能繁母猪存栏量再下降，2016年供应短缺更确定
根据农业部最新数据，截止10月，全国能繁母猪存栏量环比下降0.1%，为3851万头；生猪总存栏环比增加0.3%，为39182万头。
在这一轮周期中，能繁母猪存栏量下降持续的时间超预期，也是有数据以来最长的一次。我们曾经在多次报告中总结过，本轮产能变化表现为淘汰积极，补栏谨慎。主要原因既有资金的因素（2013、2014年总体未实现盈利，2015年的盈利并未使得养殖户资金获得足够增加），也有母猪使用周期的因素（2011年养殖户大量补充了能繁母猪，按照4年的使用周期，今年将迎来大量到期淘汰），同时不容忽视的还有心理因素（过去两年的行情反复，使得养殖户在猪价出现调整时期，表现出担忧情绪）。
因此，按照能繁母猪至商品猪的供应周期推算，明年年中供应缺口将达到最大。这意味着，猪价仍处于上行通道中。结合周期性规律，我们判断这个价格顶点可能在明年9月。
而基于玉米等原料价格走低，预计明年单位养殖盈利将创新高（详见我们于上周发布的报告《粮食价格下调对养殖业的影响——养殖单位盈利将扩大，国家调控边界受限》）。
尽管目前猪价尚未启动上涨，我们认为，主要原因仍然是季节性为主，大猪体重增加并且集中出栏，而消费不振，留给屠宰企业压价收购的空间。未来继续下跌的空间非常有限，预计最迟至11月底猪价的季节性调整就将结束。
禽类价格受制于父母代鸡存栏高企，当前尚未启动。我们判断，其价格拐点将出现在明年3月份后。受猪鸡比价关系拉动，及自身产能大幅收缩（我们测算，2016年父母代种鸡存栏量将较今年下降15%左右）的影响，预计禽类产品价格向上弹性更大。
推荐生猪中的雏鹰农牧、牧原股份、大华农、正邦科技等；禽类的益生股份、民和股份、圣农发展等。
（来源：中信证券，有删减）
2015年前九月中国活猪及猪肉进出口数据分析
11月8日，海关总署公布数据显示：10月（中国活猪及猪肉）出口同比下降3.6%，继8月11日人民币兑美元大幅贬值后，出口并未出现明显改善。2015年前九月中国活猪及猪肉进出口数据分析详情如下。
1-9月份中国出口活猪11.92万吨，出口鲜冷冻猪肉5.39万吨。
1-9月中国出口活猪11.92万吨，同比增加0.5%。其中，活猪出口至香港11.22万吨，同比增加0.4%，并占出口总量的94.13%。
1-9月中国出口鲜冷冻猪肉5.39万吨，同比下降17.9%。其中，出口至香港4.37万吨，同比下降12.1%，并占出口总量的81.07%。
据专家预计，2015年鲜冷冻猪肉进口量达70万吨，其他冻猪杂碎和冻猪肝进口量达80万吨。
9月份中国进口鲜冷冻猪肉50.75万吨，进口冻猪杂碎56.51万吨。
1-9月份中国进口鲜冷冻猪肉50.75万吨，同比增加19.8%。其中，从美国进口猪肉8.26万吨，占进口总量的16.28%，同比下降 15.0%；从西班牙进口猪肉9.03万吨，占进口总量的17.79%，同比增加31.7%；从德国进口猪肉13.75万吨，占进口总量的27.09%，同比增加88.8%；从丹麦进口猪肉5.18万吨，占进口总量的10.21%，同比增加8.1%。
1-9月份中国进口冻猪杂碎56.51万吨，同比略降6.0%。从美国进口冻猪杂碎11.06万吨，同比下降47.2%，并占进口总量的19.57%；从丹麦进口11.08万吨，同比下降4.0%，占进口总量的19.61%。
据专家预计，2015年活大猪出口量达16万吨，鲜冷冻猪肉出口量达8万吨。
