猪肉价格开始进入上涨周期，过去3个月已经涨了1/3。与此同时，两市的猪肉概念股也迎风起舞，诞生了牧原股份等一大批牛股。但7月22日及之后三个交易日猪肉板块犹豫徘徊，领涨的牧原股份回调12%。
养殖板块这是炒一把就走人了呢，还是往中期投资价值远行的道路上歇了一歇?猪价未来还能都延续涨势?
华泰证券分析认为，传统的供给决定论已经不能很好解释现实的猪周期问题了，而应该综合供给和需求两方面的因素来探寻猪周期。经济基本面和货币供给通过影响餐饮消费和玉米价格影响猪肉价格。
华泰证券预计，需求端平稳致使猪肉价格“飞”12-15个月是大概率事件，保守估计也会持续到2016年1季度。而养殖成本提高将促使这轮猪周期猪肉价格反弹至更高高度，至少会超过2011年猪周期的波峰，即30.41元/千克。
华泰证券认为，猪肉价格上涨可能成为拉动7-12月份CPI上涨的主要因素，猪肉价格拉动CPI在 0.5-1个百分点之间，因此，全年CPI同比有可能上升到2.0%左右，7-12月份CPI同比会逐渐升高，12月份达到全年最高，有可能达到3.0% 左右。明年年初可能会达到一个CPI的阶段性高点，届时猪肉对CPI的拉动会高达1.5个百分点。货币政策会收紧吗?我国政府工作报告中CPI的控制目标是3.0%，这意味着7-12月份货币政策仍然可以保持一个宽松的政策取向，但是要警惕的是明年年初可能迎来货币政策的转向，货币政策的宽松空间会因为 CPI的回升而掣肘。
以下为研报全文：
【电话会议纪要】猪周期vs猪股价：猪周期向上刚刚开启 2015-07-27华泰证券研究所
猪肉板块7月9日与大盘一同拔地而起，之后一路狂奔把大盘甩出几条街，我们一直重推的牧原股份截至7 月22日收盘上涨了82%，这让还未入手猪肉板块的投资者很挠心。7月22日及之后三个交易日猪肉板块犹豫徘徊，领涨的牧原股份更是回调12%。养殖板块这是炒一把就走人了呢，还是往中期投资价值远行的道路上歇了一歇?
通货膨胀是否会因为猪周期而回升，货币政策是否会转向?本轮猪周期与过去相比有何相同与不同?未来猪周期运行会呈现什么特点?本轮周期高点会有多高?什么时候出现?近期如何波动?牧原股份目前的性价比如何等等?诚邀您参与!
【农林牧渔-李方新】各位投资者大家好，我是华泰证券研究所农林牧渔分析师李方新。很高兴能和生猪产业内著名的分析师徐青松徐总以及强大的华泰证券宏观团队一起探讨猪价的问题。对于投资来说，猪价具有两面性。一方面，生猪价格上涨带来畜禽产业链的复苏，带来农业行业的巨大投资机会，另一方面，猪价上涨又牵动着CPI，投资者担忧宽松货币政策的终止。今天的电话会议，我们先请研究所的宏观团队给我们吃颗定心丸，然后再上路，尽情地跟随徐总畅想畜禽产业链投资的高潮!下面有请华泰宏观团队王宇鹏。
【宏观研究-王宇鹏】自4月份起，猪肉价格开始了一轮上涨，目前已经从最低的19.63元/千克上涨到25.98元/千克，上涨幅度达到32.3%，上周单周价格环比上涨幅度达到7.4%，涨价速度似乎越来越快，那么猪价到底会涨多高呢?猪肉会飞多久?由于猪肉在CPI中权重达到3%左右，那么 CPI涨幅会扩大吗?猪周期是否会导致货币政策提前结束宽松吗?这次电话会议我们尝试对这些问题给予回答。
传统的供给决定论不能很好解释现实的猪周期问题。由于猪肉属于食品，也被认为是必需品，因此也被认为是需求零弹性，需求曲线接近一条直线，猪肉的价格唯一由供给决定。传统的观点认为供给端决唯一定猪周期的形成，这就是传统的供给决定论。但是我们观察到几个现象，供给周期理论都不能很好的解释：1、 如果猪肉价格完全由供给决定，而非食品价格短期由需求决定，两者应当有不同的价格走势，但是两者并非完全独立，而是密切相关，很多情况下，两者走势一致。 2、我们用工业增加值增速和M1增速作为解释变量，猪肉价格同比作为因变量来进行回归。结果显示，工业增加值增速、M1增速高度显著，工业增加值和M1增速可以解释猪肉价格的变动。这说明，猪肉价格走势会受到经济增速和货币供给量的影响。3、2014年9月份以来，生猪和能繁母猪存栏量直线下降，甚至低于 2010年的低点，但是2015年3月份之前生猪价格依然在下跌。这说明仅仅根据供给来判断猪周期是不够的。
应该如何看猪周期：供需共同决定。那么如何把握猪周期变化规律呢?要综合供给和需求两方面的因素。经济基本面和货币供给通过影响餐饮消费和玉米价格影响猪肉价格。首先，当经济增速和货币供应量增速减缓时，居民的可支配收入增速也会放缓，餐营业增速就会放缓，就会无形中会减少对猪肉的需求;其次，当经济增速减缓时，社会对于玉米的非食用需求也会减少，玉米价格会下跌，由于玉米是猪的主要食物，也会导致猪肉价格下跌。2015年3月份之前生猪存栏量持续下降，为什么猪肉价格不起飞?经济增速下滑和“八项规定”导致的猪肉需求低迷是2015年3月份之前生猪和能繁母猪存栏量持续下降，而猪肉价格持续下跌的重要原因。尤其要提到的是，“八项规定”对餐营业影响巨大。
这轮猪周期会飞多久?历史经验：波谷到波峰持续长达15-20个月。1、第一轮猪周期(有数据记录以来的)：2006年7月21日(波谷)-2008年3月14日(波峰)，长达20个月。2、第二轮猪周期：2010年6月4(波谷)-2011年9月9日(波峰)，长达15个多月。3、生猪的出栏时间需要6-7个月。4、截止6月份，生猪和能繁母猪存栏量还在下降。目前，需求端还会会打压吗?首先，自 2014年8月份开始，餐饮消费增速开始回归常态，“八项规定”的边际影响正在递减，如果餐饮消费增速进一步回升，那么猪肉价格上涨的持续时间将会进一步延长;其次，进入2015年以来，经济运行相对平稳，1、2季度GDP增速都是7.0%，需求端对猪肉价格的压制力量开始减弱，相对稳定的需求环境也有利于猪肉价格的进一步上升。需求端平稳致使猪肉价格飞12-15个月是大概率事件，保守估计也会持续到2016年1季度。这轮周周期会飞多高?养猪成本的上升或促使这轮猪周期的高点突破2011年高点，突破30.41元/千克。养猪的劳动力成本有了很大的提高。农民工2011年月平均工资是2049 元，2014年上升至2864元，比2011年增长40.0%，养殖成本提高将促使这轮猪周期猪肉价格反弹至更高高度，至少会超过2011年猪周期的波峰，即30.41元/千克。
