在二季度末一边倒的看空氛围中，笔者坚定的指出豆粕存在波段上涨机会，随后国内豆粕跟随外盘出现了一波快速上涨的行情，波段涨幅达13%。而近期由于产区出现了局部降雨，美豆及连粕出现了一定幅度上的回调。但就目前节点来看，降雨只能延缓天气炒作的节奏，而无法从根本上扭转美豆单产与优良率下降的趋势。笔者认为显然市场对于北美天气及产量有些过于乐观，单产连续三年跃升并非常态。根据我们的单产弹性回归模型显示，若未来两周优良率无法收复60%，则单产或将向47一线迫近。NOOA模型亦显示在未来半月内，即八月上旬之前，反而干旱可能肆虐中西部主产区。与此同时，国内方面，随着盘面榨利的走低及油厂强制性提货，大豆到港压力与上游豆粕胀库现象会有所缓解，综上豆粕短期调整后继续看涨。
一、美豆单产下调概率较大
从USDA二十年的美豆单产数据来进行统计分析，不难发现，近年的单产(特别是去年高得离谱的单产)，均已严重的偏离了单产趋势斜率。从长周期单产数据看，连续三年的单产大幅度跃升也并非常态(2013年后，北美墒情已经连续3年未受到旱情威胁)，那么其过度偏离后向下进行乖离率的修复也就成为大概率事件。根据长江期货农产品研究组最新的单产弹性回归模型显示，59%优良率对应单产在47.5左右，若未来两周优良率无法收复60%，则单产或将跌破47;而从我们拟合降雨量、温度及其他变量的多元回归模型来看，单产也将大概率落在47.5以下的区间。分区域来看，核心产区北部优良率下降程度远远超过人人们的预期，其中北塔科他优良率下降到47%，南塔科他则下降至百分之三十四，已经触及历史区间下沿。从7月26日小麦南北科他收小麦的单日巡查，也可以发现天气继续恶化的端倪。小麦及玉米的优良率也已处于不断下降的趋势中。而东部俄亥俄及印第安纳的玉米优良率也在剧降，届时高温降出现东西对攻之势，若高温天气继续夹击核心区域，例如爱荷华和伊利诺伊进一步受到影响，则其对整体新作产量产生不可忽视的影响。继2012出现大的干旱后，已经连续4年未出现严重旱情了;换言之，北美单产被高温及降雨向下引导的概率在不断增加。
二、美豆产区天气仍存不确定性
虽然由于近期美国中西部出现了3英尺左右的降雨，特别是中心产区伊利诺伊及爱荷华的墒情短期缓解，美豆及连粕出现回调。但就目前节点来看，降雨只能延缓天气炒作的节奏，而无法从根本上扭转美豆单产与优良率下降的趋势。笔者认为显然市场对于北美天气及产量有些过于乐观，根据NOOA权威模型显示未来一周的降雨，大概在三英尺左右，但若拉长周期来看，在未来半月内，即八月上旬之前，反而干旱可能肆虐中西部主产区。具体来看，本周旱情监测显示，美国北部的旱情正进一步的恶化，未来6-10天的预报显示，中西部西部和平原中北部雨量高于前期预报，未来11-15天的预报不变，雨量普遍低于常态，将致使大豆及玉米带墒情再次下滑。未来15天，主要产区应该会继续面临最显著的压力。大豆主产区中受干旱影响的州从6月低的5个上升至目前的16个，干旱仍在向美国中西部的核心产区地区蔓延。优良率方面，截至7月30日当周，美豆优良率同比下调13个百分点至59%，创近10年以来同期较低的水平。此外，截止到2017年7月23日，美国18个大豆主产州的大豆扬花率为82%，同比下降2%，五年同期均值80%。大豆结荚率为48%，同比下降3%。整体上看，美豆优良率的下降通道并未扭转，从优良率的统计规律来看，一旦进入持续的下降区间后，其出现底部单次数据V型反转的概率较小。考虑到即将进入8月的关键鼓粒期，天气的不确定性依然萦绕盘面。
三、国内即将进入被动去库存阶段
国内方面，随着美豆前期的上扬，进口压榨利润继续恶化，目前仍然处于亏损状态，后期大豆到港压力将逐步走弱;至于油厂的豆粕库存，也会随着后期延期合同的纷纷到期，及强制提货而被动的出现下降。因下游饲料企业前期的观望及随用随买策略，目前豆粕的下游库存处于偏低水平，而主要库存集中于中间贸易商环节。截止7月29日，近月基差仍处于-70至-50的低位区间，下游贸易商存在做多基差的动力。随着延期合同的即将到期与强制提货，豆粕未执行合同会出现一个短周期的供需失衡，也就是说，现货库存会呈现一个由上游向下游转移的平衡过程，配合天气炒作豆粕的整体胀库现象会随着这一过程而得到缓解。
四、策略提示
日线级别周期来看，连粕指数向下假突破2700区间后，快速反身向上，其仍然运行于2700至3100大的震荡区间。目前小时级别已经完成abc三波的调整，技术上可以认为调整在形态上较为完整，若指数回撤至6月上涨波段的0.62黄金分割位2730一线，则多单可以逐步建仓，目标位突破前高至2980一线。
