4月23日，一位南昌泰豪动漫学院三年级的学生爆料称，南昌县煌上煌工厂1天24小时都在冒黑烟，而且还经常闻到恶臭味。该学生所指的煌上煌工厂大烟囱就位于与迎宾中大道平行方向的工业一路旁边，工业一路的另一边就是泰豪动漫学院的学生宿舍。
不过，煌上煌设备部赵经理却表示：“公司排污证件齐全，每年还缴纳了几十万排污费，排放的废气符合环保标准。”与此同时，作为主管单位的南昌县环保局也及时出动并发布公告称：“浓烟是燃烧木材所致，不含有害气体。”
无独有偶，恰巧在4月24日广州市工商局网站对其地区的鸭脖情况抽检报告中显示，部分鸭脖存在大肠菌群、菌落总数超标的情况。工商部门还提醒，尽量不要买散装的即食食品，尤其是裸露于空气中，直接销售的即食食品。如要购买，应尽量经过加热烹调后才食用。
一位深圳证券分析师对此表示：“作为熟食品，食品安全问题一直是关注焦点，很多是管理不规范的体现。”
煌上煌在4月底发布的2012年年报和2013年一季报更是不容乐观。上述分析师表示：“2012年四季度营业收入同比下降17.9%，2013年一季度是增长5.38%，都是低于预期的。2012年全年营业收入为8.9亿，同比增长也只有0.39%。”
同时，煌上煌缓慢的开店脚步和至今未动的电商渠道都让人大为担忧。
营收增速大幅下降
2012年年报显示，煌上煌当期营收8.89亿，同比增长仅为0.39%，而在其招股书中显示，2011年营业收入8.86亿，同比2010年增幅高达27.59%，2010年营收相比2009年增幅更是高达34.18%。
上述分析师表示：“煌上煌在2012年四季度进行了大幅度的门店整改，关闭了大量不合格门店是营收大幅下降的主要原因，还有就是春节期间管理费用率和销售费用率的大幅上升也有很大影响。”
而就是在这样的情形下，煌上煌还发布了其2013年半年报预增公告，公告称其预计2013年1月-6月净利润为4706万-6118万，同比增长0%-30%。
上海一位私募人士则持有怀疑态度：“4月份正是禽流感肆虐的时候，必定会影响到熟食品市场，并且煌上煌2012年第四季度和2013年一季度营收增长都较低”。
上述分析师则认为：“其实对于熟制品，禽流感影响有限。虽然会对销售产生影响不过问题应该不大。同时在另外一个方面，会较大程度的降低原材料整鸭的成本价格，煌上煌很有可能会在这个时候大幅进货囤积，对之后毛利率的提升是有好处的。”
加盟店扩张陷入停滞
与此同时，煌上煌更让人担忧的是其加盟店扩展的缓慢速度。
煌上煌招股书显示，其2012年6月底拥有1891家专卖店，而在2012年年报中显示，截至2012年底其专卖店为1925家，在半年时间里面仅仅拓展34家。
而煌上煌还在年报中称：“2012年完成了专卖店新形象系统的升级换代，90%以上专卖店已完成装修整改，全面统一了公司专卖店的店面形象。”
不过，记者实地看到的却并非如此。
煌上煌在上海仅有8家店。4月26日，记者实地走访了位于上海市人民广场附近的煌上煌、周黑鸭、绝味三家店并进行了对比。
这家煌上煌位于浙江中路与广东路交界处，同时也是大众点评网[微博]上上海地区评价最多的一家店，共获得124个评价，评级为3星半。
记者看到这家店开在一家花店旁边，约6平方米，十分狭小。店内仅有店主一人。店主告诉记者：“我开这家店已经有七八年了，之前是在广州开，也是做煌上煌。店里的所有原料都是从江西运过来的，一般每天凌晨2点左右到，质量都好的，保质期都在7天左右。开这样一个店成本大概在10万。”
在记者停留的十分钟里面，门店前共有270人经过，共有5人停留，完成3笔交易。店主称：“日成交额这个不好统计的，每天都不一样，平均下来日均人流量在20人-90人之间。上市之后对于管理确实严格很多，现在是半年一次检查。”
同时，记者也走访了在其附近，位于浙江中路和福州路交界处的周黑鸭直营店。该店面面积约在11平方米，有营业店员2名，着装统一，标志醒目。其中一位店员告诉记者：“周黑鸭现在在上海青浦也有工厂，我们产品都是那儿生产的，现做保质期在3天左右，日均人流量在100人左右。现在产品都是统一标准化包装和标价。”
周黑鸭官网显示其在上海有38家店，全部为直营店。在大众点评网上显示，周黑鸭最热门的一家店在河南中路，共获得309个点评，5星。
在记者停留的二十分钟里面，门店前共有800人经过，4人停留，2人购买。同时，周黑鸭的价格普遍高于煌上煌和绝味。
记者还走访了位于人民广场旁，凤阳路和新昌路交界处的绝味加盟店。该店面面积在11平方米左右，营业店员2名，着装统一，宣传促销活动有LED显示屏进行滚动宣传。根据大众点评网和百度地图数据显示，绝味在上海有196家。绝味最热门的一家店在徐汇区天钥桥路，在大众点评网上显示其共获得386封点评，4星。
在记者停留的二十分钟里面，门店前共有580人经过，17人停留，5人购买。
长城证券分析师张勇也表示：“绝味会在未来两三年保持每年1000家店的开店速度。而煌上煌未来几年还是会在现有市场做透，计划在江西新开71家门店，广东80家，福建61家，辽宁35家，陕西18家，浙江23家。”
煌上煌本身似乎对加速开店并不着急。
在其官网上，记者发现，煌上煌官网的加盟信息并未有很好的指导性，加盟预算一栏中，加盟初始费用包括店铺操作和基本管理培训费用和人民币100万以上餐厅购用费用，并且规定自有资金不低于50%。持续经营期间的特许经营持续费为店铺营业额6%，广告和促销为店铺营业额的5%。店面装修一栏的图片甚至是新闻中心内的一张展示煌上煌发展历程的图片。加盟预算表格下载也为空白表格。
在其产品简介方面更是错漏百出。在其产品推荐中，包括香辣螺丝、泡椒凤爪、酱猪蹄等下面均写着：“以上等鸭肉作为主料。”
相比之下，除开只做直营的周黑鸭以外，绝味的加盟信息则比煌上煌健全得多。加盟介绍和加盟流程清晰明了，并且更具有指导性的是其投资回报表，预计投资额度、选址、营业面积、月营业收入等都一目了然，并且其各个地区的加盟电话也直接明了地写在了页面上。
与此同时，竞争对手带来的冲击不仅仅是在实体层面，更已经触及电商领域。
2012年周黑鸭在全国门店总数已达到330余家，计划实现销售5亿元，而其在电商领域销售就达到5000万，其中鸭脖子占大头。
以周黑鸭在淘宝网[微博]上的官方旗舰店为例，卖得最好的一款真空鸭脖，即使在禽流感肆虐的4月，依然卖出6932件(截至4月27日17点)。
绝味在淘宝上卖得最好的一款产品同样为鸭脖，4月成交量为263件(截至4月27日17点)。同时淘宝数据显示，周黑鸭旗舰店共有10.1万人次购买过产品，绝味则为3.9万人次。
而煌上煌并未有开通淘宝网购店。而且在淘宝搜索煌上煌，4月其卖得最好的代购店的一款皇禽酱鸭成交量仅有169件(截止4月27日17点)。
招商系基金大撤退
机构持仓从来就是风向标，而在煌上煌身上这个效应也体现得十分明显。
2012年年报中，前十大流通股股东均为机构， 包括9家基金和1家信托。2013年一季报，仅剩余7家机构，包括4家基金、2家信托和1家保险。
其中，撤退最明显的要算招商系基金。
在2012年年报中，招商系尚有招商安本增利基金、招商先锋基金、招商安瑞进取基金、招商安泰股票基金4只位于前十大流通股股东，共持仓392万股。
而到了2013年一季度则风云突变，招商系仅剩下招商安瑞进取基金仍在前十大流通股东之中，并且也在持续减仓，仅剩下17万股。
在2012年年报中，其前十大流通股股东中机构总持仓为962.7万股。在2013年一季报中，前十大流通股股东中机构总持仓仅为341万股，降幅高达64.57%。
上述私募人士则对此表示：“从时间上来看，机构大幅减仓的时间也恰好是煌上煌在2012年底拉升之后，在2013年一季度股价相对较高开始横盘的时候，估计是2月底3月初左右，这个时候的股价相对于其建仓价来讲，也仅仅只能算作平仓。”
