近期多地生猪价格强势，11月14日至11月20日，山东生猪价格实现连续4周上涨，环比上涨1.1%。东北猪价普遍上涨，辽宁涨0.4元/公斤，吉林涨0.2元/公斤，黑龙江涨0.1元/公斤。
供给方面，农业部公布10月最新生猪存栏数据：生猪存栏3.77亿头，同比下降3.4%；能繁母猪存栏量3703万头，同比下降3.9%。近日寒潮袭击我国中东部大片地区，雨雪天气影响道路交通运输，生猪调运困难致市场供给紧张，支撑价格上行。需求方面，冬季为传统需求旺季，且近期大范围降温使南方腊肉制作高峰提前，对猪价上涨形成利好。
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新五丰：养殖贡献大部利润，国企改革整合先行
公司公布2016年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入11.79亿元，同比增长26.13%，实现归母净利润2.06亿元，同比增长2212.43%，其中单三季度公司实现营业收入3.75亿元，同比增长6.69%，实现归母净利润分别6295.19万元，同比增长86.93%，业绩符合预期。同时公司预计2016年可实现归母净利1.7亿元~2.5亿元，同比增长359.46%~575.68%。
内外兼修，猪价景气带动业绩弹性继续释放：三季度（7~9月份）猪价依旧维持在相对景气的位置，受益于此，公司养殖业务弹性继续释放，预计前三季度公司生猪出栏40万头左右，其中外销8万头左右，内销30万头左右，按照13.5元/公斤的完全成本，估算公司养殖业务贡献利润2亿元左右。公司生猪养殖采用自繁自养和“公司+适当规模小农场”（年出栏规模800~1000头）的模式，未来公司将会着重发展“公司+适当规模小农场”的养殖模式，预计2016年全年公司生猪可实现出栏60万头左右。
从“源头到终端”，积极推进产业链配套环节建设：公司在加强生猪养殖业务的同时，积极推进饲料、冷链屠宰等产业链各环节的配套发展，打造“从源头到终端”的生猪全产业链：1）饲料方面，公司饲料年产能40万吨左右（含耒阳的18万吨），饲料业务主要作为养殖的配套项目内部消化；2）屠宰方面，公司的屠宰业务主要在广联，目前单班屠宰产能在每年70万头左右。此外，为降低广联的资产负债率（91.56%），公司董事将在1年内向广联公司增资累计不超过1.8亿元，湖南粮油也以500万元增资广联，促进广联的发展；3）品牌肉品方面，公司实施双品牌差异化战略，兼顾大众与高端市场的需求。
湖南国改风向标，资产整合预期大：随着国企改革顶层设计逐步完成，未来国企改革将进入施工阶段，国有企业的兼并重组、股权激励以及混合所有制改革将成为下一步的工作重点。根据湖南省国资委要求，到2020年湖南省国有资产证券化程度要达到80%，目前湖南省国资委旗下共有8家上市平台，其中只有公司是农业板块上市平台，预计公司将大概率成为省内涉农企业的整合平台（目前公司股东旗下的天心种业与公司目前业务协同性较大，未来整合预期较为强烈）。
盈利预测与投资建议：预计公司16~18年EPS分别为0.37元、0.25元、0.22元（分红除权）。考虑公司国企改革预期以及生猪产业链的构建，给予公司16年25~27倍PE，目标价9.25~9.99元。
顺鑫农业：石门农批剥离，除酒肉主业外仅剩地产待剥离
剥离概况：石门农批出表至集团，剥离一次性税前利润1.84亿元将增厚2016年利润；鑫大禹预计明年正式交割增厚17年税前利润近1亿。公司公告称由集团以现金方式出资4.2亿元收购上市公司持有的北京鑫大禹水利建筑工程有限公司87.08%股权，此次交易完成后，顺鑫控股持有鑫大禹93.54%的股权。
石门市场2016年8月31日净资产账面价值2.72亿元，评估价值为4.83万元，增值额为2.11亿元，增值率77.86%，预计将产生税前利润约为1.84亿元。11月29日临时股东大会将审议该议案，若通过在该协议生效后的3个工作日内集团将支付价款，上市公司将在收到股权转让价款后10个工作日内完成交割，因此剥离一次性税前利润1.84亿元将增厚2016年利润。此外，鑫大禹尚未完成交割和剥离，预计明年完成交割，增厚9739万税前利润。
标的资质：石门农批年盈利约5000万，剥离影响合并报表盈利但有利于聚焦主业。石门农批2015年营业收入1.93亿元，净利润5236万元，截至2015年8月末收入1.32亿元，净利润3907万元，总资产5.79亿元，净资产2.73万元，规模体量在非主业子公司中较大。
由于石门农批盈利能力较好（2013-2015净利润分别为3639万/4199万/5233万元），剥离后预计12月出表，在一定程度上影响明年合并报表利润，但公司持续聚焦主业，连续剥离电子商务公司、物流公司、鑫大禹、石门农批等，目前仅余体量最大的房地产业务尚待剥离。
地产业务：利息费用化增多，每季度新增3000万利息支出；明年可开始预售，现金回款可缓解债务。由于北京房价快速上涨，公司原地产剥离思路有一定调整，继续坚持剥离方向，寻求佳宇整体转卖或逐步建设发售，缩小体量后出表至集团。预计2016年地产项目无结算，却由于房地产借款利息费用化金额增加，每季度新增利息支出约3000万元，预计全年约3亿元。
今年将成为公司财务费用的高点，若剥离则剔除债务，若暂不剥离明年也将开始有下坡屯的预售，现金回流可抵财务费用。下坡屯项目与蓝光合作开发，以高端花园别墅为主，也包含部分商业，保守预计收入50亿元，分三期建设，预计3-4年可收回，每年约15亿现金流入可抵扣财务费用。目前蓝光顾问费尚未支付（原计划16年支付1.4亿），预计今年或无实际付款，明年蓝光顾问费将逐步开始兑现。
盈利预测、估值及投资评级。由于剥离石门农批一次性增厚利润，上调2016-2018年EPS预测0.77/0.90/1.07元（原为0.61/0.88/1.13元）。
双汇发展：17年将受益于生猪价格下降周期
公司17年屠宰业务将受益于猪价下行周期，同时肉制品将持续“稳高温、上低温、推休闲”的产品战略。认为公司在肉制品行业内无强势对手，而屠宰具备较大整合空间。看好公司短期业绩弹性与长期竞争优势。
17年屠宰业务将显著受益于猪价下行。预计17年生猪均价将同比下降12%，屠宰业务将最为受益。预计屠宰量有望恢复至双位数增长，生鲜冻品出货量（包含进口，将进一步加大）增速同步，同时头均盈利同比改善，带动上游业务利润的显著提升。
期待肉制品销量与吨利稳中有升。16年公司深化肉制品转型升级，但在肉制品销量上仍然面临较大增长压力。17年期待公司“稳高温、上低温、推休闲”的肉制品产品战略能够带来销量尤其是中低温肉制品销量的加速增长，同时通过促销与折让的减少实现产品单价的稳定。成本端，公司将受益于猪肉价格下行和进口猪肉的增加，同时通过储备、自养及增加进口等方式努力对冲鸡肉价格上涨带来的压力。预计17年肉制品吨利将稳中略升。
肉制品行业内无强势对手，屠宰具备整合空间。双汇在肉制品行业内无强势竞争对手，公司规模优势明显，同时产品研发及创新能力突出，是行业消费升级趋势的引领者。通过与Smithfield的合作，公司有望把握中国消费者肉制品消费西式化、高端化的趋势，实现肉制品量价齐升。而屠宰行业具备较大的长期整合空间，16年公司利用猪价上涨周期挤出中小屠宰厂，强势扩张销售网点，实现远超行业的销量增长，份额提升明显，未来有望进一步整合屠宰行业。
估值建议：公司当前股价对应2017年14.5倍市盈率，股息率6.4%。维持原盈利预测（预计16/17年公司收入523/553亿元，归属母公司净利润44/51亿元），目标价31.46元。
风险：行业增速放缓竞争加剧、原料成本波动、食品安全事件。
