摘要
◆全球2015/2016年度大豆产量下调670万吨；库存消费比上调为22.60%，供应增幅-消费增幅减少至1.94%，由开始宽松开始向平衡转换。
◆美国2015/2016年新作大豆种植面积增加，单产下调，产量较去年微减，考虑到美豆新年度出口和消费偏强，美豆期末库存预期下调，后期单场仍旧存在一定变数。
◆中国新作大豆产量存在一定分歧，但产量或进一步减少，进口预计进一步增加500万吨至7500万吨，新年度中国消费增幅大于供应增幅，由供应宽松转为偏紧，油厂远期利润仍旧存在，下半年进口需求仍旧维持强势。
◆国内下游消费方面，油脂进入震荡筑底期，国内豆粕需求开始也在转换过程，生猪价格进入上涨周期，生猪补栏开始恢复，下半年仍旧可能偏弱，但需求开始复苏。
总体而言，经历3年增产后，2015年将成为供需转化的年份，产量增加开始放缓，下游需求开始逐渐恢复，下半年维持窄幅震荡，三季度天气炒作维持强势，9月份收获回调后继续维持上涨势头。
2015年上半年大豆行情回顾
总体来讲，2015年上半年延续2014年供应供应大于需求的利空氛围中，整体继续维持寻底过程。第一阶段，1-5月，南美大豆丰产成为定局，市场承压一路下滑，再探900美分支撑；第二阶段，整体6月，受厄尔尼诺天气降水过多影响，美豆种植放缓和优良率偏低造成天气升水，CBOT美豆再度触底反弹上升至1040美分左右，在全球大豆供应依旧宽松的背景下，三季度天气炒作将成为扰乱市场的重要因素，加剧震荡。
全球大豆供需分析
全球大豆由宽松向平衡转化过程中
6月份USDA报告并未给市场带来更多指引，市场关注的焦点集中在在6月底的种植报告和季度库存报高上。整体从6月USDA报告数据来看，全球大豆2015/2016年由于种植面积和单产水平的下降，整体产量下调至317.58百万吨，较2014/2015年度下调0.21%，调整幅度不大，由于旧作整体供应增幅大于总消费增幅3.79%，所以，新年度期初库存较上一年度大幅上调33.34%；报告下调了新年度大豆的总供应和总消费，但整体消费下调幅度小于供应，整体供应-消费由去年的3.79%下调至1.94%，全球大豆从去年的供应宽松向平衡转化
南美大豆喜获丰收 美豆新作产量存在变数
虽然6月底种植意向显示2015年度美豆播种面积为8510万英亩，创历史新高，较2014年增加2%。收获面积为8440万英亩，同样创历史新高，较2014年增2%。但2015年强厄尔尼诺袭扰美国，造成降水过多，推迟种植，同时也造成了优良率下降，未来进入关键的生长期，美豆优良率将成为左右下半年大豆走势的关键因素，仍旧存在一定的变数，按照目前的情况推算，美豆单产可能不会再创新高，总体产量较去年下降。未来产量仍旧存在变数，继续关注天气影响。
从最新报告数据显示，2015/2016年度美国大豆供应和需求放缓，相对去年供应环比增幅为3.4%，需求环比增幅为-0.84%，整体供应-需求的增幅为4.24%，较去年的6.24%大幅降低，美豆即将进入产量减少周期。
而反观南美大豆，连续4年增产，2014/2015年度大豆喜获丰收，整体令全球大豆在北半球大豆供应前承压，而从美豆/玉米价格比值来看，目前仍及处于价格中间偏上区间，仍旧存在南美大豆种植面积增加的预期，仍旧需要时日，目前我们看到的应该是在供应依旧宽松的背景下天气炒作带来的剧烈波动。
国内大豆供需分析
国内新年度大豆由宽松转为紧张
USDA 6月报告预估上调了新作中国国产大豆产量至1438万吨，较2014/2015上调200万吨，中国从去年开始实行临储改直补的政策，具体直补政策的实施仍旧需要市场的进一步观察，但是从前期5月份东北地区调研情况来看，由于种植效益问题，大豆种植面积继续减少，跟美国农业部报告出现冲突，我们根据实际的调研来看，维持减产预期；同时，USDA上调了中国新年度大豆进口量至7750万吨，较上一年度增加714万吨，整体造成期末库存消费比由去年的18%下降至15.6%，低于全球公认的安全水平线，从供需强弱转化也可以看出，中国2015/2016年度大豆需求增速为11.15%，较去年提高5.83%，而供给增幅为8.89%，增幅为2.01%，整体的供应-消费将为-2.25%，也就是预示着中国在新年度大豆将有去年的供应宽松转为偏紧状态，也对全球大豆需求起到很强的支撑作用
