上周基差走势基本平稳。尽管单周压榨大幅回升，但豆粕出库良好，全国平均来看，周度出库环比增加5.04%。豆粕库存继续下降，周度环比减少3.93%。其中福建、广东、东北和西南区域豆粕库存减幅明显，分别达25%、16%、41%、12%。
上周华东和华中区域豆粕出库速度明显增加，之前一周出库小幅回落后，上周出库环比增幅达到30%。目前沿江码头库存处于偏低水平，预计后期即便压榨量继续回升，沿江工厂豆粕库存压力不大。
广东珠三角地区基差保持在90左右，豆粕偏紧状态并未好转，出库周度继续增加10%，库存持续下降，提货仍需排队2-3天，预计富之源开机后紧张状态将略缓解。
临储大豆拍卖落地，每周拍卖量达30万吨，远超之前市场预计的10万吨，由此推导单月拍卖量将达120万吨以上，拍卖总量可能达到300-400万吨。我们认为临储豆拍卖并不会对国内豆粕整体价格产生太大压力，更多的是造成不同区域间的结构性压力。由于临储豆年份较久，质量较差，含油量也相对较低，预计最终进入压榨的数量有限；从拍卖的区域来看，临储豆大头在关内，关外量占比较少，而从需求特征来看，四川等区域国产豆更多流向食品领域，因此临储豆抛储在关外并不会对豆粕产生太大压力；豆粕交割库分布在天津、山东、华东和两广，临储豆拍卖量较多的东北、内蒙等地区并未设交割库。后期随着抛储的进行，资金情绪会对9月盘面价格产生压制，而由于盘面榨利持续负利润，关外区域完全依赖进口豆压榨，油厂将会惜售现货头寸，以补贴压榨亏损，基差将得到支撑。简而言之，抛储将加大区域性供需差异。
