健力宝的股权纷争越来越具有娱乐性，局中人有人开打口水战，有人隔岸观火，有人沉默等待，局外人则猜测质疑不断。虽然结局仍充满变数，但回顾张海的资本路线，有分析人士指出，健力宝的股权纷争不过是资本游戏的牺牲品。
3元收购之辩
近日关于健力宝股权纷争的议论焦点是流传甚广的“李志达3元人民币控股健力宝”。有关媒体报道，汇中天恒受让张海、祝维沙、叶红汉三人持有的合计100%三水正天科技投资有限公司的股权价格为3元，受让三人持有的CASA亚洲有限公司100%股权合计1个亿。
2005年1月11日，张海在广州华美达酒店召开了关于深圳足球俱乐部的新闻通气会。其间，张海并未否认有该协议，但同时表示，3元转让肯定是不可能的，汇中天恒的收购成本不会低于他在2002年收购健力宝的6个亿的静态成本。而会后，记者询问张海，除了协议标明的收购价格之外，还有哪些成本需要汇中天恒支付？张海表示，1元的价格是技术性条款，汇中天恒的成本至少包括1个亿的欠款以及张海以个人名义为健力宝集团做的2个亿的贷款担保。
一位证券公司的高级研究员向记者表示，如果是全部股权转让，无论转让价格是多少，受让者都要承担所有的权益与债务。而记者进一步了解到，在汇中天恒与张海签署的股权转让协议中有附件标明了股权所附带的权益与债务，内容包括：净资产：不少于10个亿；销售额2003年28亿，2004年1-6月11亿；商标，包括健力宝、第五季等；问题：2003年1亿元的广告费用法律纠纷未入账，政府退税承诺未履行，与中海物流的诉讼；对外债务：不少于4亿元人民币，其中1.5亿是欠经销商的债务；银行贷款22亿；三水市健力宝健康产业投资公司对政府欠款不多于1.6亿元人民币，但三水市健力宝健康产业投资公司有权抵扣，而在汇中天恒与祝维沙、叶红汉的股权转让协议中则没有相关权益与债务附件。
关键的1月15日
一个多月的争吵或沉默，并未使健力宝股权之争向着好的方向迈进，因为有一个关键的时间节点与关键细节将对事态的发展产生重要的影响：张海、祝维沙、叶红汉在2002年收购健力宝时，有一笔1个亿的尾款将于2005年1月15日到期。
在此次新闻通气会上，张海确认2002年收购健力宝的价格是3.38亿，而其协议成立后的24小时内支付了2.38亿，1个亿的尾款必须在2005年1月15日前交付。
在新闻通气会上，张海要求李志达在1月15日前补发俱乐部6500万元工资奖金、归还全部深圳足球俱乐部欠张海及其代理人处所有借款，不低于600万元。
而三水国资委的有关人员向媒体表示，三水区政府是因为汇中天恒不支付张海时代欠政府4000多万元欠款而强行介入的，而且张海时代所欠1个亿的尾款到期如不支付，政府就是实质上的大股东。
一位知情人士表示，虽然无法了解当时张海收购健力宝时这笔2005年1月15日到期尾款的违约处罚条款，但是显而易见，形势是向着有利于三水区政府的方向发展的，这也许是三水区政府一直沉默以对的原因，而1月17日之后(由于15日是周六)，健力宝股权之争可能会朝着实质性方向发展。
汇中天恒公共事务部总监曲冰向本报记者表示，对于张海的申明不作任何评论与回复，三水区政府也未给予汇中天恒任何回复。
资本游戏
“当前的健力宝股权纷争是资本玩家玩弄了实业资本之后的一次内讧，而健力宝成了资本游戏的牺牲品。”一位熟悉健力宝的人士认为。
张海以运作凯地系闻名于资本市场，在2000年和2001年，张海频频出手先后染指中国高科、银鸽投资、深南光、深天马、飞亚达以及中航实业、香港中联等多家上市公司。
2002年，浙江国投代表张海收购健力宝之后，是时的舆论普遍认为以运作凯地系闻名的张海入主健力宝凶多吉少。张海曾表示，来健力宝就是想将其合并、重组，然后上市，随后将饮料业务交给专人管理，然后在这个平台上做别的事情。而实际上张海在这个平台上已经开始运作“别的事情”。
健力宝一位内部人士指出，张海以健力宝原有的资金和品牌以及物业作为抵押，向银行又借了近10亿元，将这些资金大部分拿去收购平安保险和兴业银行的法人股，购买足球俱乐部，收购河南宝丰酒业。而且张海曾先后试图进入湖北双环、华意压缩、西北化工，希望借壳上市却都无果而终。而主营业务方面，健力宝宣布以2亿元推出茶饮料、投入巨资打造新品牌第五季、爆果汽等，在销售人员大量更迭，经销商、供应商纷争的情况下销售业绩也相当沉寂。
张海一直对外表示，在他执政健力宝期间主营业务业绩良好，资本运作收益也不薄。但是相关数据显示，健力宝在张海入主前的银行负债约为12亿，而至今已达到22亿，负债总额也由2002年初的26亿增加至35亿。
一位健力宝内部人士分析认为：“三水正天的三个股东本身就是一套资本运作的班底，分别负责出钱、公关和运作。健力宝的改制从李经纬时代开始就一直在寻找好的方式，而2002年选择张海显然是一个重大失误。”
上述人士继续分析说，汇中天恒的闪电签约可能是资本玩家的一次逃离。而张海却似乎意犹未尽，在1月11日的通气会上张海表示，健力宝的教训是他未能控股。张海说，祝维沙和叶红汉的股权相加是60%，他仍然是小股东。张海认为要解决好健力宝的问题，必须有能力处理好银行与企业的矛盾、政府与企业的矛盾、老股东之间的矛盾以及与供应商、经销商之间的矛盾。
如果执政健力宝两年多的张海分析正确，那么谁有能力解决这重重矛盾、健力宝将走向何方，依然是难以回答的问题。
