白酒3月尚有负面因素释放。我们认为3月份白酒板块基本面仍然缺乏催化但存在一些负面因素的释放：1）两会期间中高档白酒的政商务消费继续受压制，舆论可能放大影响；2）糖酒会预计较往年相对冷清，信息反馈不会太好；3）年报和1季报增长难以乐观，即使1季度尚好，预收款等指标仍可能偏负面。春节动销较差，淡季动销更不乐观，倒逼渠道减少进货或企业加大控货。
周期轮动或预示盈利增速年中见底，白酒2季度逐步具备买入价值。白酒需求、供应、价格、盈利、估值等周期各有先后，目前正处于需求减速，但供给即将减速更快的时点。预计未来半年供给会下降，需求在政务消费下降基数因素消失后企稳回升，因此企业盈利增速探底，供需缺口收窄，终端和批发价格将逐步企稳。我们维持年度策略“看淡半年看多一年”的判断，投资节奏“先绝对后相对，先中档后高档”。全年重点推荐贵州茅台、山西汾酒、沱牌舍得，短期内可关注老白干、伊力特、金种子、顺鑫农业，中长线仍看好中高档名酒老窖、洋河、古井贡，葡萄酒张裕也属此列。
食品板块开始分化，但仍有投资机会，乳业是贯穿全年的主题。我们去年11月以来判断食品持续向好，不过1月以来食品指数大涨50%，预计后续将随季报公布而开始分化，1季报增长良好的公司能延续强势。乳业将是贯穿全年的投资主题，不仅行业竞争环境改善及差异化高端化是持续的大背景，伊利受益于份额提升和费率下降，光明受益于高端常温奶“莫斯利安”的成长，贝因美则是基本面拐点回升。我们继续重点推荐伊利股份，贝因美和光明乳业也有基本面提升趋势，风险不大。
继续推荐双汇发展、好想你。我们年度策略选择其他品种中，其他食品重点推荐双汇发展，继续处于回升期，目前估值20倍，尚不算高；继续推荐销售网络稳健增长的克明面业。三全食品收购龙凤主要在于长线收益，短期难贡献盈利，股价回升后目前估值略贵；安琪酵母终端销售好转尚不显著，但公司在酵母营销上改变传统的压货方式，狠抓渠道深耕，目前已有转机，埃及公司已经顺利投产，基本面总体也有回升。食品板块好想你枣业通过营销改革收入增速加快，利润增速有所滞后，目前估值20倍，风险小，维持推荐。
