三月玉米系先扬后抑，跌破上升趋势，临储拍卖传言持续发酵，演绎出多个版本，东北黑、吉两省加工补贴提振有限，市场心态趋于谨慎。中美贸易战为农产品市场带来更多关注，但相比豆类的强势震动，玉米市场表现平静，目前盘面转横，波幅收窄，宛如暴风雨前的平静，屏息等候临储“靴子落地”，起拍底价将决定下方空间，在此政策敏感期，建议观望为主，激进者可谨慎持空，09主力支撑位1725元/吨，压力位1760元/吨。
淀粉方面，表现较玉米偏强，节后及两会期间，开机率恢复超预期，库存回升相对高位企稳，下游消费暂处淡季，在加工补贴提振下企业利润好转，大多扭亏为盈，在原料成本未出现明显下跌前，价格仍有所支撑，后期上合峰会在4月底有停限产预期，密切关注开机率和库存变动情况。目前盘面多空力量相近，在玉米偏弱预期下，不建议追高。
一、玉米行情回顾
1、 国内玉米期货行情
玉米主力完成移仓换月，在月初创出新高后走弱，3月30日报收1744元/吨，全月下跌46元/吨，跌幅2.57%;持仓量93.1384万手(+44.5708万手)，黄玉米仓单0(-31076张)，在3月最后一个工作日注销。品种多空持仓占比均出现下滑，净持仓减少，多空分歧加大。
2、 国外玉米期货行情
美盘玉米月初延续涨势，触及七个月来高位后受获利了结盘和技术性卖盘打压回落，小麦、大豆(3763， -9.00， -0.24%)期市跌势亦拖累，但月底USDA种植意向报告显示美玉米种植面积预计下降带来强烈反弹，创出3.8%的半年多来最大单日升幅，收回失地。三月，CBOT主力报收387.75美分/蒲式耳，全月上涨6.75美分，涨幅1.77%。CFTC持仓数据显示，玉米净多单略有减仓。
3、 玉米现货行情
三月元宵节过后，市场购销恢复，因基层余粮偏少、补库需求、补贴提振叠加东北暴雪天气造成的物流受阻，造成阶段性供应偏紧，现货价格普涨，但月中受轮换和临储拍卖传言席卷，涨势戛然而止，全面转跌，但因临储拍卖仍未落实，跌幅尚不明显。截至月底，黑龙江哈尔滨出库价1730-1790元/吨，较上月涨60元/吨;河北石家庄收购价1770-1830元/吨，涨20元/吨;锦州港平舱价1855-1895元/吨，跌30-50元/吨;广东港散粮成交价1980-2000元/吨，与上月持平。进口玉米到岸完税价1586元/吨，环比下跌21元/吨;澳大利亚产高粱到南港完税成本2180元/吨，澳麦到南港完税成本1920元/吨，分别较上月上涨30元/吨和50元/吨。玉米产区价差扩大，因东北现货跌幅大于华北;内外价差维持在410元/吨附近，较上月扩大16元/吨，进口利润空间仍然较大。
二、淀粉行情回顾
1、淀粉期货行情
淀粉移仓换月中，追随玉米涨势创出新高后同步走弱，但跌势不及玉米，仍处于上升通道中。本月CS1805报收2147元/吨，全月下跌20元/吨，跌幅0.92%;持仓量18.5746万手(-14.1522万手)，淀粉仓单0(-4张)。品种持仓多空趋平，净持仓向零回归。
2、淀粉现货行情
本月淀粉跟随玉米先扬后稳，据Cofeed监测，截至3月底，华东、华北玉米淀粉主流报价2450-2750元/吨，较上月涨30-150元/吨，东北地销价2250-2700元/吨，跌50元/吨，广东销区贸易商报价2600元/吨，涨70元/吨。山东地区理论加工利润-31.4元/吨，河北地区50元/吨，河南地区133.3元/吨，东北三省7.2至90元/吨，行业利润转正。
三、市场成因分析
1、 玉米供需平衡概况
全球市场，美农三月供需报告继续偏多。美玉米出口及乙醇需求上调，其中出口上调1.75亿蒲，为22.5亿蒲，达到创纪录水平，乙醇生产的玉米需求量上调5000万蒲，达到55.75亿蒲;年终库存同比下调2.25亿蒲，降至21.27亿蒲，低于市场预期的22.94亿蒲。由于南美天气原因，阿根廷产量下调300万吨，巴西产量略下调50万吨，符合预期;南非由于生长过程中的及时降雨提高亩产预测，但受面积降低抵消。月底，美农种植意向报告利多，玉米播种面积预测下降至8，802.6万英亩;季度库存报告利空，USDA称截至3月1日，美玉米库存88.88亿蒲，超出市场预期，虽然对价格影响不大，但整体供应充足未变。国内市场，农业部市场预警专家委员会三月预测，17/18年度中国玉米消费量2.24亿吨，比上月预测数调增150万吨，主要是玉米工业消费调增到6480万吨。因元宵节后深加工企业复产开机率超预期，加上后期国储粮的拍卖或将降低原料成本，玉米深加工消费将进一步增加。因此，年度结余变化量减少至-672万吨，年度产需缺口进一步扩大，但库存压力依然存在，玉米市场仍保持供大于需局面。国粮中心根据国家统计局公告数据显示，供给端玉米产量未做调整，17/18 年度进口玉米上调50万吨至300万吨，同比增幅 22%;消费端数据与上月预期持平。年度市场结余量近 7 年首次转负，当年供需缺口为 2511 万吨，同比大幅降低，但较上月预测缺口略有缩窄。由此可见，国内外玉米年度供需趋紧向好，但庞大库存仍然如阴霾般笼罩。
2、 政策因素
进入三月，两会召开，政策频出，农业部撤销重组为农业农村部，在农业投资管理方面有了更大的权限，服务“乡村振兴战略”。清明将近，东北春耕在即，4月1日起环保税将迎来首个征期，在农资成本全面上浮的背景下种什么成了农民最关注的问题。有消息显示，往年没有在春节前购买玉米种子的习惯，今年却比比皆是，而大豆种子销售却遇冷;路透社采访也表示即使提高大豆补贴，今年玉米种植利润也远远高于大豆，由利益引导的2018年玉米种植面积增加或影响大豆种植，这与我国农业供给侧结构性改革的目标相背离，威胁到政府的五年计划。十三届全国人大一次会议答记者问中，农业部长韩长赋再次强调建议不要盲目扩种，尤其是非优势产区，不要走回头路，因为这两年已经进行了调减，下一步还是要继续调整结构，多种市场适销的品种。月底，贵州凯里市舟溪村下发《调整玉米种植结构通知》更是在网上热传，禁止村内多地种植玉米，若被通报或处罚将免去三年的合作医疗补贴，虽然镇政府回应并未备案已停止执行，但今年玉米种植面积将与官方导向相悖的变数几乎不可逆。
补贴方面，继二月底吉林省出台对饲料加工企业和大豆加工企业补贴政策后，传闻历经半年之久的深加工补贴，“狼终于来了”。3月16日，吉林省公布对范围内于18年3月15日至4月30日期间收购入库且在18年6月30日前加工完成的，玉米深加工企业和配合饲料企业实际收购加工消耗的17年省内新产玉米予以100元/吨的补贴;黑龙江省在历经辟谣传言后，也于3月23日公布对范围内同样时间段玉米深加工补贴予以150元/吨、大豆300元/吨的补贴。今年补贴时间缩短、力度减弱，政策导向释放意味依旧明显，实际利好有限。
进口方面，北京时间3月23日0:40美国总统特朗普正式签署就301调查结果采取的制裁所谓针对中国“经济侵略行为”的总统备忘录，同日7:00中国商务部发文对来自美国进口的部分产品加征关税，以平衡我国利益损失，中美贸易战正式打响，带来全球金融市场巨大波动。美国对中国征税领域主要是第三产业高科技设备，中国对美国终止减税范围多数是第一产业农产品，其中与对外依存度较大的豆类相比，我国玉米进口采取配额制，并且17年已经收紧玉米转基因许可证的发放，很多原先购买美玉米的订单都取消转向从乌克兰采购，市场也已经对双反政策下的DDGS和美高粱作出反应，而玉米副产品淀粉的贸易集中在东南亚地区，玉米市场整体反应相对平稳。但就农产品板块而言，中美贸易战利好国内市场，资金关注度和机会都将大大增加。
拍卖方面，三月地储轮出共投放22.65万吨，成交10.14万吨，成交率45%，月初溢价成交火爆，随临储拍卖传言流出，市场心态转空，拍卖逐渐降温，20日湖南首拍全部流拍后暂未出现新的竞拍消息。而之前临储将于3月底4月初开拍的传闻随时间迫近频繁演绎出多个不同版本，有称防止和加工补贴政策叠加会延迟至五一后，也有称中储粮总公司下发通知，拍卖计划、清单或将出台，而现在的轮换粮竞拍暂停和4月1日-6月30日我国粮食铁路运费下浮25%-30%就是在为临储拍卖做准备。真实情况尚无定论，但临储拍卖底价将会决定玉米价格跌幅的深度，是接下来一段时间最大的市场影响因素。整体来看，农业关注度提升，政策导向倾斜，中美贸易战为农产品板块带来新的契机，国内玉米市场处于政策敏感期，相比于较去年减弱的加工补贴，临储拍卖悬而未决左右着后市玉米价格底部。
3、进口替代情况
据中国海关总署统计，玉米及其相关替代品2018年2月进口情况如上表所示，玉米进口环比下降，17/18年度累计同比增加，其中进口乌克兰玉米9.1万吨，美玉米0.84万吨，因转基因许可收紧，中美贸易战对玉米影响不大;高粱受“双反政策”影响，进口下降，大麦进口仍有增加。此外，3月28日国务院会议指出，从2018年5月1日起，我国农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，所以进口方面政策属于多空均衡发力。
4、库存状况
经过春节期间的用粮消耗，南北库存均出现下滑，3月开始企稳回升。截至3月19日，北方库存270万吨，南方库存57万吨，较上月降幅分别为14%和9.4%，其中北港因走货情绪增加，库存处于历史相对低位，对价格形成一定支撑，南港贸易心态较弱，库存同比仍然偏高保持充裕。
5、下游需求
农业部2月存栏数据显示，生猪存栏33237万头，环比下降1.5%，同比减少4.7%，能繁母猪存栏3397万头，环比下降0.5%，同比减少5%。生猪市场供过于求，猪价持续下滑，而原料成本抬升，养殖利润亏损持续加剧，中美贸易战开打迫使原料价格进一步攀升，无疑使饲养业雪上加霜，但拟中止猪肉减税将带来些许利好，饲料需求短期来看有缩减预期。深加工方面，截至3月23日，据Cofeed统计68家玉米淀粉企业开机率78.33%，35家玉米酒精企业开机率67.13%。在包含吉林、黑龙江两省的加工补贴后，深加工企业利润好转，淀粉企业除山东仍有30元/吨以内的亏损外，东北、华北其余地区扭亏为盈;酒精企业由盈亏平衡线转向盈利将近400元/吨。节后深加工复产恢复超预期，目前相对高位企稳，因中国对美拟中止减税领域包括改性乙醇和葡萄酒，深加工需求或将获得一定利好支撑，但上合峰会即将召开，仍需关注阶段性的停限产影响。从期现价差角度看，玉米基差为正，因现货价格下跌略有收窄，截至月底为136元/吨;淀粉基差正向扩大，为123元/吨;均呈反向市场。从跨品种角度看，05、09、01合约的淀玉价差分别为362元/吨、397元/吨和368元/吨，较上月基本持平，位于均值之上，逢高关注价差回归操作机会。从期限结构角度看，月末玉米5-9价差41元/吨，淀粉5-9价差由负转正为6元/吨，呈近强远弱格局。
四、后市展望
三月，玉米系先扬后抑，跌破上升趋势，临储拍卖传言持续发酵，演绎出多个版本，东北黑、吉两省加工补贴提振有限，市场心态趋于谨慎。中美贸易战为农产品市场带来更多关注，但相比豆类的强势震动，玉米市场表现平静，目前盘面转横，波幅收窄，宛如暴风雨前的平静，屏息等候临储“靴子落地”，起拍底价将决定下方空间，在此政策敏感期，建议观望为主，激进者可谨慎持空，09主力支撑位1725元/吨，压力位1760元/吨。淀粉方面，表现较玉米偏强，节后及两会期间，开机率恢复超预期，库存回升相对高位企稳，下游消费暂处淡季，在加工补贴提振下企业利润好转，大多扭亏为盈，在原料成本未出现明显下跌前，价格仍有所支撑，后期上合峰会在4月底有停限产预期，密切关注开机率和库存变动情况。目前盘面多空力量相近，在玉米偏弱预期下，不建议追高。
