一、白酒行业未来的增长潜力在农村，且行业集中度进一步提高，呈现“马太效应”
我国白酒1996年到达最高点后，产量连续多年下滑。目前白酒占整个行业的比重在13—15％左右，与发达国家蒸馏酒比重占行业的10％已经比较接近了，也达到了酒业协会制定的2005年产量目标。这是因为，近年来，过量饮白酒有害身体健康的观念以深入人心，并被广大消费者所认同，导致了消费者对啤酒和葡萄酒的消费量不断增加，而白酒的消费量逐年减少。但白酒是我国的传统饮料，特别是在拥有众多人口的广大的农村具有一定的市场空间，在我国经济快速增长居民收入不断提高的情况下，我国白酒的产销量将基本稳定在300多万吨左右，随着“三农”扶持政策的逐步到位，农村潜在的消费能力会被进一步激发，因此，白酒仍具有一定的市场成长空间。2004年全国规模以上白酒企业986家，吸纳从业人员32.37万人，共生产白酒315万吨，同比增长1.98%。白酒行业经过不断地磨合与洗礼，无论是整个酿酒行业中的比重，还是自身区域间、企业间、品牌间和门类间的重组再造，都已开始进入一个相对稳定的合理阶段，白酒行业的产业调整已基本趋于稳定。
另外，白酒行业的集中度再进一步提高，品牌产品和传统优势企业市场份额逐年扩大。2004年白酒产量、销售收入和利税集中度继续提高，白酒行业经济效益进一步向优势企业集中，2004年白酒百强企业拥有占全行业76%的资产；完成了全行业61%的产量；占有全行业77%的销售额和创造了全行业86%的利税，呈现出强者恒强，弱者恒弱的“马太效应”。我们认为，2005年下半年整个白酒行业一旦进行税改，那些具有竞争优势的白酒龙头公司将获取更大的市场分额。
二、最快可能于今年下半年实施的白酒行业的税改将孕育该行业极大的利润增长空间
日前，“取消白酒从量税”这一呼声似乎被正式提上了日程。据悉，国家发改委已提出建议，尽快研究调整白酒消费税政策，取消白酒产品每斤0.5元的从量消费税。2005年3月24日,《中国证券报》披露：在3月23日成都召开的2004年度“中国白酒工业运行”发布会上，国家发改委人士透露，国家财政部、国家发改委、国家税务局等相关部门对下调白酒消费税政策已具雏形，具体政策有望在年内出台。此外，中国酿酒工业协会白酒分会于2005年4月26日召集五粮液股份有限公司等13个酿酒骨干企业财务负责入，在北京召开了“白酒产品消费税政策座谈会”，就中华人民共和国财政部办公厅草拟的《关于白酒消费税政策调整意见》进行了讨论，从这里可以看出，白酒消费税调整的信号正在不断地加强。
高额的税收政策大幅压缩了多数白酒类上市公司盈利空间。由于白酒高粮耗的特征，国家一直采用高税收的政策来限制行业的发展，2001年5月出台了从价＋从量的高额消费税政策。这些政策的初衷是提升白酒的档次和扶持优势的龙头企业，但实际的效果却差强人意，偷逃税现象严重。行业的龙头公司和上市企业相对规范地纳税反而出现盈利能力急剧下降并出现产量急剧萎缩的“窘境”，如，2004年规模以上企业白酒产量315万吨，同比增长1.98%；销售收入613.00亿元，同比增长15.17%；实现利润58.66亿元，同比增长38.79%；完成税收100.08亿元，同比增长7.95%。
2004年白酒行业销售收入、实现利税的增幅，同产量增长之见的差异极其突出，1.98%的产量增长，使销售收入增长了15%以上，使利润增幅近39%，实现税收增长幅度仅8%。2004年白酒行业产量和利税增长失调的原因是，为规避从价和从量复合计征的白酒消费税，白酒企业纷纷缩减中低价白酒产量，白酒骨干企业五粮液公司、泸州老窖公司、北京红星股份、杏花村汾酒、山东兰陵股份、泰山、中轩、卫河酒业、安徽古井贡酒、金种子集团、河南仰韶集团等近30家大型骨干企业产量均同比下降，最高降幅达43%以上，个别大型企业低价位酒减产万吨以上。而游离于税收监管之外的地方性小酒厂却“生机盎然”，这使得白酒的消费税政策已经失去现实的意义，改革是必然的趋势。
下调白酒消费税的政策信号是白酒类上市公司的整体利好。分别考虑消费税中的从量和从价因素后，假设取消从量税，产量大的中低档酒厂沱牌曲酒、泸州老窖和裕丰股份的受益最大，产量小的高档酒厂贵州茅台影响有限；假设从价税的征收比例降低，原先避税比例低的山西汾酒是最大的受益者。
以2003年的白酒销量计，沱牌曲酒将因此增加净利润4000万元，利润同比增长231.9%，古井贡将因此增加净利润3000万元，利润同比增长146.8%，泸州老窖、山西汾酒的利润也将因此同比分别增长71.7%、71.1%，比如说山西汾酒，该公司在2000年的产量为22462吨，在2003年的产量是30000吨，因此，如果取消计量征税的话，那么，该公司在2003年净利润4219万元的基础上，再增加3000万元，也就意味着该股的的每股收益就会增长0.07元。其他如裕丰股份、顺鑫农业、伊利特等中低档白酒上市公司也将因此利润大幅增加。其他如兰陵陈香、ST宁窖等生产经营陷入极端困境的上市公司，因产品销量有限，所受利好也很有限。
值得注意的是，对于从事于中高档白酒的五粮液的盈利能力也会有一定的提升动力，按照五粮液2004年销量12.75万吨计算，将节约税金1.275亿元，扣除所得税后，公司将新增0.85亿元的净利润，折合每股收益为0.03元，较2004的0.31元／股的数据将增长10%强。贵州茅台受到的利好有限，相对利润仅增长2.55%。
三、像沱牌曲酒、古井贡、泸州老窖、山西汾酒等因此业绩大幅增长甚至翻番的上市公司的股价将重新获得上涨的动力
目前除贵州茅台、五粮液等生产中高档白酒的上市公司因业绩优良股价相对坚挺之外，大多数生产中低档白酒的上市公司业绩均不理想，股价处于历史低点附近徘徊。如果白酒从量消费税取消，中低档白酒上市公司的业绩预期将发生根本性改变，二级市场股价将面临重新估值，像沱牌曲酒、古井贡、泸州老窖、山西汾酒等因此业绩大幅增长甚至翻番的上市公司的股价将重新获得上涨的动力。一旦白酒从量消费税取消，大多生产中低档白酒的大型企业包括许多上市公司的业绩将有大幅增长，甚至有翻番可能，二级市场股价将因此面临重新估值，建议给予高度关注。
