6月份以来，豆粕强势上涨，最大涨幅超过25%。而同为大豆压榨副产品豆油6、7月份仅上涨了约3%，粕强油弱可见一斑。随着豆粕M1301从4000元/吨冲高回落，展开回调，豆油Y1301在9400一线企稳，市场关注油粕强弱之间的转化。笔者认为，随着“双节”来临，豆油价格将受到季节性需求旺季的支撑。
“双节”支撑豆油消费需求
进入8月，食用油进入消费旺季，贸易商需要提前1-2个月提前备货，以备中秋和国庆销售。目前从市场反馈的情况来看，中间贸易商手中库存处于低位，上半年豆油价格的疲软抑制了贸易商的备货积极性。随着“双节”传统消费旺季的到来，贸易商需要增加库存，这将对于豆油价格形成中期支撑。
近日，有媒体报道称，国家发改委价格司的人士透露，发改委已同意益海嘉里的提价申请。益海嘉里旗下金龙鱼1日起全国整体上调价格约5%，涉及豆油、菜油和调和油3个品类。据悉，由于该公司属于食用油的“限价令”的四大对象之一，调价需经过国家发改委批准才能推出，因此事件意味着“史上最长”食用油限价令正式松动。而在7月24日发改委约谈中粮集团和益海嘉里，希望能保证“食用油价格的稳定”。发改委短期态度的转变，亦说明在双节来临之际，避免市场出现断货。
从豆油消费情况来看，今年以来，受宏观经济大环境影响，国内餐饮消费下降，豆油总消费量相较往年大幅下滑。豆油商业库存7月份以来一直处于110万吨上方，豆油库存消化需要一定的时间，这是豆油价格长期疲软的主要制约因素。
油粕比处于低位支撑豆油价格
自2011年11月以来，油粕比进入下降通道，截止到8月初，主力合约油粕比最低跌破2.4，下跌幅度超过27%。主力合约油粕比创2009年4月份以来最低值，对应豆油相对大豆压榨贡献率从最高42%下滑至35%附近。豆粕价格的上涨，导致油厂积极压榨卖粕，豆油胀库现象较为突出。
随着豆粕价格高企，抑制了终端饲料企业的需求，各地油厂主要以消化前期库存为主，高价位豆粕成交情况不太理想。目前大型饲料企业豆粕库存上升至30天以上，中小型饲料企业采购略显谨慎，库存保持稳定在7-10天，二批商及养殖户合同库存量水平有所下降。饲料企业的豆粕配方下调，积极寻找替代品来平抑豆粕上涨带来的成本压力。从猪粮比走势来看，自2011年6月份以来，国内猪粮比价处于下降通道，2012年4月比值长期在6盈亏平衡线下方运行，猪肉出厂价格近三个月以来长期维持在14元/公斤运行，这将抑制养殖企业后期豆粕需求。
8月7日，国家发改委网站公告称，5月份以来，生猪价格下跌幅度逐渐缩窄，6、7月份企稳略升。但受生猪产能依然偏高、当前正处于消费淡季等因素影响，近期生猪价格再次出现回落迹象。按照缓解生猪市场价格周期性波动调控预案的规定，国家决定进一步加大生猪市场调控力度，启动新一轮冻猪肉收储工作。 从当前情况看，我国生猪产能持续偏高，价格可能继续低位运行一段时间。建议广大养殖户全面研判市场形势，积极配合国家市场调控，优化调整生产结构，淘汰高龄低产能繁母猪，以充分发挥市场调节和政府调控合力，减少亏损，促进生猪市场价格稳定。
生猪养殖进入下降通道，未来豆粕需求受担忧。这对于压榨企业来说，未来豆粕的利润贡献率下降，在面对高企的进口大豆成本情况下，压榨企业需要更多倾向于通过豆油来获取利润，这对豆油价格形成支撑。
基金净多单转正，支撑豆油价格
在经历近两个月净多单为负以后，基金在豆油上的多单数量首次超过空单数量。CFTC8月3日报告显示，截止7月31日，CBOT豆油基金进多单66548张，较上周减少725张，空单54787张，较上周减少13592张，基金净多单11761张。从基金持仓来看，基金看空豆油的态度在转变。从基金持仓数量来看，基金在豆油上持仓比例约为37%，为11年3月以来最低，这将支撑CBOT豆油价格。
从国内来看，压榨企业对于豆油未来价格持乐观态度，甚至有压榨企业及采购市场上低价豆油，这与正常的豆油流向相驳。说明了企业对于市场豆油价格偏低的不认可，以及通过采购低价豆油来缓冲高价进口大豆的成本压力。
综上所述，随着“双节”来临，豆油进入季节性消费旺季，对于豆油中期价格形成支撑。同时，美国干旱引发的大豆原料价格上涨，导致压榨企业豆油成本上升，随着豆粕需求未来进入下降期，以及价格或将进入震荡，油厂对于豆油挺价意愿将会更加强烈。当然，政府对于物价稳定的态度十分明确，尽管容许豆油小幅提价，但大幅提价的可能性较小，国储油脂油料拍卖也将限制豆油涨幅。从技术上看，豆油Y1301处于9400-9800区间震荡筑底的可能性较大。
