受美国产区降雨预期影响，豆类结束了6月底以来干旱天气炒作下连续上涨行情，展开一波调整。其中美豆11月合约从1047美分高位回落至1000美分附近，连盘豆粕也跟盘回调。展望后市，虽然7月份国内油厂大豆库存压力继续攀升，豆粕供应仍趋于宽松，终端养殖需求的不景气使得下游企业备货周期拉长，豆粕整体呈现供大于求格局，但7月底-8月份美豆天气炒作仍是市场关注重点，宏观氛围变暖背景下天气炒作仍有望对市场形成阶段性的推动，令豆粕调整空间有限，逢低仍可参与短多。
一、美豆优良率持续下滑 天气炒作有望再起
6月中旬以来，美国中西部大豆主产区遭受干旱折磨，使得美豆优良率连续四周下滑，截止到2017年7月16日，美国18个大豆主产州的大豆扬花率为52%，上周34%，去年同期56%，五年同期均值51%。大豆结荚率为16%，上周7%，去年同期16%，过去五年同期均值为13%。大豆优良率为61%，低于一周前的62%，去年同期为71%。7月下旬开始，美豆进入全面开花期，对于雨水的要求相对较高，但天气预报并没有给美豆带来太多的惊喜，虽然近期美国天气有降雨，但多数以中西部中部和南部为主，而中西部的北部和西南部地区干旱的风险增强，墒情显恶化趋势，不利于美豆生长，进而支撑美豆期价。
据最新消息显示，未来19-27日美国中西部主产区整体降雨较多，南北达科他州及内布拉斯加州相对干燥，小部分地区有降雨，其余地区皆持平或高于正常降雨量。未来27-04日中西部主产区南北达科他州及内布拉斯加州、明尼苏达州、威斯康星州均较为干燥，其他地区包括衣阿华州、密苏里州、伊利诺伊州、印第安纳州及俄亥俄州降雨量皆持平或高于正常降雨量水平。截至2017年7月16日的一周，美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为36%，比一周前的31%高出5个百分点，去年同期为28%。美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例为40%，比一周前的37%高出3个百分点，去年同期30%。上周对冲基金以及其他基金经理们在芝加哥期货交易所(CBOT)谷物和油籽期市大举平掉空头，平仓力度创下历史最高纪录，净持仓也一举空翻多，这也是今年美国农作物生长季节期间基金首次持有净多单。按照目前市场对天气和美豆单产下调的担忧，不排除美豆在资金多头热情带动下再次冲击前高1050美分。
二、国际国内宏观氛围变暖 利好大宗商品市场
国际方面，上周美联储主席耶伦出席国会作证时立场谨慎，且通胀和零售数据意外疲软，使得市场对于该央行年底再度加息的预期迅速降温，12月加息概率不足50%，加之，此前美国共和党未能推进陷入停滞的医改议案，引发对总统特朗普的其它改革计划能否落实的担忧，令美元承压，目前徘徊在近10个月以来低位，这也令大宗商品整体反弹。国内方面，国家发改委18日召开宏观经济运行发布会，会上领导人表示，上半年我国经济增长、就业、物价、国际收支等主要指标好于预期。统计数据显示，今年上半年，经济增长6.9%，城镇新增就业735万人;CPI上涨1.4%，PPI涨幅由1月的6.9%回落至6月的5.5%;货物进出口额13.14万亿元人民币，增长19.6%，服务进出口继续增长，6月末外汇储备30568亿美元，连续5个月增加。其他实物量指标和相关先导指标也都共振向好，指标之间的匹配度明显增强，国内外机构和专家纷纷上调对中国经济增长预期，总之，国际国内宏观环境变暖也给国内商品市场增添利好。
三、基本面供需宽松 豆粕中期或承压
从USDA7月供需平衡表看，报告维持新豆单产不动，收割面积略调高，产量略增，陈豆出口上调，导致美国陈豆及新豆期末库存均低于预期，使得全球大豆17/18库存消费比较16/17历史高位的28.60%有所回落，但依旧是近五年第二高位，一旦天气无重大灾害，全球大豆供应依然偏松。此外，本年度巴西农户大豆销售进度明显低于上年同期，巴西仍有庞大的大豆待销售，截至7月7日，巴西豆农仅出售66%的2016/2017年度大豆，远低于去年80%以及五年均值82%的水平，如果后期美豆价格大幅上涨巴西农户卖豆积极性提高，将与后期的美豆销售形成竞争，从而抑制美豆价格上涨空间。其次，国内大豆供应宽松，豆粕仍处于供大于求格局。据海关数据，2017年上半年我国累计进口大豆4481万吨，较上年同期的3856万吨增加625万吨，增幅达16.2%，目前港口大豆库存量高达701万吨，根据船运机构数据，7-8月大豆到港量仍多，7月预期910万吨，8月预期850万吨，远高于往年同期。由于炎热夏天大豆不易保存，油厂开机率维持高位，使得豆粕产出量较大，而终端需求无起色，下游提货不积极，油厂豆粕库存仍居高难下。截至7月14日，沿海地区油厂豆粕库存为112.8万吨，周环比增加5.4万吨，为历年同期最高水平。整体来看，基本面供需偏空格局将抑制豆粕上涨空间。
综上所述，美豆优良率持续下滑，8月份的降水情况对于处于结荚期的美豆作物尤其重要，而美国中西部地区未来两周干旱仍未改善，将严重影响作物生长，在宏观氛围变暖背景下天气炒作将令美豆价格重返强势，但美新豆播种面积创历史新高，只要不出现重大天气灾害，全球大豆的供需宽松格局依然难改，加之南美出口竞争，和国内8月大豆到港量仍大，豆粕供应仍充足，也令豆粕上涨空间受限，豆粕1801上方压力暂看2950。
