内容概述
回首2005年，国内外大豆期货价格在年初时曾深度下挫，CBOT大豆3月合约在2005年2月6日一度下破500美分的重要支撑位，但在7号就因受南美大豆产区不利天气的影响，大豆期货价格开始触底反弹直至6月中下旬，最高攀升至760美分一线。大连大豆受到美豆的拉动，1月合约从年初的低位2450一线最高反弹至3200以上，5月合约也从年初的低位2500一线，最高上涨至3300以上。
其后，因2004/05年度全球大豆供给增大压制了大豆期货价格，豆价又从反弹高位震荡回落。而国内更是受到禽流感的利空影响，打压豆粕期现货价格大幅回落，拖累连豆大幅下挫。12月初豆价跌势有所缓解，期价出现小幅回升，很快又因年前禽流感阴影再现，打压大豆回落。纵观整个2005年，大豆期货价格呈现出先扬后抑，的趋势，豆价整体上处于箱体内运行。
第一部分 基本面分析
一、新年度全球大豆供需求状况继续得到改善将长期压制大豆价格
2006年1月12日晚，美国农业部(USDA)公布了最新的全球大豆月度供需报告，在此次报告中，美国农业部再度调高了2005/06年度美国大豆产量至8400万吨，上次报告为8282万吨；与此同时，美国农业部还把2005/06年度美国大豆的结转库存由上次报告的1102万吨调高至1374万吨。
在本次月度供需报告中，美国农业部对巴西和阿根廷的大豆产量预估维持在5850万吨和4050万吨的历史高产量不变。从全球大豆供求来看，美国农业部在对2005/06年度世界大豆供给量调升的同时，却调降了该年度全球大豆的总消费至21475万吨，上次报告为21543万吨，进而导致世界大豆的期末库存由2005年12月报告的4811万吨上升至5315万吨。
二、不确定性的天气因素可能在新年第一季度推动大豆趋于上扬
在2006年的第一季度，大豆市场将进入到炒作南美天气的时期。在2-5月份期间，南美大豆受天气影响较大，而天气对于作为农产品的大豆来说，只有在出现风调雨顺的时候，才能对大豆构成利多支撑，否则，遇到天旱或涝灾，都将对大豆造成利空影响，也就是说，天气对大豆的影响一般而言是利多大于利空的。据美国农业部在其公布的全球大豆月度供需报告中，近5年来其对南美(主要是巴西和阿根廷)大豆的产量月度预估显示，其在2-5月份的月度供需报告中，一般都趋于下调南美特别是巴西大豆产量的预估值。
三、从历史来看，基金在2-5月期间的大豆净持仓多数呈增长趋势
随着工业品及能源产品价格在2005年出现大幅飙升，吸引了为数众多的基金进入商品期货领域，从而也提高了大豆期货合约上的多头投机力量。据美国商品期货交易委员会最新公布的数据显示，截止到2006年1月10日，基金在CBOT大豆期货合约上还持有多头头寸57101张，空头头寸52153张，其持有的净多头头寸进一步下降到4948张。
与去年同期对比，在2005年年初，基金的净持仓已转变净空持仓，且在整个1月份至2月上旬期间，其在CBOT大豆上的净空持仓还呈递增态势。目前的基本面略显偏空，基金出减持净多头寸，在2006年年初，基金有可能很快将实现由多翻空的转变。不过从历史来看，由于在2-5月期间，大豆市场往往因南美大豆产区受天气的影响，将吸引投机性基金大肆炒作天气，从下图可明显看出，在近5年中，多数年份基金在此期间的净多头寸又重新快速增加起来，进而也推动CBOT大豆期货价格从低位反弹。
四、中国对豆油旺盛的需求有望继续支撑大豆价格
随着中国居民生活水平的提高，中国居民对豆油的消费呈逐年增长态势。据国家粮食信息中心最新预估的数据显示，2004/05年度国内对豆油的总消费量达到785万吨，其中国内豆油产量为577万吨，另有172.8万吨的需求缺口是通过进口豆油来满足的。同时预计2005/06年国内豆油产量将增长到621万吨，而由于本国用来压榨的大豆所产出的豆油产量不足，因而在2005/06年度里，中国将需要继续大量进口大豆用来压榨以满足国内豆油的需求。据国家粮油信息中心预计，在2004/05年度国内进口2580万吨大豆的基础上，预计2005/06年度国内大豆进口数量将增加到2650万吨。进口大豆全部是用来压榨的，其压榨量占国内大豆压榨总量的比例高达近75%。
从历史统计数据来看，自2002/03年度以来，国内对豆油的需求一直保持着快速增长的态势，据国家粮油信息中心预计，2005/06年度国内对豆油的总消费量将增长到820万吨，由于国内的豆油产量还不足以满足国内消费需求，因而预计2005/06年度国内还需进口豆油近200万吨，弥补国内新年度里豆油的供需缺口。可预计在新的一年里，中国居民对豆油的旺盛需求，仍将支撑着大豆价格水平。 预计在2006年里，全球大豆产量将有望继续得到增加，但因全球对大豆的需求也保持快速增长，部分削弱了供给增加的利空影响。不过考虑到天气的不确定性因素，如果在新年度里，出现恶劣天气，并对全球大豆生产造成重大的减产影响
五、中国对豆粕旺盛的需求也有望支撑大豆价格
随着人民生活水平的提高，中国居民食用肉禽类产品呈逐年增长态势，这也带动国内饲料产业的快速发展，增加了对饲料原料的需求。豆粕作为目前国内蛋白类饲料原料的主要商品，其消费量也逐年水涨船高。据国家粮食信息中心预估的数据显示，2004/05年度国内对豆粕的总消费量达到2530万吨，其中饲用消费量就达到2450万吨，占国内豆粕总消费量的96.8%。虽然在2005年第三、四季度，国内出现禽流感疫情，影响到国内饲料行业的发展，一定时期内导致国内豆粕消费出现下滑。不过据国家粮油信息中心预测，2005/06年度国内豆粕的消费将继续呈现出快速增长的势头。据粮油信息中心预估，2005/06年度国内豆粕总消费量将增长到2735万吨，其中饲用消费增长到2650万吨；当年国内豆粕产量达到2870万吨。国内饲料业对豆粕的旺盛需求，直接拉动了国内对大豆的需求，进而也将有望继续支撑大豆价格。
小结：预计在2006年里，全球大豆产量将有望继续得到增加，但因全球对大豆的需求也保持快速增长，部分削弱了供给增加的利空影响。不过考虑到天气的不确定性因素，如果在新年度里，出现恶劣天气，并对全球大豆生产造成重大的减产影响，则大豆将走出近两年来的低位盘整区间而走出一波小牛市行情。预计2006年豆价整体上将趋于先扬后抑的态势。
随着人民生活水平的提高，中国居民食用肉禽类产品呈逐年增长态势，这也带动国内饲料产业的快速发展，增加了对饲料原料的需求。豆粕作为目前国内蛋白类饲料原料的主要商品，其消费量也逐年水涨船高 。
第二部分 技术面分析
一、CBOT黄豆长期价格波动区间分析
从芝加哥期货交易所(CBOT)黄豆长期价格波动趋势图可以看到，近30年以来，黄豆价格出现了多次较大幅度的震荡，根据其价格的波动规律，可以将其分为以下几个重要的震荡区间。
低价区间：大致在400——700美分/蒲一带，在这一区域，价格停滞的时间最为长久，是价格运行的主要区间。从图上可以看到，这一区域的上限，次级别的反弹基本上都在此一线遇到压力，而下限都是高级别大调整见底的区域。
高价区间：大致在700——1000美分/蒲一带，在这一区域，中高级别震荡趋势基本上都在其附近形成衰竭，都难以逾越1000美分大关的压力而回落并形成中级头部。
极限区间：1000——1300美分/蒲一带，在这一区域，高级别的向上推动波曾经达到这一区域，历史上只有4次达到1000美分大关，但是在此停滞的时间极为短暂，每次都以尖顶的方式形成反向震荡并形成高级别的头部。
从长期价格波动区间上可以看到，目前在低价区域运行，中级震荡趋势将在此一线寻求技术性的支持。
二、平行线通道结构分析
在长期趋势结构图中，还可以制作一个高级别的平行线通道来进行分析。从图上可以看到，1973年大熊市之后的1975年，在450美分形成了一个显著的底部，10年之后的1986年前后，又形成了一个显著的底部，将这两个底部连接起来，构成了一个长期的内部趋势线，依托这一趋势线，以次级别的高点作其平行线，就形成了一个略为向上倾斜的平行线通道结构。
从图上可以看到，历史上的三次大牛市的高点，基本上都在这一平行线通道的上轨遇到技术性压力而转市，2005年的极限高点也在这一通道的中轨附近遇到压力而回落，显示这一通道具有重要的参考作用。从通道结构上看，长期趋势通道的下沿附近具有强劲的技术性支持，再次向下突破其下轨的可能性不大。 在美盘黄豆的影响下，大连大豆也走出了大致一致的走势
三、CBOT黄豆次级别箱体震荡局势分析
从CBOT黄豆周K线连续图可以看到，2005年一年的行情是先上后下，运行了一个中级震荡行情。年初在南美大豆种植区天气恶化的影响下，演义了一轮快速的反抽行情，价格达到2004年大调整一半的位置780美分附近757美分一线，美国大豆种植区天气改善之后见顶回落。显然，目前已经在500美分——780美分一带形成了一个技术性的箱体震荡结构。
2005年的震荡行情，主要是对2004年大调整进行的技术性震荡，由于2004年的下跌幅度较大，这一修复性的震荡整理还没有结束，在技术性震荡没有结束之前，都难以形成较大级别的推动波，因此后市中级趋势还将维持一段时间的中级震荡局势，预计2006年上半年，以衰竭性的反向震荡为主要的基调。
按照上述观点，还可以在这一箱体结构中，大致推测反向震荡的高点目标位置。2005年年底的回撤的低点544美分一线，位于年初低点498美分——年中高点757美分的黄金分割位置80.9%，若544美分一线能够形成中级底部展开技术性的反抽，按照这一比例推测，反抽的目标大致在：544+(757—544)*80.9%=716(美分/蒲)附近。
四、大连大豆中级趋势分析
在美盘黄豆的影响下，大连大豆也走出了大致一致的走势。图10是大连大豆最近5年以来的连续图，该图是以持仓量最大的合约而建立的主力合约连续图。从图上可以看到，近5年以来，大连大豆的波动状况大致可以细分为三个等幅度为750元/吨的箱体震荡区间。
低价区间：位于1750——2500元/吨一带，1999年——2001年，在这一区域维持了三年的箱体震荡；中价区间：位于2500——3250元/吨，2005年主力合约大致维持在这一区域波动，两次的高点都在这一区域内上限附近遇到压力而回落，两次低点都在这一区域的下限遇到支持而开始上涨；高价区间：3250——4000元/吨以上，2004年的牛市行情在这一区域内结束。
从连续图的价格震荡规律上看，中价区间的箱体下沿已经形成了一个重要的技术性支持位置，而突破这一支持继续下冲的空间较为有限，预计未来的中级震荡行情将在这一区域之内还将维持一段时日的箱体震荡。2006年主要的支持区域大致在2500元/吨附近100点的范围，而主要压力大致在2005年高点区域的小型级别的箱体震荡中心3100元/吨附近以及2005年箱体震荡上沿3300元/吨一线。 2005年的震荡行情，主要是对2004年大调整进行的技术性震荡，由于2004年的下跌幅度较大，这一修复性的震荡整理还没有结束
五、大连豆粕中级趋势分析
从大连豆粕五月合约的周K线连续图可以看到，2005年大连豆粕跟随大连大豆也运行了一轮先上后下的中级箱体震荡行情，由于豆粕受到季节性消费因素的影响较大，今年又受到全球禽流感蔓延的影响，因此波动幅度比大连大豆略大。
从图表结构上看，2004年的大调整在前期箱体上沿2100元/吨一线，遇到了技术性支持之后，2005年年初随同大豆展开了一轮井喷行情，反抽达到大调整50%的位置2900元/吨附近，先后两次遇到技术性压力而回落，年末在全球禽流感的影响下，再次下试年初的低点，形成了一个震荡幅度为800元/吨的箱体震荡。预计后期的中级趋势难以脱离这一箱体结构的束缚，还将随同大豆维持收幅箱体震荡。
从成交量和持仓量结构上看，2005年豆粕交易日趋活跃，年末的单日成交量曾经突破历史天量达到108万手，空前的成交量和持仓量往往孕育较大级别的趋势行情，是大行情的前期征兆，因此2006年下半年，在豆粕需求旺季期间，需要提防豆粕率先发动突破。
六、CBOT豆油中级趋势分析
从CBOT豆油近几年以来的周K线连续图可以看到，2004年以来演义了一轮大调整行情，豆油价格从高位35美分下跌到18美分/磅附近企稳。从2005年年初开始，对这一大调整进行了技术性的修正，反抽的高点在50%附近遇到阻力而回落。从目前的图表结构上，已经运行了两个小型级别的平坦型的双三结构，次级别箱体震荡的雏形已经形成，后市中级趋势将跟随CBOT黄豆维持大致同步的震荡局势。
从成交量和持仓量结构上看，2005年豆粕交易日趋活跃，年末的单日成交量曾经突破历史天量达到108万手，空前的成交量和持仓量往往孕育较大级别的趋势行情，是大行情的前期征兆，因此2006年下半年，在豆粕需求旺季期间，需要提防豆粕率先发动突破.
