一、白糖期货套期保值的意义
市场经济在其运行过程不可避免地存在着商品价格波动的风险，影响企业生产和经营的正常运行，使企业的生产和经营无法事先确定成本，锁住利润。而商品价格波动风险不象一般商业风险可以通过向保险公司投保的方式转移出来，如何转移商品价格风险就成为企业在市场竞争中必须解决的问题。
套期保值交易为企业解决上述问题提供了很好的途径。白糖期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所和工具，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
在2003年以前，我国食糖年产量在600-900万吨之间波动，年消费量基本稳定在800万吨左右。近年来我国食糖产量在1000万吨左右，消费量超过1000万吨，产量和产值在农产品中仅次于粮食、油料和棉花，居第四位。我国也是世界食糖大国，产销量位于巴西、印度之后，居世界第三位(如果把欧盟作为一个整体统计，我国食糖产销量居世界第四位)。
1991年我国食糖市场放开以来，食糖行业得到快速发展，当前我国糖业的市场化程度很高，市场在糖价形成过程中发挥了基础性作用，食糖企业完全按照市场经济机制经营管理，成为真正的市场主体。但由于糖业发展缺少期货市场，年度间市场价格大幅波动，市场运行很不平稳，影响了食糖的正常市场供给，不利于糖业的健康发展。
糖价的大起大落使蔗农、糖厂、糖商和以食糖为原料的加工企业均承担着巨大的市场风险。就蔗农而言，由于糖价大起大落，糖价下跌造成糖料收购价格下跌，直接影响蔗农的收入，进而影响蔗农种植积极性；就制糖企业而言，因甘蔗集中收榨和食糖全年销售的现实，在榨季内，制糖企业需要集中筹集大量资金用于收购糖料，同时生产出来的食糖相当一部分存放在仓库里，形成库存占用资金，制糖企业资金压力很大，其业务经营暴露于巨大的市场风险之中；就食糖贸易商而言，糖价的大起大落同样带来了很大的不确定风险，众多的糖商为回避糖价下跌的风险，不敢大批量购糖和存糖，只能随行就市，小批量购销，增加了市场成本，加剧了食糖销售的不顺畅和价格的不稳定性；就食糖终端用户而言，糖价波动所带来的原料成本、利润暴露在市场风险之中。特别值得一提的是，食糖产区的“公司+基地+农户”模式的订单农业在有力促进糖业产业化经营的同时，使糖业集团集中承担了较大的市场风险。
由于没有建立白糖期货市场，食糖生产、流通企业和消费者面临的风险无法回避，出现了价格上涨的时候企业难以盈利，价格下跌的时候企业出现亏损的局面。大部分制糖企业对食糖价格的波动只能被动接受，不能通过期货市场事先锁定产品利润，面临的风险无法回避。
有了白糖期货市场，食糖生产经营企业就可以根据自身的业务，在期货市场和现货市场上建立一种对冲风险的机制，将现货市场风险转移到期货市场上去，以稳定生产经营活动。因此，白糖期货市场为食糖生产经营企业提供了一个良好的套期保值，回避价格风险的工具。有了白糖期货市场，制糖企业可以直接在期货市场上套期保值，在甘蔗种植环节，通过“订单+期货”的模式锁定白糖价格，在实现自身利润目标的同时，加大对农户、基地的扶持力度，增加投入，从而增加蔗农收入。
食糖生产经营者通过在期货市场上套期保值，可以规避风险，但不能消灭风险，只是将风险转移。转移风险需要相应的风险承担者，期货投机者正是这种风险承担者。在市场经济条件下，价格波动及其带来的价格风险是客观存在的，套期保值者规避风险的需求使期货投机行为的存在成为必要条件。
二、套期保值理论
(一)套期保值概念
白糖期货套期保值是指以规避白糖现货价格风险为目的的期货交易行为，套期保值操作是生产经营者通过期货市场规避风险的主要方式。它是在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一段时间通过卖出或买进期货合约而补偿现货市场价格不利变动所带来的实际损失。
白糖期货市场的基本经济功能之一，就是为白糖现货企业提供价格风险管理的市场机制，而要达到这种目的的最常用手段就是套期保值交易。套期保值的主要目的就是要把白糖生产经营者的价格风险转移给期货投机者。
(二)套期保值原理
白糖套期保值之所以能够规避价格风险，其基本原理在于：
首先，在白糖期货交易过程中，白糖期货价格和现货价格尽管在变动幅度上可能不一致，但变动的趋势基本一致，因为白糖期货和现货价格受相同的经济因素和非经济因素(经济因素如食糖销售有淡季、旺季之分，非经济因素如灾害天气等)影响和制约，引起白糖现货价格涨跌的因素，同样也影响期货价格的涨跌。套期保值就是利用期、现货两个市场这种价格关系，在期货市场和现货市场做相反的交易来达到消除不利因素带来的影响，达到保值的目的，使生产成本和利润稳定在一定的目标水平上。
其次，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会(到交割时，如果期货价格和现货价格不同，如期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，在无风险的情况下实现盈利，这种套利使得期货价格和现货价格趋于一致)，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
当然，期货市场并不等同于现货市场，他还会受到一些其他因素的影响，因而期货价格波动频率和波动幅度不一定与现货价格完全一致，比如白糖期货市场上有特定的交割品质要求，还有交割地点的差异，而且两个市场的参与者结构和操作规模也不尽相同等等。这就意味着，套期保值者在实际操作时，有可能获得额外利润，也可能产生小额亏损。
(三)套期保值与基差的关系
1、 基差的概念
基差是同一种商品或相关商品在某一地点、某一时间的现货价与期货价的差额，也体现了不同时期产品形式、质量、地点等因素造成的差别。
基差包括两种成分，即现货市场间的“时”与“空”。因此，基差包含着两个市场间的运输成本及持有成本。所谓运输成本反映的是现货市场与期货市场间的时间因素；所谓持有成本反映的是两个市场间的时间因素，即两个不同交易月份的持有成本(即指持有或储存某一商品由某一时间到另一时间的成本)。它包括仓库费用、利息与保险费。
这里着重强调的一点是，在套期保值操作中，现货价格跟期货价格的理解要具体问题具体分析。对于卖出套保来讲现货价格是指当前期货交割地的现货价格，也叫仓单生成成本。不同地区有不同的价格，产区和销区的价格也是不一样的，如果要卖出套保，考虑的现货价格应该是期货交割地。对于买入套保来说现货价格是指套保人消费现货所在地的现货价格，也叫入厂成本。投资者可以选择白糖交割仓库，要根据交割仓库所在地到消费地的费用、成本核算。这个现货价格是指入厂成本。期货价格是指离现货月最近的期货合约价格或者是离拟操作的月份最近的期货合约价格。基差可以为正数，也可以为负数，在正常情况下，现货价低于期货价(如现货价为3900元/吨，期货价为4000元/吨)，基差为负数(-100)，也称为正向市场。在特殊情况下，现货价高于期货价(如现货价为3900元/吨，期货价为3800元/吨)，基差为正数(+100)，也称为反向市场。在一般情况下基差为正数(反向市场)适合白糖消费企业操作买入套期保值，基差为负数(正向市场)适合白糖生产商操作卖出套期保值。从动态来看有时也会出现正向市场去做买入套期保值，也会有这种情况。
说明：基差=现货价-期货价(而不是“期货价-现货价”)，原因是国际期货市场非常发达，国际贸易一般都按期货定价，如国际原糖贸易就按照纽约期货交易所的11#期货价为定价基础，即期货价±基差。
2、 基差变化与套期保值
理想的套期保值的前提是基差始终保持不变。现货减期货的数值不管朝哪个方向变化始终不变，才能保值。在实际中，基差总是在不断变化，这将会导致套期保值者利润的增加或减少，要么增值要么有所贬值，所以套期保值还是有风险的。
3、套期保值效果评价
套期保值的效果评价，由于所处的角度不同，可以有不同的评价方法。比如，按照风险是否被完全转移来划分，套期保值的效果评价依赖于基差变化的方向和程度。就某项局部交易而言，在现货价格上升或下降的情况下，多头和空头套期保值(或称买期保值和卖
