上周的我们预计豆粕动能不足，存有波段回调的预期，本周一豆粕试图再度上探，但未能突破前高便转头回落，收长阴已经显现弱势，周二再度大幅下挫且伴随放量，市场情绪整体偏空，国内豆粕市场波段回调已率先正式展开。从目前的基本面来看，前期的利多题材在市场反应过后开始转弱，美豆出口逐步转淡，南美大豆减产题材已经被市场所反应，另外市场又有新的偏空题材开始显现，市场开始关注的美豆种植方面新作播种进度较快，且种植面积尚存有扩增的预期，对市场会有一定压力，加上我国港口大豆进口高峰期到来，企业这一轮备货完毕后买兴受约束，而豆粕库存会在前期小幅回落后再度回升，市场波段性承压回调展开。
美豆新作或有阶段压力
美国方面目前市场比较关注的题材为旧作出口及美豆新作播种，美豆出口利多仍有余威。据美国农业部，截至5月12日当周，美豆出口装船23万吨，和上周的22万吨水平基本持平，周度出口销售高于预期，截至到5月12日当周，美豆出口销售55.7万吨，高于上周的21.2万吨水平，出口数据的再度转好令市场仍存挺价之心，短期市场不排除仍有上行空间。美豆新作播种整体顺利，截止到5月23日，美豆播种进度为56%，高于近5年平均水平的52%，且新作种植面积存在增加的预期，因这段时间美豆涨势高于玉米，种植性价比仍占优。美国田纳西州的私人分析机构Informa经济公司周一发布报告，预计2016年美国大豆播种面积将达到8300万英亩，这要比美国农业部3月份的预估值高出770000英亩，比2015年的实际播种面积提高356000英亩，对市场有潜在利空压制。
南美收获及出口加速
目前巴西大豆进入收获后的出口旺季，4月份出口1010万吨，环比增加20%，同比增加超过50%，主要因近年巴西大豆不断丰产，提振出口供应，中国需求增加对巴西出口增加贡献。本来巴西与美豆不存在出口交叉，但今年因汇率问题等原因，3月份开始美豆在价格上反而占有略微的优势，进而两者存有明显的同时段竞争之嫌，导致美豆出口淡季不淡，进而对美豆构成了推动，从而对国内豆类市场亦构成带动作用。但随着美豆货源下降及巴西大豆蛋白含量优势，市场仍可忽略美豆在价格上3、40元/吨的优势最终还是要转向南美，5月份巴西大豆出口预计仍将维持900万吨的高位水平，甚至这个数字可能更高一些，因为从汇率方面来讲，近期开始出现一定变化，美国加息预期导致美元开始走强，而巴西因国内政局问题，雷亚尔开始走弱，所以美豆在汇率上的优势将下滑，巴西大豆出口会有增加，而美豆出口受到约束逐渐转淡，美豆出口层面带给市场的利多动能已不足。2015/16年度巴西大豆产量9900万吨，高于去年同期的9720万吨水平，处于历史高位，供应压力通过出口放大会有所释放，在盘面上可能会有一定体现。
而阿根廷目前仍处于收割阶段，布宜诺斯艾利斯谷物交易所5月19日称，近日来阿根廷大豆收割工作稳步向前，但进度仍远远落后于去年同期，截至5月19日，大豆收割率为61.1%，较之前一周提升了9.8个百分点，但仍较上年度同期落后26.4个百分点。4月份强降雨侵袭阿根廷中部农业带，令市场预期阿根廷大豆产量将下降，业内普遍预测在400-900万吨左右，进而推动4月后豆类的上涨行情。前期市场基本反映阿根廷产量下降预期这一利多，随着收获的顺利进行，继续炒作这方面的空间在下降，尤其如我们之前分析的，在美豆出口逐步转淡的当口，美国农业部暂时可能将数据调整搁浅，此题材对市场的影响减弱。
国内大豆市场供应状况
据了解，目前国内港口大豆库存690万吨，较上月同期的660万吨小幅回升，5月份国内各港口进口大豆预报到港130船818万吨，略高于我们此前预期的810万吨，高于4月份的732.6万吨，6月份预期830万吨，7月预期800万吨，未来几个月大豆进口均处于高位，港口大豆库存料有继续回升，国内大豆供应整体充足。再来看下油厂开机情况，随着大豆到港增加，近期开机率有所回升，不过由于豆粕价格大幅上涨，一些买家逢低补库，豆粕成交量加大，且提货速度也加快，使得近期油厂豆粕库存量继续小幅下降，截止5月22日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量66.05万吨，较上周的70.46万吨减少4.41万吨，降幅6.25%，但较去年同期的54.01万吨增22.29%；当周豆粕未执行合同287.55万吨，与较上周的330.52万吨减少42.97万吨，下降13.00%，较去年同期的305.64万吨下降5.91%。下周油厂开机率将进一步提升，而本周期货市场震荡调整，且买家大多已补库，预计豆粕成交量有所减少，因此预计下周豆粕库存量将开始小幅回升，从国内层面来讲，市场进一步上涨的动能也显不足。
从下游层面来讲，养殖行情继续走升，目前生猪价格10.35元/斤，较上周涨1.7%，鸡蛋价格3.3元/斤，较上周涨2%，肉鸡价格3.98元/吨，较上周涨2.6%。肉蛋价格继续走升，对需求存有实际意义的存栏小幅回暖，但增幅有限，据悉，4月份生猪存栏37223万头，同比增加0.6%，能繁母猪存栏3771万头，同比增加0.3%，仍处于近年低位状态，改善不大。下游回暖尤其生猪进入上涨周期，令市场对下游需求存有良好预期，进而对市场构成长期底部支撑与推动，而短期来看，鉴于生猪存栏低位，实际需求的动能并不足。
观点总结及操作建议
在具体操作策略上，继续延续上次专题的操作策略，即连豆粕波段空单持有，在2600下方逐步止盈，转手逢低逐步加多，跌破2450多单止损；连豆一波段偏空操作，后逢低3300一带空单止赢，并转手逐步加多，多单止损3200，后续根据基本面题材及技术走势指引及时调整。
