【导读】8月美国农业部的供需报告造成美豆以及国内豆粕价格全面下跌。对于此份利空的报告应如何看待，后期国内豆粕价格将如何运行，成为市场未来关注的焦点。
随着8月14日备受关注的PEAK PEGASUS号大豆船正式在大连港卸船，这艘7万吨左右的美国大豆船也被征收了约600万美元的进口税。中方对美国进口大豆加征25%的关税，已经引起了国际大豆贸易格局的新变化。
4月4日商务部宣布拟增加美豆关税25%以后，我们看到当时5月的美盘大豆CNF报价已经消失，巴西和阿根廷的CNF报价大幅上调，5月巴西货源一度达到280美分。而面对后来的中美形势变化，国内油厂继续以采购巴西货源为主，上周中国油厂再度采购约10船巴西豆，同时也有部分国企油厂采购加拿大货源，到岸的CNF价格在430美分左右。
从进口总量看，由于10月后是传统的美豆出口季节，因此关税问题导致市场对今年的中国大豆进口量下滑形成共识。近期有媒体报道称今年大豆进口量将下滑1000万吨，那么这一数值是否合理呢？从实际情况看，去年大豆进口量为9550万吨，而今年1-6月海关进口量4488万吨，与去年同期4480万吨基本持平。我们根据统计预估8月进口850万吨，9月840万吨，10月730万吨，11月750万吨，12月800万吨，因此预估全年到港在8450万吨，与这一结论基本吻合。美国农业部也在8月供需报告中指出2017/18年度中国大豆进口需求9600万吨，2018/19年度中国大豆进口需求为9500万吨。这从近期M1809-M1901价差走势也可见一斑。91价差从6月中旬的-115左右目前已经震荡回升至-30左右。因此这将是豆粕基差在未来回归的主要推动因素之一。
从进口来源看，南美货源的出口或将在今年占比大增。由于海关不再公布4月后的细分数据，因此我们只能从巴西以及美国的出口数据来窥见一斑。巴西商务部的出口数据显示，前7个月巴西大豆出口5646万吨，比去年同期大增551万吨，其中7月份出口量同比增长46%达到1020万吨。2018年1-7月，巴西对中国累计装出大豆4493万吨，去年同期为3976.3万吨，同比增加13%。中储粮相关负责人近期公开表示，5月以来中储粮的大豆采购量约250万吨，其中南美大豆占到90%以上。因此近期巴西农民甚至出现了弃蔗甜种大豆的情况，大豆的出口利润以及中国买家的需求都是吸引巴西农民的重要原因。所以未来巴西为主的南美大豆货源仍将占据我国大豆进口的主力。
而美国大豆市场利空不断。一是2018/19年度丰产预期仍旧强烈，最新公布的8月供需报告再度上调单产至51.6蒲式耳/亩。二是中国需求的悲观预期。在7月最后一周以及8月第一周美国农业部共取消了85.97万吨的大豆出口订单，市场多数认为这是买家来自中国。尽管欧盟宣布大力进口美豆，但其增量也不过100万吨左右。尽管市场认为南美可进口美豆来压榨生产，但高昂的成本也让增量不容乐观。所以未来美豆的出口市场更多依赖除中国以外的其他地区，但这些地区的需求量将难以弥补中国市场的缺失。
