳大利亚昆士兰州已有47个农场被隔离，预计下周将对被感染黑穗病的农场进行焚烧处理。总体发病率减缓。且在病发初期就得到了发现和抑制，因此黑穗病给2006年榨季带来的损失将被控制在最低范围内。
此前的三月份，“拉里”飓风曾袭击昆士兰州北部的甘蔗产地，澳大利亚的食糖产量因此大约损失了10至20万吨左右。加上此次黑穗病带来的损失，我们预计澳大利亚06/07榨季的食糖产量很可能减少至519万吨以下。澳洲是继巴西和泰国之后的全球第三大食糖出口国。主要输出对象为包括中国在内的亚洲国家。
3.巴西产区干旱依旧国际需求强劲酒精价格攀高
榨季工作的进一步开展，巴西中南部地区的旱情一直没有缓解，持续干旱的天气将影响到巴西中南部地区的甘蔗产量，估计甘蔗产量将比原预期有所减少，但总量依然有望刷新记录。距离巴西全部收榨还有4个月左右的时间。目前本榨季巴西中南部地区的工作进程已经进行了1/3多。
随着国内外对该地区酒精需求的强劲，巴西圣保罗各糖厂的酒精出厂价在过去的1个月里已经上涨了将近8%。由于巴西酒精量仓容依然有限，7月份出口量预计达到4.5亿升，大约等于6月份的出口量，预计8月份的出口量会稍稍回落。据交易商称，巴西业界官员正在考虑如何采取措施，避免明年2、3月份的休榨期间出现类似于往年那样的供应短缺现象。据巴西Williams船公司公布的统计数据显示，在今后1个月中，约有91.2675万吨食糖将被运往国际市场，低于前一周统计的105.6万吨。在出口的食糖中有76.979万吨将从主要的商品输出港桑托斯运出，有9.85万吨将从南部地区的Paranagua港运出。
4.中国南方产区洪涝灾害影响蔗苗生长
进入七月以来，广西部分地区再次出现强降水天气过程，暴雨袭击了桂林、柳州、百色、河池、来宾、贺州等地。广东地区亦进入暴雨和强对流天气多发季节。16日起，从陆地进入广西的今年第4号热带风暴“碧利斯”，给广西带来了今年以来强度最强范围最广的一次强降雨过程。受强降雨影响，主产区部分县(区)近期出现的泥石流，江河水猛涨，洪涝灾害将严重影响蔗苗的生长发育。
5.基金增持净多部位
根据cftc报告，截止7月18日这周，基金多单增加了778手，同时减持1660手空单，基金净多单由上周的50950手增加到53388手。
综合分析基金长期持仓情况，我们认为,基金连续几周减持多单后，总持仓较近四个月而言已回落至相对低位水准。近日原糖报价的回落，对于基金买盘有一定的鼓励作用。不过今后四个月内主产国巴西仍有大量新榨季白糖上市，因此按照其操作惯例，反复地套利进出应是其操作主要思路。
1.印度取消部分食糖出口禁令
印度业界近日把今年的甘蔗产量从5月份预测的2.27亿吨上调至2.78亿吨，同时这个数字也高于上一榨季的2.37亿吨。把2006/07榨季食糖产量从原来预计的2200万吨上调至2260万吨，高于2005/06榨季1940万吨的产量。另外，印度农业部部长近日宣布，今年10月份新榨季开始的时候将取消延长部分食糖出口的禁令，恢复向国际市场供应食糖。
2.俄罗斯种植面积增加新榨季将提前开榨
糖业生产联盟的数据显示，今年1月1日至7月19日，俄罗斯糖厂总共进口了197.3万吨原糖，低于同期的232.83万吨。加工进口原糖生产白糖196.5万吨，较去年同期的232.83万吨减少15.6%。路透社报道，据联邦统计局的数据，今年俄罗斯甜菜种植面积提高23.7%，达100.4万公顷。估计2006-2007年甜菜糖产量将达到295-300万吨。今年糖厂将较往年提前1-4周开榨，北高加索地区将在八月上旬开榨。
3.SRB拍卖再创新低现货市场跟盘挫跌
18日，SRB进行了年内第八次储备糖拍卖。本期的国储糖竞卖挂牌量为9.2万吨，全部成交。最高价4460元/吨，最低价4260元/吨，平均价4392.97元/吨。对比第七期国储糖竞卖成交价，本期最高价为4460元/吨，比第七期4690元/吨低230元/吨；
最低价为4260元/吨，同比上一期4450元/吨低190元/吨；平均价4392.97元/吨，同比上一期4567.55元/吨低174.58元/吨。比前一天广西现货价4450元/吨低57.03元/吨。第八期国储糖拍卖创造了国储糖拍卖时间最长的记录，这期马拉松的拍卖横跨两天，耗时9小时38分，各项价格也创今年拍卖价的新低。
受此影响，国内各批发市场及期货市场18日价格大跌(受本月再拍卖7.75万吨国储糖消息的影响)，18日广西现货价为4450元/吨(同比上次为4560元/吨)，大集团则维持在4500元/吨的报价(上次为4600~4650元/吨)。临近周末报价则跌落至4320元/吨，各方依然反映冷淡，成交疏落。
经过八次拍卖之后，国内市场白糖供应放量增长，后期销售压力骤增。中糖协统计数据亦显示至6月底全国工业库存量仍有224.6万吨，即已拍卖的国储糖有相当数量尚没销售，加上进来的进口糖，因此多数人士预计今年糖市后期很可能从供不应求变为供大于求，加上06/07年榨季全国糖料种植面积大幅度增加，……以上种种预测最终导致目前白糖销售出现了旺季不旺的反常现象。国家调控这只无形之手再度显示了其高于一切的威力。
自年初以来，白糖价格短时间内迅速攀高至创纪录位置，我们并不认为这种行情是值得鼓励的。相反地，在这种暴涨行情的背后，往往孕育着暴跌的风险。我们认为SRB的干预对于白糖市场长期健康运行是有利的，但是表现在当下，其抛售行为仍倾向于短线利空。我们进一步确认白糖长期利好的同时，建议投资者近期关注SRB的动向。本月25日还将进行2006年已到港的第7-9船合计7.75万吨进口古巴原糖(7.13万吨成品糖)的加工竞卖。综合第七、第八次拍卖情况，我们认为月内这次拍卖仍不容乐观。
4.原油等周边商品价格下跌
本周初美元对其他主要货币大幅升值，引领原油等周边商品自历史高位回落。此前，受伊朗以及亚洲北韩地区局势不稳影响，国际原油市场出现报复性上涨。长期以来，白糖的能源属性令该品种与原油期价形成相对稳定的联动关系。
三.结论：
国际
综合美盘情况，我们的结论如下：
1.美盘短线基本面有所改善；
2.10月合约自上周于17.25美分/磅一线受阻回落，目前继续企稳于15.00美分/磅上方；不过，基金方面在10月等远月合约上建立多头头寸相当谨慎。后市原油期货表现值得继续关注。我们认为美盘近期仍将保持盘整格局。
国内
综合国内情况我们的结论如下：
1.SRB月内18日再度抛售，短期内现货巨量上市，产区报价下滑。多数中间商以及终端用户顺价少量购销，短线基本面偏空；
2.主力SR703周二破位下行至4000元/吨强支撑位以下，其后持仓放量，成交萎缩，显示期价下行至3800元/吨一线附近多空双方分歧加大。25日SRB还将拍卖7.75吨原糖，目前估计拍卖情况不容乐观。综合考虑供应面情况，我们建议投资者保持短线思路为宜。目前期价已属低位，可尝试短多。
★近期关注重点:
国际：
1.巴西产区06/07榨季情况；
2.国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；
3.基金期货/期权持仓变化。
国内：
1.主产区天气状况；
2.各地区夏季购销情况。；
3.SRB05日拍卖情况。
附：进口原糖加工白砂糖成本计算
1.进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：
原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务
原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税
白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92
2.说明：
(1)FOB(离岸价)＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值
其中22.046为重量单位换算；1.03为旋光度增值[7-10月的货物取值为1.03]。
(2)保险费＝(离岸价+运费)×保险费率。
其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，1.15海关税率，运费为16美元/吨，1.17为增值税率。
(3)接货加工精炼包装费设为280元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。
3.计算结果：
以NYBOT#11原糖7月合约7月21日收盘价15.34美分/磅为准，升贴水取1美分/磅，人民币兑美元汇率取8.00元/美元。
由此，计算加工成本约为4910.59元/吨。
