市场表现回顾与估值跟踪:(1)食品饮料行业上周跑赢申万A指6.3个百分点，其中白酒跑赢6.4个百分点。年初至食品饮料行业超额收益位居23个一级行业的第4位。上周超额收益前十位公司分别为:皇氏乳业22.4%、黑牛食品21.0%、金种子酒18.6%、金枫酒业16.3%、承德露露15.4%、佳隆股份14.9%、三全食品14.5%、双塔食品13.3%、金字火腿9.4%、恒顺醋业9.4%;超额收益后五位的公司有:酒鬼酒2.8%、贝因美2.2%、伊利股份1.2%、加加食品0.0%、百润股份-3.1%。
(2)白酒板块目前相对市场整体(剔除金融服务)的估值倍数为1.34，较一周前略有回升，但仍低于历史均值1.57。
行业相关信息跟踪:(1)上周公布行业产量数据，白酒、肉制品仍保持较快增长，而啤酒、乳制品和软饮料增速有明显下滑。12年1-2月，全国白酒产量达200.1万千升(折65度，商品量)，增长31.9%，增速较去年同期上升6.55个百分点。四川、贵州等白酒大省仍保持较快增长。全国鲜冷藏肉产量421.2万吨，同比增长21.8%。葡萄酒、速冻食品保持平稳增长:1-2月葡萄酒产量18.5万千升，同比增长13.5%。全国速冻食品产量54.4万吨，同比增长10.6%。啤酒、乳制品和软饮料产量增速明显下滑:啤酒产量同比增长2.2%，增速较去年同期下滑5.71个百分点。乳制品累计产量为347.4万吨，同比增长1.9%，增速较去年同期下滑7.38个百分点。软饮料产量1593.1万吨，同比下滑9.8%，增速较去年同期下降35.7个百分点。
(2)终端消费普遍平淡，从超高端白酒一批价来看，茅台目前一批价1600-1650元，相比去年12月份1970元的高点回落了约16%，五粮液一批价850元左右，相比高点回落了10%左右。国窖1573目前一批价800元左右(计划内出厂价619元，计划外出厂价889元)。洋河股份由于团购价、商超供货价、酒店供货价都是酒厂统一规定的，因而不存在一批价频繁波动的现象。
(3)与终端需求平淡形成明显反差的是一半酒厂企业层面1-2月的销售数据并不差，其原因有几点:①茅台、五粮液较高的渠道利润相当于一个缓冲垫，茅台经销商不会因为一批价跌到1600元而放弃执行每月的计划;②终端需求传导到企业层面需要一个过程;③不少名酒企业1、2月提价，期间经销商愿意按老价格多备些货。预计3、4月份终端销售可能依然平淡。
(4)除伊利、洽洽之外的其他大众消费品1-2月销售似乎总体一般。
重点公司跟踪:茅台3月下旬或4月上旬可能提价200元，幅度30%左右。
我们的观点:1、由于市场的持续活跃以及食品饮料行业相对更为确定的一季报盈利增长，食品饮料板块行情已提前启动，白酒行业预计沿着"三线--次高端--超高端"的顺序先后启动。2、看9个月，大多数食品饮料个股均有投资机会，目前相对优选洋河、古井、茅台、五粮液、老窖、伊利、金种子、汾酒，其次双汇、老白干、张裕、洽洽、酒鬼、沱牌。其中洋河、古井、汾酒的主导产品天之蓝、古井年份原浆、青花瓷汾酒属次高端，茅台、五粮液和国窖1573等零售价在1000元以上的属超高端，三线白酒中金种子的市盈率相对较低。3、看3-5年，白酒行业的竞争将加剧，未来真正的强者将恒强。次高端的全国化和行业整合值得期待。
