东阿阿胶：阿胶块出厂价上调53% 零售价相应调整

　　公告阿胶块出厂价上调53%、零售价相应调整:

　　调整后价格:如果按照出厂价和终端零售价分别上调53%测算，最终阿胶块的出厂价和零售价为2531元/公斤和3978元/公斤;

　　价格上调的主要原因是驴皮价格上涨:近年来驴皮价格有比较大幅度的上涨，主要原因是由于毛驴的存栏量有所下降，而阿胶终端需求保持旺盛;东阿阿胶品牌力最强，具有较大的提价能力，前期公司具有一定的低价原材料库存，但14年开始低价库存已经较少，因此通过品牌能力提价，转移成本是此次提价的主要原因;

　　价格的上调将是分批执行的:出厂价和终端价的上调是分批执行的;

　　影响分析:按历史来看，提价短时间内对发货量和终端销量将有所影响，但我们认为其他品牌的阿胶块后续也将提价，因此行业格局并不会发生大变化;

　　小分子阿胶预计近期上市:小分子阿胶是公司推出的重磅品种，阿胶有效成分的吸收效率更高，是传统阿胶块的3倍以上。产品是保健食品，固体口服剂型，定位是年轻女性的养血养颜养气色。前期通过代客熬胶已经实现了部分客户的转移，剂型方便携带、服用方便，未来将具有很好的前景;

　　衍生品的机制放活，积极利用社会资源:我们认为阿胶的保健品产品力强，潜在市场空间大，过去几年由自由团队运作，13年收入是3亿元(其中最大产品桃花姬约2亿元)。公司也能认识到自身在做消费品市场有提升的空间，现在目标明确，未来会积极利用社会资源加强销售，如包括和快消品的优秀团队设立合资公司销售公司产品、或借助优秀公司的销售能力等;　　维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计14~15年净利润同比增长24%、20%、20%，实现EPS2.28元、2.78元和3.34元。看好公司阿胶品类的大市场，随着阿胶未来成长空间的打开，我们认为未来阿胶的估值将回归，维持“强烈推荐-A”评级，目标价45.6元。

　　主要风险是原材料价格上涨超预期及舆论对公司价值回归可能的不良影响。