春节前在印度泰国减产、圣诞节和春节消费旺季的推动下，配合收储传闻，糖价走势会偏强，但随后巴西中南部产量或大增，国内进入消费淡季，收储公布利多出尽，糖价将再度承压下行。
乙醇生产成救命稻草
2012/2013榨季北半球过剩量略下降
印度糖厂协会（ISMA）最新预估，2012/2013榨季印度食糖产量为2400万吨，较上榨季的2600万吨下降8％，主要原因是本榨季甘蔗生长期降雨不足，严重影响马邦和卡纳塔克邦两个甘蔗主产区的产量。截至11月30日，印度新榨季食糖产量为233万吨，较去年同期的239万吨减少2.5%。与此同时，印度糖出口受政府管制，预计出口量锐减。
泰国甘蔗生长期也遭遇干旱，降雨不足影响甘蔗生长，造成单产下降。泰国政府将新榨季食糖产量预估从之前的1000万吨下调至940万吨，与业界的预期相当，低于上榨季的1024万吨。2012/2013榨季泰国将从产量中预留230万吨作为国内消费，其余约700万吨用于出口。
美国农业部报告显示，尽管甜菜种植面积略有增加，但生长条件不佳，导致欧盟2012/2013榨季食糖产量预计减少10%，至1639万吨。欧盟2011/2012榨季进口量预计为380万吨，2012/2013榨季或进一步增加。
此外，美国农业部预估其国内2012/2013榨季食糖产量达到800万吨，比上榨季增加30万吨，其中甜菜糖产量从444万吨增至463万吨，甘蔗糖产量从325.5万吨增至337.5万吨。墨西哥全国糖业委员会预估，2012/2013榨季国内食糖产量或触及567万吨，较上榨季增加12.5%。中国的产量也会增加200万—250万吨，达到1350万—1400万吨。
目前来看，印度、欧盟、泰国减产，俄罗斯产量持平，墨西哥、中国、美国增产，尤其是中国大幅增产。总体而言，2012/2013榨季全球食糖过剩量减少，但由于近几个榨季的持续增产，全球库存高企，给国际糖价带来压力。
巴西甘蔗增产，乙醇生产成救命稻草
巴西中南部2012/2013榨季生产接近尾声，产量基本确定。预计累计甘蔗入榨量会上升到5.15亿—5.2亿吨，食糖累计产量达3400万吨，同比增加9%。
待到2013年4月份，北半球主要产糖国基本收榨，产量基本确定，市场焦点将转移到刚开榨的巴西中南部产量上。巴西中南部2013/2014榨季新增甘蔗种植面积和翻种面积均有增加，甘蔗年龄降低，有利于增产。糖业咨询机构kingsman预计巴西中南部甘蔗产量或增加6000万—6500万吨，相比2012/2013榨季增加12%。分析机构ArcherConsulting预测在5.60亿—5.80亿吨。巴西Datagro在11月份的预测是5.45亿—5.75亿吨。三家机构预测值的中值是5.65亿吨。现在距巴西中南部2013年开榨还有5个月的时间，其间天气的不确定性对最终产量有一定影响。虽然甘蔗大幅增产，但食糖最终产量取决于食糖/乙醇的生产比例。按照2012/2013榨季50%的生产比例计算，食糖产量会增加400万—500万吨，达到3600万—3700万吨。不过，巴西酒精政策目前存在不确定性，市场预期巴西政府将调高无水乙醇混合比例，从而导致食糖产量下降。
由于乙醇的热值低，和汽油相比，使用同样体积的乙醇的行驶距离短，所以当乙醇价格低于汽油价格的2/3时，才具有价格优势。目前乙醇价格/汽油价格小于2/3。
从6月份开始，美国玉米(2446，-1.00，-0.04%)乙醇价格上涨，巴西乙醇在出口市场再度获得竞争力，出口量大增。10月份乙醇的出口价格在0.71美元/升，比国内乙醇价格高很多，也高出去年同期的0.5美元/升，出口利润可观。10月份乙醇出口量创近四年来的新高。巴西乙醇出口量的增加，引起了市场的广泛关注，接下来的一段时间巴西可能会继续增加乙醇产量来满足出口的强劲需求。
2013/2014榨季甘蔗产量取前文三家机构预测的中值5.65亿吨，甘蔗含糖率（TRS）按前五个榨季的平均值137kg/吨来计算，如果乙醇产量仅增加28.75亿升，食糖产量仍将达到3600万吨。要使食糖产量和上榨季持平，制糖比例要降到45%以下，乙醇产量要增加25%，达到250亿升，然而这个可能性不大，所以2013/2014榨季在甘蔗产量大幅增加的情况下，除非大幅增加乙醇产量，否则，食糖还是会增产，到2013年4月份原糖价格向下的压力仍然较大。
国内供需均有增加
.Rabobank预测，尽管8月份遭受台风袭击，部分地区甘蔗发生倒伏，但影响不大。甘蔗生长期降雨充足，甘蔗含糖率预期良好，我国食糖产量可能增加5%，达到1210万吨，较上榨季增加60万吨。国内机构一致预期2012/2013榨季我国食糖大幅增产，产量预估比国际机构略偏高，多在1400万吨。
食糖消费量的准确统计是个难题。2012年食糖下游产品，乳制品、糖果的产量增速放缓，同时，碳酸饮料、罐头的产量也出现近几年的首次下滑。2010和2011年的高糖价，使得果汁、碳酸饮料的配方都有改动。随着2012年糖价的回落，替代品的竞争优势减弱，食糖的消费量或有增加，但高速增长期已经过去。
2010年以前，多数情况下配额内进口是不赚钱的，进口量不大。而2011年以后国内糖价高企，大多数情况下配额内进口是赚钱的，某些短暂的时间里，配额外进口也是赚钱的，从而导致进口量剧增。
目前巴西糖厂开始下调制糖比例，印度和泰国均下调了食糖产量预期，在巴西2013年开榨之前，国际糖价的下跌空间不大，甚至会出现反弹，因此我们预期在这个时间段内进口糖、走私糖的数量不会太大，但到明年4月份巴西中南部大幅增产致使原糖价格下行的话，走私糖将再度对国内糖价形成冲击。
2012/2013榨季我国食糖产量预计大幅增加，消费量也有望恢复至1350万吨，进口量减少至100万吨，收储200万吨。如果没有走私糖的大量涌入，国家收储200万吨，可以稳定住国内糖价。而且目前期货价格已经跌至成本线，后期的下跌过程将是曲折的，不会像2012年二三季度那样直线下跌。
后期走势展望
.上世纪70年代以来，糖价每轮涨跌周期的低点大致间隔7年，这主要是全球食糖增减产周期波动所致。如果该规律继续有效，本轮下跌周期或将持续到2014年。
春节前，价格探明低点后反弹。
北半球印度、泰国减产，对原糖形成支撑。春节前国内产量还不是很大，四季度销区库存薄弱，西方圣诞消费旺季与中国春节消费旺季相邻而至。对郑糖(5510，3.00，0.05%)而言，由于春节消费旺季推动，每年大寒至春节走势基本都偏强，今年配合收储传闻，春节前走势或强悍。不过在去年下降趋势线与6000元/吨关口的联合压制下，对反弹的空间不宜期望过高。
春节至2013年年中，价格承压。2013年4月份，巴西中南部开榨，由于甘蔗产量大增，即使增加乙醇产量，食糖产量也会增加较多，原糖或承压下行，如果跌到16美分/磅，走私糖再度涌现，将给国内糖价带来压力。同时，国内也进入消费淡季，届时收储公布，利多出尽，国内糖价将承压下行，低点出现的时间或是2013年的6月份，点位估计在2008年的高点4800元/吨。
2013年中后期，价格企稳整固。国内产量、收储政策已定，同时消费旺季来临，市场焦点转移到销售进度、进口量和国内2013/2014榨季的产量预期上。如果市场有2013/2014榨季产量持平或略有减产的预期，郑糖或会进入熊牛转换期。这个转换期比较煎熬，市场会维持长时间的底部宽幅振荡。
