在这个局里，股东们的喧嚣令人生厌，而沉默的债权银行、供应商、销售商和员工们的利益却被忽视了。
2004年11月25日，记者来到佛山市三水区。在一条名为健力宝路的南段，坐落着健力宝集团生产基地。厂区正大门口，两名保安警惕地注意着来往人员与车辆。大门口两边由湖北某公司信托部赠送的两只大石狮子威武依旧，基座上刻写着的“中国魔水”四个字，依然十分清晰。记者试图进到厂区，但被门卫拦住了。据门卫讲，工厂现在生产正常，祝维沙、叶红汉以及宋德平都不在厂里。
随后，记者来到了北门，这里是货物进出的唯一通道。大门口上方，一条“振兴民族品牌 我们始终不懈”的横幅被南国少见的寒风撕扯着。透过大门，可以看到一栋厂房里正在运转着的生产线。北大门口的门卫证实，政府接管后，健力宝的生产经营恢复了正常，运送原料的车辆每天都有几十台次。
记者在北大门口守候了30多分钟，先后有12辆运送纸箱、易拉罐、塑料瓶等包装物的车辆进入厂区。其间，3辆装载着易拉罐装健力宝的车辆出厂，记者打的跟随其中一辆前往健力宝的仓库，健力宝的经销商都是从仓库里提货的。位于三水区南丰路上的健力宝张边仓库门口停放着4台河北、陕西、黑龙江等地牌照的重型货车，黑龙江牌照的货车司机讲，他在这里排队拉货，要把货运送到佳木斯市，由于进厂的车辆较多，他已经等了10多分钟了。
记者不被允许进入仓库区。一名在该仓库工作了1年半的门卫称，政府接管后是全班生产，此前很长一段时间的生产都没有开足马力。
如外界所言，健力宝的确已经恢复了正常生产。然而，其前提是三水区政府的接管、“复产小组”的介入。但是，政府接管只能是过渡，健力宝的真正经管者仍然缺位。
一个未经证实的说法是，为恢复生产，三水区政府筹措了两亿资金投入健力宝。此前，一个广为人知的说法是，健力宝由于资金链断裂，才导致2004年被接连多次转手。
债权银行保持信贷规模
“1月20日是个观察点，很可能决定健力宝的命运。”1月14日，广东某国有银行健力宝项目负责人在广州接受记者采访时称。
据了解，与健力宝发生信贷关系的，几乎囊括整个华南银行界，工、农、中、建、广发、光大、招商、兴业等8家银行对其均有不同程度的放贷，贷款总额逾20亿。其中，仅有一笔贷款因健力宝股权之争逾期，属自然人贷款。每月20日是还息的日子，健力宝短期贷款比例高达90%，利息能否按时支付，是否将发生逾期，成了各行关注焦点。
据银行人士估算，健力宝近两个月的利息支出总共约一千万。而按照以往惯例，春节期间健力宝可以销售两到三亿元，所以这笔利息其实不用太过担心。
上述人士告诉记者，对健力宝的信贷意向，银行普遍存在不同认识。信贷业务部门对“复产小组”的复产效果颇具信心，认为有“持续合作价值”；而风险控制部门则主张对到期贷款不再续贷，理由是股权之争很可能对健力宝的上下游供应产生负面影响。
现在的经营班子是由三水本地人组建的“复产小组”在主导。对此，债权银行希望尽快恢复到正常经营状态，保持领导团队的稳定。他们认为，如果过了春节销售旺季，领导层还没有明确，很可能影响到新的经销商进入。
在债权银行看来，来自上游制罐厂的影响不大，集团公司拖欠的货款属于内部欠款，且同属一家债权银行，可以缓期执行。
记者了解到，目前主要债权银行在着重评估股权变更对健力宝经营的影响程度，并以此来评估信贷规模。当前，主要债权银行总行的决定是，对健力宝不增加贷款也不压缩信贷规模。
银行方面透露的原因是，债权银行了解到健力宝出现了经销商预付6个月货款的现象。另外，原来银行担心现在生产一片忙碌是在消化以前积压的定单，因为政府接管前，曾经停工10天，但事实上，已经有大量新增定单。
资金链条
“健力宝维持正常运转的资金是有的，因为所需资金本来就不多。”健力宝某离任高层一语惊人。
他透露，由于采取给供应商延期付款，让销售商提前付款等措施，健力宝可以延迟支付四五个亿资金，也就是说，有四五个亿可以自己循环。因此，事实上，健力宝正常运转对现金的需求量不是很大。
“健力宝生产缺乏资金的说法，在三水区政府接管后已被证实是错误的。”张海也如此说。
健力宝制罐厂以期货的方式向美国波尔公司采购铝材，健力宝制罐厂以90天期的长期信用证循环支付。建厂20年来，健力宝集团都是要求经销商提前1到5个月交纳货款，单货款就可以收取数亿元。此外，健力宝还向经销商收取保证金，最高时是全年销售额的20%，现在是8%-12%，这也是一笔不小的资金。仅2003年11月、12月和2004年1月，健力宝三个月的总销售额就为6个亿。张海在任时，健力宝用于循环的资金最高不超过2亿元。
另外，从采购到销售，健力宝集团最长可有270天的时间差，经销商的货款和保证金完全可以投入生产过程中，并用产出所得利润归还到期应付款项，只要这个循环不中断，健力宝就可以运转下去。健力宝饮料的毛利率是零售价格的50%(瓶罐每个成本0.7元，一箱24罐，售价41.5元，其它成本主要是糖、香精、添加剂、水电、工资、折旧、物流，纸箱每个0.7元)。这就是健力宝的“无缝产业链”。
健力宝集团财经部证实，如严格按照上述供应链，维持健力宝正常运转只需要4000万元左右流动资金(其中，销售人员工资700万，制罐2000万，纸箱800万，物流300到500万)，否则，需要1.5亿元流动资金。显然，与经销商维持良好关系，是保持循环不中断的关键，而健力宝每向供应链前端投入2000万，就可以获得1亿产值。
就上述说法，记者先后向健力宝对外投资部等多个部门进行了求证。
一曹姓主管提供的财务资料显示，至少截止2004年4月，健力宝集团和下属公司的盈利能力还算可以。
健力宝制罐厂60%的产品供应健力宝集团自己，40%供应给可口可乐、百事可乐，这两家企业向健力宝制罐厂订下的都是全年采购合同，健力宝制罐厂每年从这一块的盈利就达到2500万元。这个中国最大的制罐厂，几年来都是盈利的：2002年盈利6000万，2003年盈利8000万，2004年1到6月盈利4000万。健力宝塑料厂也是盈利的：2002年盈利2000万元，2003年盈利4000万元。
数据显示，2004年8月前，健力宝主要公司在银行都是A、AA评级，二级分厂的负债率都不超过50%，其中最高授信等级为4A。
在一些已经离任的健力宝高层看来，健力宝的资金在2004年4月以后出现问题，核心原因在于上述“无缝”供应链的循环出现了问题，当权者没有处理好与销售商的关系。导致这些状况出现的原因是，熟悉上述运作过程、维持上述循环的健力宝原销售、财务、人力等总监在2004年4月以后被大规模调整，导致债权人上门讨债，经销商、供应商亦都蜂拥到三水要钱。
